港股重磅改革来了

9月26日，港交所刊发咨询文件，就香港创业板（以下简称GEM）上市改革征询市场意见。咨询时间为期六周，将于2023年11月6日结束。据悉，提出的建议包括实施新的“简化转板机制”、让合资格的GEM发行人转往主板上市、为高增长的企业增设新的资格测试以及取消季度汇报规定。

自2021年1月13日裕程物流在GEM上市以来，该板块已有两年多未“添丁”。交投活跃度更是困扰GEM大部分上市公司，Choice数据显示，9月26日，香港创业板共有336家上市公司，其中175家公司成交额为0，占比高达52.08%。

今年7月，香港证监会便提出要建立蓬勃的小型股市场生态，以重燃机构及散户投资者的兴趣。香港证监会行政总裁梁凤仪表示，港股市场如果要继续为中小企业发挥集资功能，就必须进行改革，重拾为优质企业建立初级市场板块的初衷。

跌得“只剩零头”

香港创业板成立于1999年，截至目前，共有336家上市公司。截至9月26日收盘，标普香港创业板指数报24.22点，年内跌幅超28%，较1824点的历史高位跌超98.7%。有网友表示，这一指数跌得“只剩高峰时期零头”。

今年以来，港股共有41只新股上市，全部为主板上市，GEM无人问津。其实，GEM已经有2年多没有迎来新股，最近上市的一只个股是裕程物流，该股于2021年1月13日在GEM上市。目前，该公司股价为0.22港元/股，总市值6600万港元。裕程物流发行价为0.74港元/股，如今股价较发行价跌去70.27%。

与此同时，“零成交”频频出现在GEM市场，有网友表示这一板块犹如“港股寂静岭”。

Choice数据显示，9月26日，香港创业板共有336家上市公司，其中175家公司成交额为0，占比高达52.08%。当日成交额最高的公司为TL NATURAL GAS，不过成交额也仅有854.2万港元。比高集团、新利软件、瑞远智控、联旺集团四家公司虽然打破“零成交”，但当日成交额均不足500港元，成交量也接近“冰封”。

引入“简化转板机制”

指数跌得“只剩高峰时期零头”，“零成交”频频出现，在这样的背景下，香港市场对激活GEM市场的呼声渐高。

“香港财政预算案中有一项安排与GEM 改革有关，港交所将在今年下半年就此展开公众咨询。”7月7日，香港证监会行政总裁梁凤仪在香港证券及投资学会“香港监管圆桌午宴”上演讲时，预告了相关改革。她表示，无论对GEM采取何种改革举措，都应支持小型股在GEM和主板市场的流动性。

改革千呼万唤始出来。根据咨询建议，港交所将引入新的“简化转板机制”，合资格的GEM发行人转往主板时无须委任保荐人进行尽职审查，或刊发达到“招股章程标准”的上市文件。

但是，选择“简化转板机制”转板的申请人必须符合主板上市的所有资格，已刊发作为GEM发行人的三个完整财政年度的财务业绩，期间拥有权和控制权不变以及主营业务未发生任何根本性变化，此外，还需符合以下条件：一是符合每日成交金额测试；二是符合成交量加权平均市值测试；三是在转板申请之前12个月及直至股份在主板开始买卖为止，公司皆有良好合规纪录。

港交所表示，不符合上述资格要求的GEM发行人仍可按现有规定申请转板。

此外，对于首次上市规定，港交所为大量投入研发活动的高增长企业推出新的资格测试。采用此新测试的创业板上市申请人，除符合其他条件外，须确保其在上市前两个财政年度的合计研发开支不少于3000万港元，而每个财政年度的研发开支占同期总营运开支达15%或以上。

持续责任方面，港交所取消强制季度汇报规定，香港创业板发行人的其他持续责任也改为与主板发行人一致。

港交所集团行政总裁欧冠升表示，在股票市场上市是中小企业为了业务发展、持续创新及创造价值而进行融资的其中一种途径。港交所致力于为中小企业提供有利环境，并助力他们蓬勃发展，为香港及整个社会的长期繁荣作出贡献，欢迎市场人士就咨询文件提供意见。

港交所上市主管伍洁旋表示，为了回应市场上的初步意见，我们与不同市场参与者讨论，包括中小企业及其代表，了解他们对GEM的意见及发展建议。我们提出这次改革建议，希望提升GEM对发行人的吸引力，同时保持至关重要的高水平投资者保障及维持市场信心。

激活GEM市场

“过去10年，香港股票市场总市值增长了约62%，香港也曾多次高居全球首次公开招股集资额榜首。上市公司数量从1500家左右增加至2600家左右。但是，二级市场的交投及流动性均向大型股票靠拢。”梁凤仪表示，港股市场总成交额绝大多数来自于市值位于前250名的公司。

尤其值得重视的是，在过去10年间，尽管从股票数量和市值上，小型股板块正在不断增长，但是其所占的市场交易份额比例却在不断缩减。“截至2022年底，约有1100家港股上市公司的市值低于5亿港元，其中绝大部分公司的日均成交额低于10万港元。这一现象值得我们深思。”梁凤仪表示。

对于激活GEM市场，梁凤仪表示，港股市场要汇聚大量优质发行人，重燃投资者对小型股的兴趣。保荐机构和包销机构在内的中介机构应为公司质量把关，在尽职审查中运用专业知识，协助监管筛除有问题的公司。机构投资者的参与将有助于提高小型股的流动性和估值。不过，现在证券分析师对于小型股的研究非常少，机构投资者的参与，将推动对于小型股研究的需求，并提升市场透明度和市场效益。

她表示，香港证监会一直与其附属机构——投资者及理财教育委员会紧密合作，教育散户投资者不应盲从他人。香港证监会必须继续致力维持廉洁的环境，增强投资者信心。