双投资主线下，机构徘徊“十字路口”

一边是AI热潮，另一边是原油价格上涨，临近季末，面对两条分叉的投资主线，基金经理的思考和应对也出现了较大分化。

部分基金经理选择“落袋为安”，并将持仓进一步分散以应对不可预期的市场波动；也有部分基金经理坚守科技赛道；更有一些基金经理基于宏观经济变动调整长期策略。金色的森林里分出两条路，不论以何种方式涉足，当下都将成为机构全年投资中的重要节点，并对最终收益产生较大影响。

能源格局逢变

春节过后，中东局势的变化不仅直接引发了油气资产的集体上涨，更引发了基金经理对“能源通胀”的传导以及长期影响的思考。

中国石油罕见连板、多只油气ETF涨停，油价上涨催生的结构性行情来得又快又猛。就短期行情而言，博时基金基金经理王祥认为，地缘事件走向难以预测，出现反复也是常有之事，油气板块高波动下也容易出现“高位回撤—再定价”的快节奏切换。

更多基金经理将目光看向了长期。“不能仅把油价走高视为一次性事件影响，其存在着持续较长时间的可能性。”沪上一位基金经理表示，“短期内对风险偏好或有一些负面影响，长期来看影响不大，但市场的运行逻辑会产生一定变化。”

万家基金基金经理叶勇表示：“2026年或将是原油价格的中长期大拐点之年。”他分析称，供应的脆弱性一旦成为长期问题，在冲击事件叠加中酝酿的向上动能将压制向下动能，易涨难跌或成为常态。未来油价波动和中枢变化对新兴经济体或产生显著的能源进口成本压力。

通胀带来了一些避险资产的短期投资机会，如2026年以来表现吸睛的贵金属及有色金属。华安基金认为，地缘政治因素是黄金走势的天然催化剂，推动市场避险情绪集中爆发。从另一个视角来看，战略资源价值重估是大势所趋，黄金也成为对抗地缘风险、“逆全球化”趋势及潜在通胀压力的战略支点。银河基金基金经理金烨表示，受到地缘不确定性影响，逆全球化与全球再工业化趋势有望进一步加深，或强化有色金属板块中长期逻辑支撑。

AI临近突围

近三年来，以AI为代表的科技投资如火如荼，但走到今天，专业投资人也多了一些别样的思考。

“我认为AI未来发展的确定性没有之前那么高。”沪上一家大型基金公司绩优基金经理表示，“海外在AI硬件方面的投资非常大，但我更关注应用端的机会。资本开支进行了这么多年，如果不能落地于应用，板块投资逻辑会发生较大变化。但现在没有看到真正的AI应用爆款，反而是海外企业因AI替代而大量裁员。”

兴证全球基金经理朱可夫则相对乐观一些。他表示，AI应用已完成用户量的初步积累。商业化落地也已显现，例如字节跳动的“即梦”App，在Seedance模型推出后电脑端单日流水峰值增长4到5倍。这只是一个开始，用户会主动或被动地用到更多AI产品，预计2026年将是AI应用的一个指数级的增长年。此外，关于“科技投资泡沫论”，朱可夫表示，目前科技股的估值呈现明显的结构性分化，虽然部分板块估值偏高，但仍有部分板块较具性价比，并非普遍的泡沫化。

“拆解美股科技巨头的财报可以发现，AI产业链的商业逻辑是能算得过来账的，即便是在高投入、AI尚未大规模商业化阶段，这些公司的资产负债表也足以支撑，没有明显负债。A股相关公司也是类似情况。”朱可夫说。

鹏扬数字经济先锋基金经理章宏帆非常看好OpenClaw的应用前景。他表示，这是AI从“感知”向“执行”跃迁的里程碑，对投资也有明显的带动，未来可关注几大方向：受益于推理算力需求激增的云计算、AI芯片；数据库、数据中心；生态复刻App时代，权限提升催生安全需求的网络安全、场景软件；AI连接物理世界的新入口——物联网、边缘计算等。

后市策略分化

在主题轮动和结构性行情持续演绎之下，春季行情即将步入尾声。展望后市，机构投资人的思考和应对方法也各有不同。

一些基金经理选择远观。“短期来看，春季行情大概率接近尾声。当前去追高油气等资源已经落了后手，也很难说没有风险。且地缘局势的影响大概率会冲击全球的风险偏好，因此近期对部分仓位获利了结。”在一位受访基金经理看来，一方面市场震荡可能会磨损之前的收益，另一方面当下各类资产估值已相对饱满。他打算观望一段时间。

一位投研人士表示，近期已将组合进一步分散，同时降低单一行业的占比，并布局了A股和港股中部分低估值标的。“我选择在消费、港股互联网、新能源等多个领域做分散配置，或者干脆去配置一些HALO资产（Heavy Assets Low Obsolescence，重资产、低淘汰资产）。这样做的好处是，当AI逻辑生变或地缘不确定性加剧时，我的组合不会因为单一风险而损失惨重。”他说。

“我还是集中投资于自己看好的方向。”北京一位基金经理说，在油价剧烈波动的那几天，他也有一些减仓动作，但近期又将仓位全部加回来了。他表示，2026年，结构性供不应求的格局非常清晰，体现在贵金属、有色金属、小金属、CPO（光模块）、PCB（印制电路板）、光纤、存储、铜箔等各个方向上。但凡是存在较大供需缺口的品种，只要需求依然强劲，价格将持续上涨。在看得懂的品种上敢于下重注，会是年内超额收益的主要来源。