试点注册制将推动资本市场深刻变革

“本次科创板试点注册制，在发行和上市条件设置、审核效率等方面已基本接近美国、中国香港等成熟资本市场，必将推动中国资本市场的深刻变革。”中信建投证券资本市场部行政负责人、董事总经理陈友新日前在接受中国证券报记者专访时表示，科创板设置包容性的上市条件和实施市场化的定价政策的初衷，就是要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科创型企业，有利于提高A股市场培育和支持科创型、创新型企业的能力，有利于增强A股市场长期投资的吸引力，创造出更好的A股投资环境。

陈友新认为，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是资本市场的一项增量改革，增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平，具有十分重要的意义。这次改革不仅是新设一个板块，更重要的是，坚持市场化、法治化的方向，在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度，发挥科创板改革试验田的作用，不断完善资本市场基础制度，推动高质量发展。如果科创板的注册制运行效果良好，还有望推广到包括主板在内的其他板块，从而推动我国资本市场整体制度的进一步完善。

一是上市条件多元包容，有利于提升资本市场包容度。一方面，以市值为核心，突出投资者需求的导向。市值的指标体现了本次改革的核心，把对企业的价值判断交给投资者。另一方面，上市条件中综合考虑预计市值、收入、净利润、研发投入、现金流等因素，为企业提供了更多元的选择。此外，包容性还体现在允许符合科创板定位，尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业、红筹企业、存在差异化表决权安排的企业上市。

二是上市审核公开透明，有利于保证审核公正性。审核标准统一、公开，审核过程和结果在上交所网站公开。电子化审核，电子留痕，大大提高申报、审核效率。此外，业务咨询、预约沟通也均通过系统电子化办理，减少发行人、中介机构与审核人员不必要的接触，保证审核的公正性。审核时限明确，科创板发行上市审核注册的时间很大程度上取决于申报企业质量、报送材料质量以及中介机构是否勤勉尽责。在各方归位尽责情况下，审核注册进度能很快推进。

三是构建市场化发行承销机制，有利于强化市场约束、促进股价稳定。新股发行价格、规模、节奏等主要通过市场化方式决定，强化市场约束。不做发行价市盈率限制，通过询价方式确定发行价格。不再将募集资金规模与募集资金项目投资挂钩，打破“超募”伪命题。

建立以机构投资者为主体的询价、定价、配售等机制。网下发行的询价对象为7类机构投资者，个人不得成为询价对象。回拨后网下发行比例高于主板，构建机构化的投资者群体。引入战略配售、超额配售选择权等制度，促进股价稳定。取消战略配售的发行规模门槛，科创板企业均可以实施战略配售。战略配售分为向战略投资者配售、保荐机构跟投、高管和核心技术人员参与配售等。科创板券商超额配售选择权的“绿鞋机制”全面放开，不受发行规模的限制。

四是交易机制创新，有利于平衡防止过度投机炒作与保障市场流动性的关系。在涨跌幅方面，科创板将涨跌幅限制从10%放宽至20％，新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，不设涨跌幅限制有利于前5天充分换手交易。

在投资者方面，科创板有明确的适当性管理要求，个人投资者参与科创板股票交易，应满足前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，且参与证券交易24个月以上；同时更注重长线投资者、长线资金的引入，积极引入公募、社保、保险资金长期投资科创板。

在申报数量方面，科创板不再要求单笔申报数量为100股及其整倍数。对于市价订单和限价订单，规定单笔申报数量应不小于200股，每笔申报可以1股为单位递增。市价订单单笔申报最大数量为5万股，限价订单单笔申报最大数量为10万股。

陈友新表示，科创板为便于投资者参与交易，新增本方最优价格申报和对手方最优价格申报两种市价申报方式。科创板还引入盘后固定价格交易机制，指在收盘集合竞价结束后，上交所交易系统按照时间优先的顺序对收盘定价申报进行撮合，并以当日收盘价成交的交易方式。

五是严格的退市制度，为科创板健康发展打下了坚实的制度基础。根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》，科创板上市公司有重大违法、交易类、财务类及规范性强制退市等可能退市的详细情形。作为中国资本市场改革的注册制的试验田，科创板更强调制度的执行。上交所表示，科创板将执行史上最严的退市制度，有执行严、标准严、程序严等特征。对于科创板上市公司股票被终止上市的，不得申请重新上市。更加严格的退市制度将有助于市场实现自我出清的良性循环。