再融资新规推波助澜 A股定增式产业整合潮起

致力于为上市公司引入长期资本的再融资新规，正在A股掀起产业整合的波澜。

*ST敦种4月16日发布定增预案，首农股份将包揽此次发行的全部1.59亿股股份，并以此成为公司控股股东。在产业链上，首农股份业务覆盖种畜种禽、兽医兽药等领域，与主营种业的*ST敦种具有明显的协同效应。

投行人士分析认为，2月14日发布实施的再融资新规，在锁价、限售等诸多条款上，为上市公司引入长期资本提供了便利，体现了监管鼓励再融资遵从产业逻辑的思路。实施两个月来，越来越多定增方案开始突出产业逻辑，产业巨头纷纷利用定增整合产业资源。可以预计的是，未来一段时间，类似*ST敦种的案例还将大量涌现。

借定增入主整合产业

“此前产业巨头入主上市公司，大多采用协议转让的方式，因为这种方式谈判简单、成本可控。如今，再融资新规提供了锁价工具，产业巨头可以通过定增入主，保留了上述优点的同时，资金还能进入上市公司体内，支持后续发展。”上述投行人士称。

东方锆业4月14日披露定增预案，拟以4.84元/股的价格，向龙蟒佰利、冯立明、黄超华、谭若闻、正盈智能共5名特定对象，合计发行不超过1.65亿股股份，募集不超过7.986亿元，净额将全部用于补充流动资金及偿还公司有息负债。通过交易，原本就是东方锆业第一大股东的龙蟒佰利，将携手冯立明等3人正式入主东方锆业。

尽管东方锆业近期业绩不理想，但其与龙蟒佰利的协同效应非常明显。龙蟒佰利是钛白粉龙头企业，锆是其第二大产业，东方锆业则在锆产业深耕多年，两家公司联手将进一步提升竞争力，推动锆产业发展。

沪上某私募人士认为，龙蟒佰利入主东方锆业，明显是想将第二主业“锆”做大。此前协议受让的股权成本较高，此番以定增方式入主，既巩固了股权，又摊薄了成本。

中恒集团入主莱美药业的思路与之类似。莱美药业3月9日披露定增预案，中恒集团及其一致行动人中恒同德、广投国宏拟包揽此次发行的全部2.44亿股股份。由于此前中恒股份通过受让表决权的方式，已成为莱美药业单一拥有表决权份额最大的股东，此次包揽定增将进一步提升其持股比例，巩固控制权。

上海电气控股天沃科技、赢合科技的过程，也同步配套了定增工具。2018年，上海电气作为战略投资者，以5.91亿元参与认购了天沃科技共计8118万股股份，获得二股东席位。之后，通过股份转让和表决权委托，上海电气成为控股股东。去年9月，天沃科技又酝酿向上海电气独家定增募资12亿元。再融资新规实施后，公司修订了定增预案，发行价以八折锁定。

与入主天沃科技的“分步走”不同，上海电气收购赢合科技则采用了一揽子方案。2019年11月，上海电气协议受让赢合科技9.73%股份，同时拟通过认购定增份额向上市公司注资不超过20亿元，锁定控股股东席位。今年2月，公司根据再融资新规修订了定增预案，将发行价格锁定为34.01元/股。

股权做纽带合纵连横

在仅仅谋求产业协同的前提下，产业巨头以战略投资者身份参与上市公司定增，成为具有一定话语权的重要股东，当是其合纵连横的有效手段。

帝欧家居4月13日发布定增预案，拟以18.68元/股的价格，向碧桂园创投发行不超过2676.67万股股份，募集资金不超过5亿元。交易完成后，碧桂园创投将持有帝欧家居6.5%的股权。

碧桂园创投为地产巨头碧桂园的下属企业，碧桂园则是帝欧家居的大客户。当日，双方还披露了战略合作协议，除了定增交易外，双方还将在住宅、商场、酒店等领域进行定制卫浴产品、高端陶瓷墙地砖产品供货合作。

如果说碧桂园入股帝欧家居是为了与上游供应商联系更紧密，海南橡胶出现在赛轮轮胎的定增对象名单中，则是和下游客户走得更近。赛轮轮胎4月15日发布定增预案，拟以3.1元/股的价格，向袁仲雪、瑞元鼎实、海南橡胶和新华联发行股份，募集超过24.8亿元资金，用于年产300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目和补充流动资金。其中，海南橡胶拟斥资10.88亿元认购3.51亿股。

海南橡胶是国内天然橡胶龙头企业，与赛轮轮胎处于产业链上下游。双方签订战略合作协议，将在未来就天然橡胶加工、性能改进、应用研发等方面开展合作，并在工业互联网领域进行深度合作。

蒙牛参与妙可蓝多的定增，更是像乳制品巨头对奶酪这一细分领域的加码。妙可蓝多3月25日发布定增预案，拟以15.16元/股的价格，向东秀实业、内蒙蒙牛发行不超过5870.72万股股份，募集不超过8.9亿元资金，用于工厂改扩建等项目。其中，内蒙蒙牛为蒙牛乳业旗下公司，拟斥资3.15亿元认购2077.84万股。

就在年初，内蒙蒙牛宣布协议受让王永香等股东持有的妙可蓝多5%股权，并于3月26日完成过户。此外，内蒙蒙牛还出资4.58亿元增资妙可蓝多全资子公司吉林科技。按照计划，蒙牛乳业与妙可蓝多将在原材料采购、产品生产、技术研发、销售等诸多领域展开合作，提升在乳酪市场的竞争力。

上述投行人士认为，产业投资者原本就有较强的入股意愿，再融资新规中的“战投”标准几乎是为这类投资者量身打造，未来类似的定增将成为产业链合纵连横的主要手段。