从“抢入围”到“重价值” 科创板打新理性回归

“之前，客户对研报的要求是报价策略要有效，以指导其网下打新，尽量能够入围获配。而最近，客户已把注意力转到新股的投资价值上来了。”一家大型券商的新股策略分析师向上证报记者道出了科创板打新者的心态变化，即从“抢入围”转为“重价值”。

这一变化也体现在了最新的数据上。近几日，参与科创板新股询价并提交有效报价的配售对象数量已从4167个降至2282个。同时，参与网上申购的投资者数量也从峰值的349.78万户降到了329.96万户，减少约20万户。这背后，是科创板市场化定价机制下的各方博弈，也是一二级市场投资者交易行为的理性回归。

科创板网上打新户数下降

与此前科创板网上打新热度“一浪高过一浪”相比，本周进行申购的3只科创板新股的申购户数出现了“三连降”。

11月5日，联瑞新材网上发行有效申购户数为342.20万户，较中国电研创下的峰值349.78万户回落7.58万户。11月6日，三达膜的网上发行有效申购户数降至336.55万户。11月7日，金山办公网上发行有效申购户数为329.96万户，较峰值回落19.82万户。

网下申购部分，从近期科创板新股的询价情况看，参与的机构数量也在下降。Wind数据显示，参与联瑞新材初步询价的机构家数和配售对象数量都达到了峰值，有306家投资者管理的4167个配售对象参与了初步询价并提交有效报价。而今日发布上市发行公告的清溢光电、卓越新能的网下有效报价投资者家数和配售对象个数分别为289家、3946个和243家、2282个。

从“抢着打新”变成“挑着打新”

面对新趋势，券商给出的投资建议也有调整。一家头部券商在其官方微信提醒投资者，申购科创板新股也需斟酌基本面，要转变思路，从“抢着打新”变为“挑着打新”，从公司的基本面、估值等多方入手，挑选适宜的新股进行申购。

机构投资者方面，沪上一位私募人士向记者表示：“最近一段时间，科创板打新收益减少。从投资收益的角度看，参与打新的必要性逐渐降低。另一方面，新股供给加速，而机构精力有限，精选个股将是未来的主要策略。”

一家大型券商的新股策略分析师也告诉记者，其客户对科创板新股定价报告的要求已经变了，原来是报价策略要准，尽量确保入围获配；而现在是重点关注公司的投资价值。“以前客户看中的不是公司内生性股价上涨带来的收益，而是要获得一二级市场的价差；最近则逐渐转向关注公司本身的投资价值。这与成熟市场的机构报价行为靠拢，也显示出目前机构对科创板的投资行为渐趋理性。”

发行价的“锚”依然有效

截至11月7日，50只科创板股票自上市以来，有的曾经历破发，有的仍处于破发边缘，但也有部分新股上市以来收获了可观的溢价。

目前，11月7日收盘价相对发行价涨幅不足10%的科创板股票有6只，分别为：久日新材、昊海生科、容百科技、杰普特、天准科技和新光光电。其中，前3只个股已经历了盘中破发，但破发后股价并未“一泻千里”，而是止跌企稳。说明其发行价的“锚定作用”依然存在。

数据还显示，上市超过1个月的科创板股票中，最新收盘价较发行价溢价幅度超过100%的有11只。溢价幅度最高的是南微医学，最新收盘价为176.25元/股，较发行价52.45元/股上涨了236%。从走势上看，南微医学的股价已走出“慢牛”行情。上市第二日跳空高开，随后一路波浪式上攻，10月份还开始加速上涨。就基本面来看，南微医学三季报显示，公司前三季净利润同比增速为38.90%，较半年报时的30.61%有所提升，成长性较好。

值得注意的是，目前溢价幅度较高的11只科创板个股之间，发行市盈率差别非常大。最高的微芯生物发行市盈率高达467.51倍，至今股价累计上涨175%。发行市盈率最低的沃尔德为34.12倍，至今股价累计上涨130%。

有市场人士就此表示，投资者在对科创企业进行投资价值判断时，也应脱离此前单一的“唯市盈率论”。事实上，对科创企业进行市场化定价时，市盈率高低并不能充分说明其股价水平是否合理，股价是多重因素综合、多方力量博弈的结果。有些股票看似市盈率已高，但也可能仍有投资价值，核心还看企业的成长性、含科量。