回顾2018年，整个市场从始至终都充斥着悲观气氛：募资变难、监察加严、IPO退出难度加大、投资节奏趋于谨慎。
在诸多业内人士看来，2018年注定是值得被“铭记”的一年。在经历了几乎一整年的“至暗时刻”后，年底国家又从政策上给予这个行业多道曙光。
但2018年的低迷已是不可逆转，据投中研究院最新发布的《2018中国VC/PE市场数据报告》显示，2018年VC/PE募集完成基金数量同比下降近三成，规模更是缩水六成以上，大多数基金滞留在募资阶段，而这一现象在2019年或许还会延续。
多数基金募资信心不足
VC/PE行业进入2018年后，坏消息从年初就席卷而来：史上最严资管新规来袭，打破刚兑、金融去杠杆、引导基金失红利、限制银行募资通道等因素进一步加剧募资难；VC/PE自查风暴，地方证监局与市场监督管理局联合行动、自查与现场检查相结合。2018年私募基金行业的监察更严格，基金管理人的优胜劣汰进程日益加快；IPO审核趋严，最近两年来，VC/PE通过IPO退出的数量已经呈直线下降趋势，IPO退出难度加大。
2018年，募资难已成为一股弥漫在众多中小基金上空挥之不去的阴霾。根据投中研究院2018年调研数据显示，受访的CFO中超过85%表示其所在机构正在募集新基金或已有募集新基金的计划，然而，在2018年新成立的基金中，多数基金仍滞留在募资阶段。
2018年，共计941支基金进入募资阶段，环比下降11.89%；目标募资规模共计6522.8亿美元，环比上升14.76%。2018年VC/PE市场全面进入洗牌期，新成立的基金多数仍滞留在募资阶段，募资周期变长。
投中研究院助理分析师刘梦晗分析认为，2018年VC/PE机构募集新基金的需求依旧强劲，然而在募资需求不断增长的同时，资金争夺战也在日益激烈，募资难问题全面爆发。
纵观2018年12个月，下半年6个月开始募资基金数量下降近半数，目标募资总规模不足上半年6个月的三成，募资信心普遍下降，据投中研究院联合中华股权投资财务总监协会对97位主流VC/PE机构的CFO进行的调研显示，有近六成的CFO对今年的募资信心有所下滑。
2018年，VC/PE募集完成基金共858支，同比下降27.1%，募集总规模1116.35亿美元，同比骤降60.16%。2018年，由于国内金融行业去杠杆、银行等募资通道受阻、加强风控等各项政策推动，机构募资难度加大，更有机构实行“全员募资”来应对难关，然而募资难的背后是VC/PE行业的洗牌。
刘梦晗认为，资本寒冬背景下，LP进一步提高甄选和风险控制要求，倾向于流入大型知名的头部机构，中小机构募资难度更大，募资两极分化日益严峻。
洪泰基金创始人盛希泰也在日前举行的中国私募基金行业高峰论坛上直言，募资难是个伪命题，如果机构感觉到了募资难，说明自己的投资能力不行。
盛希泰在演讲中表示，2018年，大家听到最多的一个词是募资难。2018年人民币资金募资确实很难，每支基金都很难，但为什么募资难呢？其实这是很大的伪命题。“吃这碗饭的人讲募资难，说明你投资能力不行，说明你生钱能力有问题。钱其实是很多的，既然钱那么多，为什么大家还在说募资难？”
VC/PE投资稳中有升
在资本寒冬背景下，2018年创投市场逆势而上，仍然保持着较高活力，整体投融资表现稳中有升。
纵观中国2013至2018年的创投市场，今年融资交易活跃度稳中有升，而融资总规模创2013年以来新高。整体来看，2018年创投市场融资案例数量共计6052起，同比小幅增长5.09%；获投项目数量共计5438个，其中559个项目再度进入下一轮；参与投资的VC/PE机构4164家；融资总规模达852亿美元，同比增长62.91%；融资均值达1407.53万美元，同比增长54.86%。
从创投市场细分轮次来看，2018年项目投资依旧集中于早期的天使轮至A轮区间。A轮融资案例数量共计1702起，种子轮至A轮融资案例总数量占比达69.22%。
