国际油价或步入下行周期 化工行业板块分化明显

展望四季度，国际原油与化工行业的运行轨迹逐渐清晰。上海证券报记者采访多位专家获悉，受OPEC+（产油国联盟）持续增产、原油消费旺季结束等因素影响，四季度油价或维持震荡偏弱态势。

“当前化工行业周期性低谷特征明显，正处衰退的后期、将步入复苏的初期，预计四季度环比改善有限，但相较于去年同期略有提升，子行业分化或将进一步加剧。”申万宏源证券化工行业首席分析师宋涛对上证报记者表示。

具体而言，农化、氟化工和电子化学品等板块因政策支持和需求增长，景气度有望持续上行；而钛白粉、维生素等板块则仍需面对产能饱和、需求端支撑不足的压力。

国际原油价格或进入震荡下行区间

今年前三季度，国际油价整体呈现震荡下行行情。眼下，WTI原油期货价格已跌破每桶60美元的关口。截至当地时间10月17日收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格收于每桶57.54美元，较年初下滑21.32%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶61.29美元，较年初下滑19.28%。

当前，市场对国际油价普遍持看跌预期。美国能源信息署在8月发布的《短期能源展望》报告中预测，布伦特原油现货价格将在四季度跌至58美元/桶。多位专家在接受采访时表示，这一悲观预期主要源于OPEC（石油输出国组织）的增产决策以及供需失衡现状。

东北证券先进材料及石化行业首席分析师杨占魁对上证报记者表示，供应过剩局面或持续，第四季度原油价格整体或维持震荡偏弱的走势。当前，OPEC+增产仍在持续，且巴西、圭亚那、挪威等增产动作进一步加剧原油过剩压力。而在需求端，原油消费旺季结束，引发市场对原油需求前景的担忧。

52HZ航运研究院高级研究员钟健对上证报记者分析称，布伦特原油价格连续数月徘徊在每桶67美元附近，市场多空力量进入“蓄势待发”阶段。展望未来，短期内油价预计仍将在每桶65美元至67美元区间波动。

“预计今年四季度国际油价重回下行通道。”中国石油集团经济技术研究院石油市场研究所经济师刘凯雷判断，第四季度，全球石油需求量环比回落50万桶/日，而供应量环比增加70万桶/日，产量大于需求量约280万桶/日，全球石油库存水平升至5年均值以上，对油价的压制作用显著增加。

农化、氟化工有望表现亮眼

“农化产业链将在四季度迎来高景气期，这一趋势将从12月持续至明年的上半年。”宋涛表示，农化产业链有望在四季度成为表现最为亮眼的板块，主要得益于冬储期需求端的拉动以及农药出口的有力支撑。

磷化工为农化制品中的核心品种。从今年4月开始，磷化工板块就开启了震荡走高的行情。4月9日至10月19日，磷化工板块涨幅达到56.62%，这一态势在四季度能否延续？

隆众资讯磷化工行业分析师李霞分析称，受资源集中度提升和新能源材料需求拉动，磷矿价格或继续居高运行。黄磷市场则明显分化：四季度初受制于现货库存高企和下游需求疲软，价格小幅下探。但随着11月进入枯水期，云南、四川等地电价上调，成本压力将促使小厂减产，供需格局有望在12月重新平衡，价格或迎来修复性反弹。

李霞告诉上证报记者，今年四季度，湿法净化磷酸受硫磺和磷矿成本支撑，价格或居高震荡；磷酸铁市场则将呈现“量增价稳”特征：邦普、云天化等新增产能陆续投产，而储能需求带动刚需采购，市场维持供需两旺；饲料级磷酸氢钙市场将呈现阶段性波动：受硫酸价格上涨及磷矿季节性休采影响，成本端推动价格短期上行。随着市场供需逐步消化，价格趋于平稳，整体维持紧平衡状态。

就另一需求支撑力度较强的品种——钾肥而言，隆众资讯钾肥行业分析师张杰对上证报记者分析称，在国内钾肥供应量整体增幅有限、下游装置开工降低的双重因素影响下，利好与利空交织。四季度国内钾肥市场价格是否会波动，仍需关注进口氯化钾的到货情况，以及冬储市场业内的积极性。

近日，多家氟化工上市公司相继披露三季报预喜公告。记者了解到，氟化工在第四季度有望成为化工行业中的活跃板块。

“制冷剂价格从去年四季度开始上涨，今年总体处于上升的状态。”某氟化工龙头上市企业的人士告诉记者，制冷剂价格上涨的底层逻辑是行业实行配额制管理，导致市场上的供给相对减少。但下游如新能源汽车，夏季高温带来的空调制冷剂需求，均在前三季度维持增长。供给收缩与需求增加构成了贯穿全年的主导逻辑，预计行业在四季度的表现将与三季度基本持平。

宋涛认为，氟化工受益于碳达峰、碳中和政策驱动，景气度长期向上。此外，电子化学品因下游半导体、光伏等领域的国产替代需求增长，业绩表现亮眼，景气度持续攀升。

钛白粉、维生素等品种仍面临挑战

当前，钛白粉行业处于供需失衡状态。多位企业人士对上证报记者表示，由于地产行业影响以及行业产能扩张较快，钛白粉价格已在低位维持较长时间，短期内难有明显复苏迹象。

一家钛白粉上市公司的高管向记者透露，目前全国钛白粉产能接近700万吨，行业正步入整合周期。针对四季度价格走势，其明确表示“虽仍会出现阶段性波动，但大概率不会低于当前低位水平”。

“谁能提前突破中高端，谁就能生存下去，行业洗牌不可避免。”他告诉记者，下游的建筑、涂料等对钛白粉有需求的行业都受到房地产影响，倒逼企业拓展适用于汽车、航空等领域的高端产能，缩减中低端产能的供给。

维生素行业同样面临供需失衡的局面，且这一趋势预计将持续。一家维生素领域头部企业人士向记者透露，随着新厂家陆续投入生产，加之今年化工巨头巴斯夫重启生产，下游采购商普遍持观望态度。当前维生素价格仍处于低位，短期内难以看到明显的复苏迹象。

宋涛也分析称，当前维生素领域竞争激烈，供大于求的局面导致价格承压，缺乏明显的增长动力。

就其他化工品种，宋涛补充道，煤化工、炼化等传统化工板块因原油需求淡季及油价下跌影响，表现可能较弱；化纤类虽有价差修复，但需求端压力限制修复空间。