多措并举 流动性跨季无忧

近期流动性和信用分层现象引起各方关注，有关方面陆续出台举措，稳定市场运行。业内人士认为，随着政策保障进一步增强，流动性跨季无忧。

央行继续释放“长钱”

继重启28天期逆回购之后，6月17日，央行又重启了14天期逆回购操作。央行17日公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护半年末流动性平稳，其以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作，中标利率为2.7%。

央行上一次开展14天期逆回购操作还是在今年2月1日。值得一提的是，6月17日，央行逆回购操作期限均为14天，7天期逆回购继续缺席，上周重启的28天期逆回购也再次停做。业内人士指出，当前14天期回购交易已可跨季，央行以14天期逆回购取代28天期逆回购进一步表明当前操作以保流动性平稳跨季为主要目的。

央行公告还称，从5月15日开始，对服务县域的农村商业银行实行较低存款准备金率，分三次实施到位。6月17日为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约1000亿元。

从回购市场交易来看，6月17日，银行间市场存款类机构债券质押式回购利率涨跌互现，其中DR001涨7bp报1.78%，DR007跌15bp报2.35%，DR014涨28bp报2.71%，DR021涨7bp报3.30%。上交所质押式国债回购利率则整体走低，其中GC001跌44bp报1.37%，GC007跌21bp报1.97%。

结构性风险趋于收敛

临近季末，货币市场流动性总体仍较充裕，且预计在央行流动性支持之下，流动性总体出现较大波动的可能性不大，但近期也存在较明显的分化现象。

当前不跨月和可跨月的流动性存在分化。不跨月资金供给充裕，利率维持在较低水平，但跨月资金供求偏紧，利率上行较为明显。6月17日，DR001上涨后仍大幅低于2%，DR007下跌后与7天期央行逆回购利率的倒挂程度加深，反观DR014在可跨月后立即上涨了将近30bp，DR021也涨至3.3%的较高位置。交易所市场方面，17日，GC001进一步跌至1.4%以内，GC007更跌破了2%，创下两年多新低，可跨月的GC014则成了当天唯一的上涨品种。

当前大银行与中小银行、银行与非银机构的流动性存在分化。在某城商行托管事件发生后，市场机构更关注交易对手方风险，普遍收缩交易白名单、提高质押券要求，甚至部分机构对交易对手“一刀切”，导致部分非银机构出现融资困难，金融市场流动性分层、信用分层的现象比以往更明显。

近期流动性分化格局引起较多关注，包括金融管理部门。央行继续加大对中小银行流动性支持力度；17日，交易中心、登记托管机构纷纷发布回购违约处置办法，有望明显提升银行间市场回购违约处置效率；另有媒体报道，监管部门日前召集业内机构商讨防范化解债券市场流动性风险。业内人士预计，更多政策将落地，在总量和定向支持相结合的情况下，季末流动性结构性风险有望趋于收敛。