一向是“洪水猛兽”的减持，为何在科创板掀不起风浪？

随着首批科创板公司限售股解禁掀起减持“第一浪”，截至10月26日收盘，共有25家科创板公司发布了减持公告。从减持主体来看，创投基金为减持主力，亦有少数公司董监高选择“落袋为安”。

从减持方式来看，中微公司、天奈科技率先“试水”询价转让制度，而集中竞价和大宗交易等传统模式仍是大多数科创板公司的选择。

从减持时点来看，解禁即减持的安排，大多基于公司不错的股价走势。与此同时，收回投资成本或自身经营发展的需求，让个别股东 “便宜也要卖”。

从解禁后的表现来看，一向被视为“洪水猛兽”的减持，并未在科创板上掀起大风大浪，市场已从初期的短暂下跌重归于平静。淡定的背后，既有科创公司对减持“新姿势”的探索、增量资金入市带来的缓冲，也隐含着市场各方愈显成熟的共识和定力。

创投“功成身退”，高管“落袋为安”

科创板的第一波减持潮，由创投机构担纲“主流”。目前已公布的减持计划中，创投机构占到近八成，深创投、江苏高投、达晨等明星机构均名列其中。

以当前减持比例较高的西部超导为例，公司7月23日晚公告，股东中信金属、深创投、陕西成长新兴及陕西成长新材料拟合计减持不超过14%的公司股份，其中陕西成长新材料为清仓式减持。

当晚，同样宣布清仓减持的还有新光光电的股东朗江创新、朗江汇鑫壹号，拟合计减持全部149.15万股持股。新光光电7月23日收盘价为43.95元，仅较发行价38.09元高出15%。

无独有偶。瀚川智能的持股4.99%的股东江苏高投，也于同一日抛出减持计划，减持比例不超过公司总股本的3%。比起公司股价一度攀上的高点100.34元，公告当天41.05元的收盘价，可谓“便宜”不少。

便宜也要卖，何故？

创投机构们公开的减持原因，不外乎“收回部分投资成本”“补充运营资金”“自身资金需要”和“投资运作安排”等。有投行人士告诉记者，“近期一些科创板个股被机构减持，不乏部分机构认为当前股价较为理想，属于减持好时机；另外，也有部分属于被动卖出，资金使用期限到期，即使估值不高也得走。”

从“生命周期”上说，创投资金的使命就是陪跑企业的初创期，并在企业上市后实现退出。而这笔资金也可能并未真正离开资本市场，而是通过孵化或投资新企业，实现“江湖再见”。

创投的退出需求不仅有理可据，且有政策可依。如10月10日宣布对热景生物进行减持的达晨创泰、达晨创恒及达晨创瑞等3名股东，早在今年5月便已获得中国证券投资基金业协会备案，成功申请了创业投资基金股东的减持政策，故其减持不受比例限制。

除了创投机构有序“离场”外，不少科创板公司的董监高也开始行动起来。

如，因个人资金需求，交控科技副总经理、核心技术人员刘波，董秘李春红拟分别减持公司股份不超过0.46%和0.08%。方邦股份股东、监事夏登峰日前公告，拟减持不超过公司总股本的0.44%。今年9月，杭可科技董事、核心技术人员赵群武以集中竞价方式减持0.26%公司股份，完成减持计划。

方式要创新，安全得注意

科创板减持潮中，中微公司和睿创微纳无疑是最“吸睛”的两家公司。不过，前者靠的是尝鲜“新花样”，后者却是因为“犯规”而被警告。

公告显示，中微公司本次解禁规模达1.94亿股，为此前公司流通股总数的3.77倍。如何平抑大规模减持可能对市场带来的冲击？对此，中微公司给出的“解法”为：“试水”科创板询价转让机制。

根据中微公司披露的股东询价转让计划书，嘉兴悦橙等8名股东拟通过询价转让方式转让公司股份888万股，占公司总股本的1.66%；另外，股东置都投资委托中金公司拟转让1%的公司股份。

此次询价转让的价格下限为178元/股，为中微公司7月23日收盘价205.23元的86.73%，为公司前20个交易日股票交易均价242.2元的73.49%。

8月11日晚间，中微公司股东询价转让结果报告书出炉，转让价格均为“底价”即178元/股。

其中，嘉兴悦橙等8名股东成功找到广发基金、诺安基金和创金合信基金接手全部转让股份，合计套现15.81亿元。而置都投资拟转让的股份，实际受让数只有原计划的19.33%，受让方分别为瑞士银行、万家基金、博时基金和新华资产。

