银行板块苦撑跌势　寻底之旅有望结束

周四，沪深两市继续呈现回落之势。此前表现相对趋弱的银行板块本周越来越表现出相对坚韧的一面。分析人士指出，一方面，当前市场下跌动能并未终结，部分资金仍有避险需要。另一方面，经过此前回调，银行板块自身估值结构已趋向合理，后市随着资金介入，板块有一定表现机会。

板块相对坚韧

从昨日主要指数普跌情况来看，两市情绪显然并未出现好转。总的来看，当前多空天平中空方显然仍占据一定优势。在谨慎情绪仍在高位的背景下，相对抗跌的银行板块，无疑仍是资金配置的重中之重。

周四，28个申万一级行业几乎全线尽墨，仅有银行和家用电器板块出现一定升幅，且均未超过0.5%。银行板块以0.52%的涨幅位列28个申万一级行业首位，年初以来银行板块的整体跌幅也达到了15.74%。不过在年初以来上证指数出现17.33%跌幅的大环境下，相对其他权重板块动辄20%以上的跌幅，这一表现已可称得上顽强。

分析人士指出，从交易角度的平抑波动和锁定收益的角度来看，银行板块已开始具备越来越较高的配置价值。叠加估值偏低、基本面强劲，板块后市或有一定的上行空间。

在近期跌多涨少的背景下，除防御属性更胜一筹外，银行板块相对坚韧背后的逻辑也来自于基本面改善与低估值之间的共振。中信证券指出，基于26家上市银行的测算结果显示，0.76xPB所隐含的风险损失预期达7.3万亿，若损失由贷款、信用债和非标共同产生，且表外损失由银行承担，则隐含预期资产比例为14.4%，属于极度悲观。

静待利好催化

在两市持续回调的压力之下，被投资者视为相对稳健的银行板块亦未能幸免，自6月以来板块跌幅超过10%。经过估值连续回撤，从现实角度出发，受到市场忽视的银行板块正重新聚集起机构和资金的共识。

中金公司从量稳、价升、成本可控的角度认为低估值的银行当下是个“好生意”。首先从量稳的角度来看，该机构预计，保守情况下，商业银行总资产在2018年-2020年三年间将合计增长25%至238万亿元，届时商业银行总资产占GDP比值约为219%，回到2015年水平（2016年为峰值：237%）。其次是价升，相较于银行业过去10年经营和国际同业，目前行业息差处于历史低位。社融严控后的信贷定价上行和准备金率下调将推高银行息差。预计2018年-2020年三年间银行息差将上行8-10bp，相当于在2017年息差2.0%水平上行4%-5%。此外，准备经营费用可控。中金公司指出，员工成本占银行日常经营费用（刨除资产减值损失）的约60%，物业折旧和租金占约13%。近年银行业员工总人数开始下降，同时逐渐缩减网点面积，经营费用压力也已不大。

针对后市，中信证券强调，尽管信用债和非标违约率将适度上行，但银行正常拨备计提能够应对，估值反映的预期过于悲观。强监管对银行中报经营指标产生压力，不利于银行信用风险预期和市场流动性预期。不过，目前银行股已在底部区间、下行风险有限，未来需关注宏观面政策变化、信用风险演绎进程以及投资者情绪恢复。当下时点，板块存在巨大修复空间，投资者应静待催化剂的出现。