“不确定”扰动全球市场 大宗商品成资金“宠儿”

3月以来，受中东局势扰动，全球股市显著下跌。美银最新发布的全球基金经理调查报告显示，投资者情绪出现显著降温，情绪综合指标为近半年新低，超半数受访者预计未来12个月将出现“滞胀”。与此同时，资金正加速流向大宗商品，其配置比例创下近年来新高。

Choice数据显示，截至3月19日，今年以来德国DAX、日经225和法国CAC40指数均跌逾9%，孟买Sensex30、英国富时100、韩国综合指数均跌逾7%。对冲基金研究公司（HFR）最新数据显示，3月以来，对冲基金整体下跌约3.4%。业内人士表示，此前，许多对冲基金普遍押注全球经济增长，集中超配股票和新兴市场资产，并做空美元，然而这些头寸目前正在被迅速平仓。

最新出炉的美银全球基金经理调查显示：3月情绪综合指标由8.2降至5.6，为六个月以来新低；现金资产占比则从3.4%攀升至4.3%。而在2月的调查中，投资者情绪还是“极度看多”，受访者对“繁荣”（经济增速与通胀均高于趋势）的乐观程度升至2022年2月以来最高水平。

根据这份调查，当前市场关注的焦点正从人工智能泡沫转向地缘政治风险与通胀预期，这两者成为当前最主要的尾部风险。与此同时，私募信贷被视为系统性信用事件的最大隐患。

关于全球经济增长的乐观情绪也急剧降温，净看好比例从2月的39%下跌至7%，为近期最大单月跌幅。51%的受访者预计未来12个月将出现“滞胀”，较2月的42%明显上升；预计“繁荣”的比例则从2月的36%降至29%。同时，通胀预期显著反弹，预计未来一年全球消费者价格指数将上升的受访者比例从2月的9%跃升至45%。

在资产配置层面，基金经理正将组合从“繁荣”主线向“滞胀”主线切换。大宗商品超配比例升至净34%，为2022年4月以来最高，高于历史均值达2.1个标准差，显示出强烈的通胀对冲需求。

瑞银财富管理表示，本轮地缘冲突使投资者重新聚焦大宗商品市场。大宗商品在投资组合中通常发挥三方面作用：首先是风险对冲，当危机或冲突影响主要大宗商品生产国时，大宗商品可有效对冲地缘冲突风险、供应中断及通胀压力；其次是直接受益于价格上涨，直接持有大宗商品能更好捕捉价格上升带来的收益，而大宗商品股票往往未能完全跟踪相关商品走势；最后，大宗商品与其他资产类别相关性较低，有助于分散投资组合风险，有研究显示，在股票市场承压期间，大宗商品价格往往坚挺甚至上涨，为投资组合提供有力缓冲。