商誉居"高"不下 减值风险怎么防？

中国财富网讯（衣韵潼）高商誉仍是A股的风险所在。据中国财富网梳理，仅上周一周时间，就有11家上市公司计提商誉减值准备，总额达20.31亿元。Wind数据统计显示，以2018年三季报测算，当前A股商誉总额仍为1.45万亿元，居“高”不下。

中国财富网制图 数据来源：Wind数据

浩丰科技计提6.52亿商誉减值“跨界收购”宣告失败

在4月15日至4月21日计提商誉减值准备的11家A股上市公司中，浩丰科技（300419）计提商誉减值准备额度最高，达6.52亿元。4月18日，浩丰科技公告表示，6.52亿元商誉减值准备系由此前的收购形成。

公告指出，2015年12月17日，浩丰科技以发行股份的方式购买李建民等交易方合计持有的北京路安世纪文化发展有限公司（以下简称“路安世纪”）100%股权，由此形成商誉7.02亿元。2016年至 2017年，路安世纪经营良好，2018年下半年以来，随着所处行业的经营环境和模式的重大变化，公司业绩大幅下降。评估显示，截至2018年12月31日，路安世纪包含商誉资产组组合的可辨认净资产的账面价值和商誉的合计数为8.59亿元，与商誉相关的资产组未来现金流量现值为2.07亿元。

天眼查显示，成立于2003年的路安世纪所属行业为文化艺术业，经营范围主要包括文化艺术交流活动（不含演出）、技术转让、技术咨询等。而以向银行、保险、制造、商业流通与服务、政府及公共事业等行业、领域提供具有自主知识产权营销信息化解决方案为主营业务的浩丰科技，则属于计算机应用的信息服务行业。

巨丰投顾高级投资顾问张旭对中国财富网表示，“跨界收购”的初衷往往是为了在公司的现有基础上建立新的增长点，但这也是种挑战，“跨界”说明管理者对目标公司所处的行业可能并不了解。

中国光大银行金融市场部宏观分析师周茂华认为，从浩丰科技“跨界收购”的效果看，收购路安世纪并不成功，公司盈利贡献近九成来自技术服务，与“通过收购实现公司主营业务协同、业务结构优化、提升公司综合竞争力和盈利水平等”初衷相去甚远。

值得注意的是，2013年12月，路安世纪曾大幅变更注册资本，由1000万元下调至350万元，降幅高达185.71%。在浩丰科技100%股权收购完成后，2016年7月，路安世纪的注册资本也刚达400万元。

“一般来说，按照资本不变原则，公司的资本是不允许减少的，但依照我国法律，如果（一）原有公司资本过多，形成资本过剩，再保持资本不变，就会导致资本在公司中的闲置和浪费，增加分红负担；（二）公司严重亏损，资本总额与其实有资产悬殊过大，公司资本已失去应有的证明公司资信状况的法律意义，注册资本是可以被减少的。”张旭同样表示，“从浩丰科技本次大额计提商誉减值看，收购路安世纪似乎是个错误决策”。

高商誉隐藏利益输送链条 防范风险可将商誉与总资产作比较

Wind数据统计，在当前A股1.45万亿元的商誉总额中，资本货物行业商誉最高，超过2000亿元；软件与服务超过1600亿元；耐用消费品与服装、材料行业均超过1000亿元。

张旭指出，资本货物、耐用消费品与服装、材料行业在生产制造过程中需要厂房、机器设备等用于支持其生产经营，但这些资产靠公司独立完成需要很长时间，往往会通过并购达到目的。“软件行业与此相类似，无形资产、专利相当于他们的生产设备，但先靠自己研发再到商用耗时太久，且失败可能较大，所以为尽快获得效益，收购是必不可少的。”

张旭表示，高商誉问题普遍存在于上述行业，一是行业属性使然，二是管理层希望通过新的业绩增长点提升公司效益，但也不排除部分公司为了操纵利润而大额支付溢价，在形成高额商誉增厚公司资产后，又让标的公司通过其它途径回流上市公司，形成业绩增长的假象。

就上市公司的具体情况来看，当前，海航科技、*ST富控、天神娱乐、联建光电4家公司商誉已超过其总市值，曲美家居、维格娜丝、聚力文化、顺利办等4家公司商誉也已超过公司市值的70%。

周茂华分析认为，近年来国内二级市场并购活跃，企业质量良莠不齐，部分企业为粉饰或虚增业绩，利用商誉进行利益输送，一旦被并购企业业绩下滑，商誉减值问题浮出水面，就会对股价造成负面影响，带来市场风险。

“投资者需要注重对披露信息的分析研究，对中小企创企业的并购行为、未来盈利前景进行评估，尤其对商誉风险高发的中小创企业进行严格甄选”，周茂华说。

张旭表示，投资者防范商誉减值，最简单的办法就是拿商誉与公司总资产做比较，如果商誉超过总资产的50%甚至更多，往往会存在一些潜在风险。

“此外，商誉作为一种投资支出，可通过支出与收入的比值去衡量收购资产的回报质量，以此预估未来风险。例如，直接用商誉与公司自身的营业利润做比值，比值越大，隐患越大，对上市公司未来业绩的影响也就越大，通过这样的方法，可以预估在商誉减值的情况下，公司的当期业绩将被影响到何种程度”，张旭说。