市场吸引力提升 点心债发行活跃度持续走高

　　多重利好叠加

　　Wind数据显示，截至2月28日，2月以来，点心债共发行137只，发行总额为1446.92亿元。

　　“今年以来，点心债市场保持较高活跃度，2月以来发行规模超过1400亿元，体现出离岸人民币债券在供给端和需求端的同步扩张态势。”国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示。

　　从发行细节来看，2月点心债发行呈现“大额发行突出、利率优势明显、主体结构多元”的特点。其中，单笔发行规模方面，2月27日，中国人民银行发行两只点心债，分别为300亿元0.25年期点心债、200亿元1年期点心债，在2月当月发行规模中排名前二。

　　发行利率上，点心债的成本优势进一步凸显。中联重科发行的60亿元5年期点心债，票面利率低至0.70%，创下2月点心债发行利率的最低值。

　　发行主体结构上，各类市场主体积极参与，其中科技类企业和金融机构扎堆发行，成为市场供给的重要力量。与此同时，财政部持续加大离岸人民币国债发行力度，成为点心债市场扩容的生力军。

　　专家分析，近期人民币汇率整体升值，成为推动2月点心债发行热度上升的主要驱动力。“随着人民币汇率阶段性走强，境外投资者对人民币资产的预期收益改善，持有成本下降，点心债由此成为兼具收益与汇率增值潜力的资产类别。”庞溟表示，离岸人民币流动性改善，香港市场的离岸人民币资金面相对宽松，发行成本下降，推动企业加快融资节奏。此外，境内外利差结构变化，使得部分发行主体在离岸市场融资更具成本优势，境外融资、境内使用的方式更具竞争力。

　　扩容趋势料延续

　　值得关注的是，近年来，点心债市场热度持续攀升。

　　对于点心债市场的未来发展，业内专家普遍持乐观态度。“预计未来点心债市场有望保持扩容态势，并在人民币国际化进程中扮演更加重要的角色。”庞溟从供需两端分析了点心债市场增长的动力：从供给端来看，境内企业“走出去”步伐加快、境外机构对人民币融资需求上升、离岸市场基准利率曲线的建立与完善，都将推动点心债发行规模稳步增长，监管框架的不断完善，也将进一步提升市场深度；从需求端来看，当前全球资产配置逻辑正在发生变化，机构投资者对非美元资产的兴趣上升，人民币资产凭借较低波动性、较强稳定性，成为长期资金的重要配置方向。

　　“若未来人民币汇率保持双向波动但中枢稳定，将进一步增加点心债的吸引力。”庞溟补充道。

　　兴业证券首席固收分析师左大勇也对点心债市场的发展前景表示看好。他认为，受融资成本优势与人民币国际化的双重利好推动，点心债发行延续扩容趋势。未来，点心债一级发行市场的活跃度有望进一步提升，这不仅能为境内融资企业减少外汇敞口管理压力，也能为投资者提供更多优质的投资标的选择。

　　左大勇表示，对于点心债市场而言，伴随人民币资产持有收益的实质性提升，境内外投资需求有望进一步增长，而市场供需格局的优化将为存量债收益率带来一定的下行空间。