市值管理，要算清“价值账”

近日，证监会《关于短线交易监管的若干规定》于4月7日正式施行，以严监管姿态规范大股东与董监高交易行为、压实市场主体责任。

加之2024年11月重磅发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》，两大监管举措精准衔接、同频共振，持续净化资本市场生态，推动A股加速告别“投机炒作”的浮躁风气，稳步迈向“价值投资”的成熟新阶段。

回望监管实践与市场变迁，一个核心共识愈发清晰：上市公司唯有紧扣“市值=净利润×市盈率”的底层逻辑，摒弃短视炒作、坚守实业初心，算好实业、合规、长期三本“价值账”，才能让市值真正匹配企业内在价值，为资本市场高质量发展筑牢根基。

市值管理绝非“股价炒作”

长期以来，市场对市值管理存在严重认知偏差，“伪市值管理”乱象频发：部分企业将市值管理异化为“拉抬股价、题材炒作”，借助虚假信披、操纵市场、利益输送等手段推高市值；更有企业借市值管理之名行减持套现之实，严重侵害投资者权益。2026年以来，证监会持续释放“零容忍”强监管信号，其中自然人余韩因操纵“博士眼镜”股票，被证监会罚没合计超10.2亿元，同时被采取3年证券市场禁入及禁止交易双重措施。

资深市值管理专家、和恒咨询创始人徐朝华表示，市场乱象根源在于忽略“市值利润×市盈率”核心公式，“市值管理不是‘炒股价’，而是围绕该公式，同步做优净利润、合理引导市盈率的系统工程，既要夯实经营基本面，也要做好预期管理，坚决远离触碰红线的‘伪市值管理’。”

深耕主业做强净利润，夯实市值“压舱石”

从“市值=净利润×市盈率”公式可见，净利润是市值增长的核心根基，脱离业绩的市值增长无异于空中楼阁。《指引》实施以来，超955家A股公司主动披露市值管理制度或估值提升计划，从“重资本炒作”转向“重价值创造”：聚焦主业提质增效、加大研发投入、优化成本管理，以稳健盈利支撑市值增长。

徐朝华指出：“净利润代表企业真实经营价值，是市值的刚性支撑。上市公司要算透‘实业账’，选对国家战略赛道、提升运营效率、建强人才团队，从‘赛道、赛车、赛车手’三维度持续增厚业绩，这才是市值管理本源。”从市场实践看，多家上市公司通过股份回购、稳定分红、规范信披等举措，实现业绩与市值同步提升，充分印证“实业强则市值稳”的核心逻辑。

合规经营护航市盈率，筑牢估值“生命线”

在“市值=净利润×市盈率”公式中，市盈率是市场对企业成长潜力的综合预期，而合规是市盈率合理回归的前提。《指引》明确严禁操纵市场、内幕交易、虚假信披等行为，叠加4月7日施行的短线交易新规，构建起“全方位、全链条”监管体系，封堵违规套利空间。

合规是市值管理生命线，也是市盈率合理的保障。上市公司必须在监管框架内系统规划，审慎运用并购、回购、股权激励等工具，所有资本运作服务主业提质增效，通过规范治理与信披稳定市场预期，推动市盈率回归合理区间。一年来，监管从严查处多起“伪市值管理”案件，倒逼企业摒弃违规操作，让估值回归基本面。

构建价值闭环，算好长期发展“总账”

资本市场是价值发现平台，而非短期投机场所。做好市值管理，必须紧扣“市值=净利润×市盈率”逻辑，构建“价值创造—价值传递—价值实现”闭环：短期可通过优化投关、规范信披适度引导预期，但中长期必须靠净利润持续兑现支撑市值增长。

上市公司要理性看待股价波动，拒绝短视逐利，把“做优净利润、引导合理市盈率”贯穿始终，平衡短期业绩与长期战略，兼顾多方利益，以长期主义穿越周期，才能赢得市场持续认可。当前，A股退市新规加速落地，绩差股加速出清、资金向优质企业集聚，进一步印证“价值为本”才是长久之道。（中国财富研究院市值管理研究中心 周羿翔 马丽华）