制度筑基 稳市“组合拳”效能持续释放

时值年报披露季，多家上市银行、证券公司披露参与证券、基金、保险公司互换便利的最新进展，股票回购增持再贷款政策持续用力，维护资本市场稳定的制度工具正从试点走向常态。

市场分析人士认为，中国特色稳市机制建设将不断巩固和加强，包括进一步完善资本市场制度、加强投资者教育等。资本市场内在稳定性正获得更为坚实的制度支撑，稳市“组合拳”综合效能正逐步显现。

宏观审慎框架加快完善

良好的资本市场生态，是吸引各类中长期资金入市的重要前提，也是维护市场稳定的核心根基。当前，我国正加快完善维护金融市场稳定的宏观审慎框架，多维度、多层次打出稳市“组合拳”，为提振市场信心、防范化解市场风险提供坚实的制度支撑。

一方面，央行近期表示，将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。

南开大学金融学教授田利辉表示，这意味着维护金融市场稳定的宏观审慎框架正加快完善，将为提振市场信心、推动资本市场长期稳健发展提供坚实的制度保障。从长远看，市场稳定性持续增强，将进一步提升权益资产及其他各类金融资产的吸引力。

另一方面，扩大战略投资者参与上市公司定增范围，是加强资本市场生态建设、吸引更多长期资金入市的另一重要着力点。

证监会4月17日发布修改后的《证券期货法律适用意见第18号》，聚焦上市公司再融资战略投资者制度优化，明确将社保基金、养老金、公募基金、保险资金、银行理财等纳入战略投资者范畴，同步设定5%最低持股比例，并严格监管要求。

中国首席经济学家论坛理事陈雳认为，这一制度优化将为A股市场引入持续稳定的长期增量资金，优化再融资资金来源结构，实现不同类型资本与企业发展需求的精准匹配。

结构性工具常态化运行

维护资本市场稳定，既需要顶层设计的制度安排，也需要真金白银的投入。证券、基金、保险公司互换便利与股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具常态化运行，持续释放稳市效能。

在证券、基金、保险公司互换便利方面，中国证券业协会近日在行业内通报的《证券公司2025年度经营情况分析》显示，2025年，券商通过开展互换便利操作等方式加大布局力度，累计操作金额达1050亿元，为市场引入增量资金，增强了资本市场内在稳定性。

多家银行、证券公司积极投身其中，以实际行动稳市兴市。华泰证券披露，截至2025年12月31日，该公司将长期股权投资中账面价值为人民币38.98亿元的股权投资向央行质押进行证券、基金、保险公司互换便利。建设银行表示，积极开展央行互换便利操作项下非银机构回购交易，持续向中小金融机构提供流动性支持，交易对手范围进一步扩大，人民币货币市场交易量市场占比稳步提升。

股票回购增持再贷款已成为上市公司实施回购增持的重要资金支撑。例如，美的集团3月31日公告披露，该公司符合股票回购增持再贷款条件，取得了中国银行出具的贷款承诺函，中国银行将合计为公司提供不超过实际回购金额90%的贷款资金专项用于公司股票回购，贷款期限不超过3年。

陈雳分析，结构性工具的常态化运行并非孤立发力，而是与市场资金生态的系统性改善同频共振、相互赋能。这为稳市机制长期效能发挥奠定了坚实基础，也为后续宏观审慎框架完善创造了有利条件。

中长期资金权益资产配置意愿增强

随着资本市场基础制度持续完善，各类中长期资金的权益资产配置意愿明显增强。保险资金、公募基金和银行理财等机构有望成为稳市资金入市的主力军。

从保险资金看，相关政策明确要求，大型国有保险公司要发挥“头雁”作用，力争每年新增保费的30%用于投资股市。兴业证券首席策略分析师张启尧认为，在政策的引导下，头部保险公司增配股票速度相对行业整体更加迅速。

从公募基金看，华鑫证券宏观策略分析师杨芹芹预测，偏债混合型基金有望成为居民定期存款替代配置工具，ETF权益配置吸引力不断凸显，叠加新发基金仍有较大提升空间，有望成为后续股市增量资金的中坚力量。

从社保基金、养老金和企业年金看，顶层设计层面正通过拉长考核周期、完善投资政策等方式，引导这类资金加大权益资产配置力度。张启尧表示，在政策指引下，养老金、年金的权益投资中枢提升将贡献短期主要增量资金。长期看，新增运作资金持续流入，将成为增持股票、稳定市场的主要驱动因素。

外资也有望成为股票市场增量资金的重要补充。华泰证券分析师闫萌认为，在汇率市场波动增强、海外市场不确定性加大的背景下，外资仍有流入的动力。

展望后续，证监会近期召开的党委扩大会议提出，不断巩固和加强中国特色稳市机制建设。

中国银河证券首席经济学家章俊表示，中国特色稳市机制建设的核心目的是增强中国资本市场内在稳定性，这涉及多个维度，包括丰富跨周期和逆周期调节工具箱、优化中长期资金入市制度安排、持续提升上市公司质量、健全预期管理机制等关键举措。应注重立足中国实际，打造具有中国特色的资本市场稳定运行体系，切实提升市场韧性与抗风险能力，推动资本市场平稳健康发展。

“除了进一步完善资本市场制度外，加强投资者教育也是重要方面。”中银证券全球首席经济学家管涛表示，要帮助投资者树立理性投资、长期投资、价值投资等投资理念，同时投资者自身也要加强金融常识的自我学习。此外，中介机构应强化投资者适当性管理，监管部门也要进一步强化投资者保护工作。