策马扬鞭启新程 基金机构圈定投资关键词

“2025年的遗憾和不足有很多。对科技行业，特别是算力等硬件板块的错失是不可回避的问题，这也是2025年整体组合收益率不理想的最主要原因。”近日，以逆向投资闻名的仁桥资产掌门人夏俊杰做出了2025年年终总结，这也道出了不少投资者的心声。

岁末年初之际，各大公私募机构纷纷展开复盘，回首2025年的得失，展望2026年，对新一年的布局主线作出预判。在机构投资者看来，2026年的市场值得乐观期待，A股公司业绩有望再上新台阶，但估值提升速度趋缓，波动可能加剧，对宽基指数涨幅的期待或更加理性。科技仍然是主线，资源品、顺周期领域均有投资机会，冷门低估值品种也值得“寻宝”。除此之外，2026年的投资关键词还需要加上“灵活”一词，以应对种种不确定事件。

上涨驱动因素生变

2026年伊始，突发地缘事件惊动全球资本市场，为投资者带来了新年第一场“大考”，也搅乱了机构投资者的新年布局构思。

“开盘时一定要保持冷静。突发事件后的第一个交易日，往往非常考验人性。”一家成立超过十年的知名私募机构创始人告诫自己。他预计，受地缘事件影响，2026年首个交易日会出现较大的波动，石油等资源品价格走高，黄金等避险资产走强，同时也会带来一些优质资产被错杀的机会，这是低吸的良机。

近年来种种突发事件让基金管理人意识到，需要在投资关键词中加上“灵活”二字，并建立更灵敏的风控机制。

对于2026年国内权益市场的整体走势，受访基金经理普遍比较乐观，但对指数的涨幅空间持谨慎乐观态度。“我对取得绝对回报充满信心，但对指数的上升空间持谨慎态度。”相聚资本总经理梁辉的观点代表了一部分基金经理的看法。

在行情节奏方面，A股或有望从估值抬升带来的“急而促”行情逐渐过渡到公司业绩支撑的“缓而慢”行情。招商基金研究部首席经济学家李湛表示，2026年消费或缓慢抬升，出口有韧性，物价水平温和改善，进而带动名义GDP上行，公司业绩或持续修复，这将成为市场的基本面支撑。

长城基金的基金经理苏俊彦也认同2026年上涨行情驱动因素发生了变化。他表示：“2026年市场值得乐观期待，上涨动力或将从单一的估值驱动逐渐转向‘盈利+估值’双重驱动。结构上，有望从外需主导拉动，逐渐转化为外需、内需共振拉动的态势。内需有望回暖主要基于两方面。一是当前居民消费在国内GDP中占比较低，仍有较大提升空间，未来几年消费提升将极大驱动内需增长；二是2026年决策层有望进一步扩大财政开支，持续推动消费回到合理水平。”

财通基金副总经理、权益投资总监、基金经理金梓才表示，A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段，核心驱动力源于全球流动性环境的进一步改善，以及人工智能（AI）等产业进入业绩兑现期，整体投资环境具备较强支撑性。

对于市场结构，金梓才认为，2026年A股市场或呈现显著的“龙头集中”与“基本面驱动”的结构性特征，具体体现为三方面：一是行情高度结构化，能够持续获得市场青睐的公司，将高度集中在少数具备真实、持续业绩兑现能力的科技成长龙头上；二是龙头壁垒深厚且增长持续性强，部分龙头作为全球AI产业核心供应链关键环节，凭借技术壁垒与客户黏性实现高确定性增长，而产业链格局稳定、新进入者有限的特征，有望支撑龙头持续享受行业高景气红利；三是投资逻辑深度聚焦基本面，市场定价将更紧密锚定企业未来一到两年的持续快速增长能力，只要估值未过度透支成长性，龙头便具备坚实的基本面支撑。由少数优质公司主导、以基本面为核心的结构性行情格局将持续强化。

此外，增量资金也是市场关注的重点。创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，与2025年相比，增长端转向“全局改善”，公司业绩同步修复，新质生产力领域与红利型央国企或成为核心引擎。流动性总量收紧，利率中枢维持低位，居民储蓄温和分流，人民币稳定升值，居民存款资金更倾向于间接入市。

景顺长城基金认为，权益市场将受益于中国经济的长期结构性利好，重点关注公司业绩的回升势能。一方面，中国经济结构以科技进步为突破点和支点，同时内外循环迎来正反馈，转型成功概率提升；另一方面，居民资产配置从房产、现金转向权益类资产，将为股市带来增量资金。

科技仍是重要主线

在众多板块中，科技成为公募机构普遍看好的主线之一。景顺长城基金表示，科技仍将是未来市场主线，重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等领域，以及核聚变、储能、固态电池、创新药等方向。

受访机构相信，AI产业叙事仍会延续。中信保诚基金表示，AI应用端有望成为2026年的重要主线。其投资逻辑在于：第一，产业价值重心正从算力基础设施向应用端迁移，投资逻辑或从“卖铲子”（硬件和基础设施）转向“挖金子”（实际应用和商业化）；第二，AI在内容、社交、娱乐及千行百业的赋能已进入商业化落地阶段，贴近C端用户或赋能B端企业的应用，更容易形成清晰的商业模式和盈利增长点；第三，AI应用的赋能范围极广，将持续催生跨行业的投资机会。

不过，由于2025年AI板块高歌猛进，需要警惕行业泡沫。在广发基金宏观策略部总经理武幼辉看来，在当前位置谈论泡沫或是相对早期的论断，但相关标的波动肯定会加大。夏俊杰认为，2026年要小心算力泡沫。不过，他也表示，AI在应用端和端侧的机会值得关注，虽然2026年AI在应用场景上未必会出现重大突破，但AI应用的股票可能有机会。

除科技主线外，景顺长城基金认为，资源品和顺周期领域或有投资机会，而红利品种在低利率环境下，依旧是投资组合的稳定器。夏俊杰也关注到低估值股票可能出现系统性重新定价的机会。“中国长期利率在经历了多年持续下行后，无风险收益率或是机会成本已快速下降，这理应体现在股票市场的系统估值之中，但这一点还未被市场充分定价。即使在目前，超低估值的板块和品种仍然众多。”夏俊杰表示。