政策方面，财政部、税务总局推广税收抵扣优惠政策全国范围实施，同时也推动了早期科技项目和创业投资市场的发展。
2018年9月，国务院《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》指出：充分发挥国家新型产业创业投资引导基金、国家中小企业发展基金等引导基金的作用，支持初创期、早中期创新型企业发展。加快发展天使投资，鼓励有条件的地方出台促进天使投资发展的政策措施，培育和壮大天使投资人群体。
刘梦晗表示，天使轮和A轮是资本关注的焦点，借助政策的推动，未来整体投资依旧会专注于中早期阶段的企业。
2018年，PE市场融资整体状况相对乐观，不论融资数量和规模都呈稳步攀升态势。然而，资本寒冬背景下，资本普遍聚焦于热门行业的明星案例上，投资热潮也由少数头部机构共享，而中小机构募资难、投资也难，面临“优胜劣汰”的严峻考验。
纵观2013—2018年中国的PE市场，2018年整体发展状态相对乐观，融资案例数量及融资总规模成稳步攀升趋势。2018年PE市场融资案例数量共计1654起，同比增长26.07%；获投项目数量共计1740个；参与投资的VC/PE机构共计1295家；融资总规模达996.31亿美元，同比增长46.04%；融资均值达6023.66万美元，同比增长15.95%。
但毫无疑问，投资节奏越来越谨慎，会是2019年的新常态。达晨财智执行合伙人、总裁肖冰此前就公开表态，2018年人民币基金募资不顺利，会导致明年的人民币投资出现断崖式地下降，创业者要做好心理准备。“今年的投资额没有出现断崖式地下降，是因为之前的募资的钱还有，机构在用存量的资金在投资，而今年募资下降后，明年人民币的投资应该非常不乐观。”
从另一个角度看，肖冰也指出，市场在洗牌，头部效应很明显，一线机构的募资好像没受什么影响，反而是越募越大，他估计明年的投资会集中在头部机构。
腾讯再摘投资数量第一
2018年，VC/PE投资机构普遍面临严峻的挑战，市场格局已形成严重的两极分化，极少数的头部机构能够保持较高活跃度，而大量的中小机构和行业人员处于“募资难”、“投资少”的低迷运营状态。
据中国证券投资基金业协会最新公布的数据显示，截至2018年11月底，已登记私募股权、创业投资基金管理人14676家。其中，共有4971家VC/PE投资机构参与了投资，投资案例数量百起以上的有5家，分别为腾讯、红杉中国、真格基金、IDG资本、经纬创投，50起以上的有15家，10起以上的有171家，而3432家VC/PE投资机构参与投资仅有1起。
由此可见，资本寒冬背景下，VC/PE机构投资业普遍受到影响，直观表现为机构两极分化严重。目前，“优质项目稀缺”、“募资难”、“钱荒”、“退出难”，都会加速机构洗牌，越来越多的资源向优质机构集中。
投中研究院分析认为，虽然VC/PE市场大环境不太乐观，但接连收到的利好政策有望改善市场局面：
港交所修订主板《上市规则》，允许同股不同权、非营利生物医药公司以及将香港作为第二上市地的公司来港上市。
财政部、税务总局推广创业投资企业和天使投资个人税收抵扣优惠政策在全国范围实施。
证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月，促进优质企业通过并购重组上市公司实现借壳上市。
证监会鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。
取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。
刘梦晗认为，虽然VC/PE市场目前面临着不小的困境，但却是行业发展必经的阶段。随着行业优胜劣汰进程的推进，利好政策的逐渐发挥效力，监管力度的不断加强，未来VC/PE环境的低迷态势将会逐渐扭转，市场将会不断规范健全，机构和企业将迎来更大的发展机遇和挑战。
关注中国财富公众号
