布局正当时｜“新”字打头阵　“稳”字为中坚

　　证监会党委近日在传达学习全国两会精神时表示，要强化改革攻坚，持续推进科创板“1+6”“并购六条”等政策落地显效，并发布实施深化创业板改革方案。

　　记者了解到，站在“十五五”的新起点，资本市场改革将在做好风险防范的基础上，以创业板改革为先导，聚焦服务新质生产力发展，更好服务“十五五”开局起步。

　　创业板打头阵

　　在新一轮资本市场改革中，创业板有望扮演“关键角色”。吴清表示，深化创业板改革的总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施。

　　“进一步突出创业板功能定位，更好支持包括新兴产业、未来产业在内的实体经济高质量发展。”吴清介绍，创业板改革将包括三方面内容：一是拓展制度的包容性和覆盖面。增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。二是在创业板推出对符合条件的优质创新企业，特别是在关键核心技术上有突破的企业实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等改革举措。三是全方位推动提升创业板上市公司质量。建立健全从推荐上市、遴选审核到全过程监管的制度机制，更好服务地方经济和民营经济发展。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，更具包容性的创业板改革，将从三个维度重塑A股市场生态。其一，制度维度上，从“市盈率思维”转向“价值发现思维”。拟增设的上市标准将让新型消费、现代服务业等具备创新属性但暂未盈利的优质企业获得上市通道。其二，资金结构上，带动中长期资金向新质生产力领域加速集聚。改革后创业板将与科创板形成错位发展、功能互补的多层次资本市场体系，覆盖科技型企业全生命周期。其三，市场逻辑上，推动A股从“单一盈利叙事”转向“多元价值叙事”，让资本更精准地流向新产业、新业态、新技术企业，形成“科技-产业-资本”的良性循环。

　　开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，创业板改革增设第四套上市标准，有助于进一步突出创业板“三创四新”的功能定位。目前创业板IPO主要集中在高端制造领域，2025年新上市公司中高端制造行业占比近八成，大量优质消费、服务类企业都选择其他渠道上市。本次改革有望吸引更多新消费优质标的登陆创业板，进一步提升市场包容性和覆盖度。

　　改革方向明晰

　　政府工作报告提出，持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。

　　“十五五”规划纲要提出，健全投资和融资相协调的资本市场功能，优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，提高上市公司质量，建立增强内在稳定性长效机制。纲要还提出，持续深化资本市场投融资综合改革，增强资本市场制度包容性、适应性，提高直接融资比重。发展多元化股权融资，加快多层次债券市场建设，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，加强交易监管和投资者保护。壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系。

　　证监会主席吴清日前表示，“十五五”规划对提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能等作出重要部署。证监会将会同有关方面不折不扣抓好落实，聚焦服务中国式现代化和金融强国建设，统筹推进防风险、强监管、促高质量发展，着力推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长。

　　田利辉表示，资本市场“十五五”改革的重心可概括为“制度包容、机制畅通、生态优化”三个维度。制度层面，持续推进科创板“1+6”、创业板改革、北交所差异化制度安排落地，针对不同发展阶段、技术路径的科技企业提供更精准的上市标准。机制层面，进一步拓展私募股权和创投基金退出渠道，完善S基金交易和实物分配股票机制，优化并购重组政策，打通“募投管退”循环梗阻。生态层面，健全“长钱长投”政策体系，深化公募基金、保险资金中长期考核机制改革，带动更多社会资本投早、投小、投长期、投硬科技。最终目标是让资本市场真正成为新质生产力的“催化剂”和“加速器”。

　　坚持稳字当头

　　站在“十五五”的新起点，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，仍然是监管的重中之重。

　　近一段时间以来，国际地缘政治动荡，全球金融市场动荡不安。证监会强调，要强化底线思维，密切跟踪国际金融市场和内外部环境变化，强化境内外、期现货市场联动监测监管，不断巩固和加强中国特色稳市机制建设，更大力度推动上市公司完善治理、提升价值，进一步增强市场内在稳定性。

　　北京大学博雅特聘教授田轩表示，做好市场逆周期调节，防止市场大起大落，需健全预期管理机制，强化信息披露质量与时效性，完善融资节奏与二级市场承受力的动态匹配机制；要推动股指期货、期权等衍生品工具扩容，增强市场自我平衡能力；要在极端波动时提供精准流动性支持，切实维护市场平稳运行和投资者信心。

　　南方科技大学副校长金李表示，防止市场大起大落，核心在于构建一套有效的“预期管理”与“供需动态平衡”机制，强化政策预期的清晰度与稳定性。监管层要通过常态化的信息沟通，明确监管边界与规则底线，消除政策不确定性带来的预期差。要持续加强投资者教育，引导市场主体树立长期投资、价值投资理念，从根本上平抑情绪化波动。要做好资金供需的动态平衡管理，尊重市场规律，科学安排IPO与再融资的节奏，大力引导社保、保险等中长期资金入市，发挥其市场“稳定器”作用。