IH期指总持仓增幅“领跑”反映股市风格切换？

近日大盘虽震荡起伏，但市场热度不减，表征之一便是股指期货的交易热度在不断上升。3月份以来，三大期指的总持仓量呈稳步攀升态势。其中，IH期指的总持仓量对照去年12月初股指期货第三次“松闸”时，增幅已逾八成，较IC、IF总持仓量的区间增幅高出约20个百分点。受访业内人士认为，近期股指期货对冲功能快速恢复，IH总持仓量升幅居前，或缘于A股市场的风格切换，但也可能与该品种的特殊性有关。

期指总持仓量迅速上升

据上证报最新统计，以股指期货第三次“松闸”后每月交割日的持仓数据统计，三大期指的总持仓量在今年3月出现了明显增长。3月15日交割后，IC、IF总持仓量较去年12月初增长约六成，IH总持仓量增幅约八成，且三大期指的增幅差距主要是在2月份交割日后拉开的。

对股指期货活跃度的上升，南华期货研究员姚永源认为，股指期货交易“松闸”带来交易流动性的大幅提升，活跃了市场。同时，目前A股现货估值较低，但市场环境中的不确定性依然存在，所以入市资金有配置期指头寸对冲避险的强烈需求。

“目前，市场风险偏好较高，持股者使用股指期货这种对冲工具的意愿也较为强烈。不仅是期指的持仓量在上升，股票的场内融资买入额近几个月也大幅增加。”东证期货研究员李智祥告诉上证报。

历史数据显示，IF、IH期指总持仓量的历史峰值均出现在2015年，分别为259514手和100729手。目前来看，IF、IH期指总持仓量仅恢复到当年峰值的一半，而IC期指由于推出较晚，总持仓量近日已频频创出新高。

弘业期货金融研究院表示，总持仓量的变化表明，去年12月初股指期货的第三次“松闸”基本已将期指的风险对冲功能完全释放。所以，随着近期行情回暖，对机构投资者来说，股指期货的风险管理功能和资产配置功能已得到了更好应用。

IH持仓量增幅缘何“领跑”？

为何IH期指总持仓量增幅“领跑”？业内人士看法不一。某大型期货公司研究所负责人表示，这可能与近期的风格切换有关，即市场震荡之时，IH期指所对应的上证50成分股表现较为稳健，所以股指期货市场的资金也轮动到了IH。

姚永源认为，市场避险情绪提升可能也是IH总持仓增幅最大的原因。3月份以来，三大期指持仓量均显著上升，其中IH增幅最大。而从指数价格的角度看，IH的涨幅是最小的。可能是3月份以来，IH高位滞涨后投资者对后市的观点分歧加大，避险情绪上升，在通过增加期货头寸以达到现货的避险效果。

但弘业期货金融研究院提示，IH目前也是相关金融衍生品中构成最丰富的，不仅有股指期货，还有50ETF期权。因此，参与这个品种的期指交易者也可能运用了完全不同的交易策略，其成交量和持仓量活跃度的攀升，或许还不能简单地理解为股票交易风格切换的反映。

三大期指总持仓量变化表