国家统计局数据显示，2020年1月消费者物价指数（CPI）同比上涨5.4%，超市场预期4.8%，前值4.5%；1月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%，中国1月PPI为7个月以来首次同比增长。
一、消费者物价指数（CPI）
（一）1月CPI同比“破5”
主要受三方面因素影响：
其一、猪肉价格叠加春节因素。1月猪肉价格同比增长116%，禽肉价格同比涨幅大76.1%，叠加今年春节在1月份，服务价格也出现不同程度上涨，食品、服务、医疗保健、教育文化分别上涨4.8%、2.3%与2.2%。
其二、春节错位。去年的春节在2月份，去年物价的高位在2月，1月物价基数相对低，这也一定程度影响1月CPI同比。
其三、疫情影响。疫情导致部分交通管制、部分企业停产等，增加了物流成本与部分商品短期供应对部分商品价格构成短期冲击。
图：中国CPI分项同比涨幅
图：猪肉价格走势
来源：wind，中国统计局，光大银行金融市场部。
（二）核心物价同比增1.5%
1月核心物价同比增长1.5%较前值1.4%略有改善，但整体处于“1”时代，显示内需对物价拉动力温和。从目前经济增长动能方面看，在工业部门仍显低迷格局下，预计核心物价仍保持温和格局。
（三）CPI走势展望
预计2月CPI同比有望小幅回落至5.2%附近，但通胀明显回落要到2季度。主要是今年春节错位导致高基数，随着春节对食品拉动作用减弱，预计猪肉供给逐步改善，猪肉价格将重回放缓轨道。
通胀明显拐点要到2季度主要原因是，猪肉价格受产能恢复过程较长影响，猪肉供需改善需要一个过程；疫情对物价短期影响仍难量化，从2003年非典影响看，疫情对物价影响有所滞后，主要是疫情拐点到来后，从企业复工恢复产能到实质增加市场供给需要一定时间，并且为防范疫情复燃，企业、服务行业复工过程大概率是一个渐进过程，这期间物价存在一定上行压力。
图：中国CPI同比走势
来源：wind，光大银行金融市场部
二、工业品出厂价格指数（PPI）
1月工业品价格时隔6个月后重回正增长区域，呈现企稳改善态势。主要是：
其一、商品价格边际改善。全球需求企稳改善，工业制造业库存处于低位，企业逐步补库存意愿有所增强；叠加全球央行维持宽松货币金融环境，大宗商品价格边际改善。
其二、政策效果逐步显现。国内此前一系列托底需求政策效果显现，与供给侧结构性改革效果释放，部分企业议价能力略有提升。
其三、基数效应减弱。近几个月PPI同比改善的另一原因是去年高基数影响减弱。
从趋势看，受全球工业制造业库存处于历史低位、全球偏积极财政货币政策、贸易紧张局势改善迹象以及翘尾效应减弱等，工业品出厂价格指数呈现企稳改善态势。但与以往工业经济复苏不同的是，本轮复苏动力相对弱，主要是全球需求低迷、包括贸易、地缘政治等一系列不确定因素困扰投资者决策。尤其是近期，全球需求面临疫情等因素冲击，全球工业品价格短期存在一定波动。
图：工业原料价格与工业品价格走势
来源：wind，光大银行金融市场部
作者：光大银行金融市场部分析师 周茂华
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