紧随其后，10月22日，天奈科技也抛出一份股东询价转让计划书，6家股东拟合计转让7.11%的公司股份。此次询价转让价格下限为41元/股，相较公司10月21日的收盘价和前20个交易日的股票均价分别打了约8折和9折。

与上述两家公司的“先行先试”相比，睿创微纳可谓“老猫烧须”，一着不慎，竟在常规的减持动作上跌了跟头。

10月9日，睿创微纳董秘赵芳彦、监事会主席陈文祥相继宣布辞职，辞职原因均系家属误操作致违规减持公司股票！

此前，睿创微纳已公告了赵芳彦和陈文祥的减持计划，两人拟在合规前提下，分别减持不超过100万股、7万股。令人意想不到的是，交给各自家属打理的2个证券账号，不约而同在9月29日进行了减持，成交金额分别为680.12万元和42.58万元。而此时距离睿创微纳预约的三季度披露时间已不足30日，故违反相关减持规定。

一次“本人不知情的误操作”，造成的影响却着实不小。据悉，赵芳彦和陈文祥日前已向董事会提交了提前终止减持计划的申请，公开致歉并主动辞职。睿创微纳董事会也分别对二人处以50万元和3万元的罚款。此外，睿创微纳还收到了交易所下发的监管工作函，督促公司加强董监高合规培训、持股管理。

市场先抑后扬，理念从古到新

有意思的是，过去闻“减持”而色变的“市场规律”，并未在科创板上演。回顾此次减持潮中相关科创板个股的走势——从短期调整下行到迅速企稳回升的过程，实际上是投资者逐步看淡“减持”，转而看重质地的成长。

科创板首批公司解禁期一到，7月23日晚间，光峰科技、瀚川智能、沃尔德、新光光电、西部超导、乐鑫科技、嘉元科技、容百科技、中微公司等9家科创板公司即发布了股东减持公告。其中，西部超导、光峰科技、嘉元科技3家公司的减持比例名列前茅。

7月24日，上述披露减持公告的9只个股股价全部收跌，仅有乐鑫科技、中微公司的跌幅小于8%。巧合的是，嘉元科技、光峰科技、西部超导3只减持比例最大的个股，当天跌幅同样居前，均超过10%。

“这一方面和减持比例较高造成的投资者恐慌心理有关，另外，恐怕与这些公司上半年业绩表现不佳也有一定关系。”某私募人士向记者表示。

如主营锂离子电池极薄铜箔和超薄铜箔的嘉元科技，因受疫情影响，公司上半年营收同比下滑46.79%，归母净利润同比下滑68.11%。

同样被疫情“耽误”的还有光峰科技。据悉，公司影院服务、销售业务，及工程、商教等TO B业务均出现了下滑，公司上半年营收和净利润同比降幅分别达到16.09%和78.48%。

不过，拉长周期来看，股东减持造成的影响只是暂时的。从最新股价来看，西部超导、嘉元科技等公司股价，均较减持公告发布后的区间低点有了明显回升。科创50指数也在经历了明显波动后，逐渐平稳，市场信心逐步恢复。

西部超导7月24日至10月26日股价走势

与此同时，监管端的规则供给也更为完备。随着科创板询价转让和配售方式减持股份细则的落地，现行科创公司的减持方式已涵盖集中竞价、大宗交易、协议转让、询价转让和配售制度5种选择。

有资深投行人士向记者分析称，“以批发价格 To B”的转让方式引入机构投资者，改变了以往散户同优势股东同台博弈的格局。同时，通过疏通新的减持渠道，也避免了短期大量股份向二级市场倾泻对股价造成冲击。

资金“活水”的引入，对于平抑减持的冲击无疑有着重要意义。据悉，首批4只科创50ETF基金合同于9月28日生效，并开启快速建仓的模式。据机构测算，目前4只基金入市的资金约在200亿元的规模，将占到科创50成分股自由流通市值的6.6%、半年报基金持仓规模的46.5%。

在此过程中，市场各方对于“减持”二字也有了更深刻的理解和更成熟的共识。相较于过去对“大小非减持”一边倒的指责，现在更多的声音也能够理解不同阶段股东的贡献特点和权利义务，用更市场化的视角看待资本的流动。