A股长期慢牛格局日渐清晰

Wind数据显示，截至9月11日，A股融资融券余额为9650.59亿元，8月份以来两融持续放量，外资不断加码。机构人士认为，随着中国资本市场市场化建设提升效率、上市公司质量提升、长期资金的引入、扩大开放、强化监管等措施将进一步推进，A股市场将迎来长期牛市行情。

两融持续放量

具体来看，9月11日，沪深两市融资余额为9510.18亿元、占A股流通市值的比例为2.07%，当日买入额为639.63亿元、占A股成交额的比例为9.95%；融券方面，两市融券余额为140.41亿元、占A股流通市值的0.0306%，卖出额为16.33亿元、占A股成交额的0.25%。

从时间维度来看，融资余额自8月份以来大致呈现持续上升的趋势，从8月9日的8808.29亿元上升至9月11日的9510.18亿元。融券方面，两市融券余额从7月中旬以来也处于持续上升的态势，从7月19日的90.84亿元上升到9月11日的140.41亿元。从统计数据来看，两市的融资余额从9月份以来处于净买入状态。

行业（申万）方面，9月11日，从两融标的股票分行业两融余额比较比例来看，资本货物、材料Ⅱ、银行等行业居前，家庭与个人用品、商业和专业服务、消费者服务Ⅱ等行业靠后。

从两融标的股票分行业融资净买入额比例来看，软件与服务、保险Ⅱ、半导体与半导体生产设备等行业居前，银行、房地产Ⅱ、材料Ⅱ等行业靠后。

从两融标的股票分行业融券净卖出额比例来看，公用事业Ⅱ、资本货物、食品、饮料与烟草等行业居前，材料Ⅱ、技术硬件与设备、半导体与半导体生产设备等行业靠后。

外资不断加码

北上资金方面，Wind数据显示，自8月29日以来，北上资金一直处于持续净买入的状态，连续流入天数创年内新高。

个股方面，Wind数据显示，2019年9月以来，上榜港交所前十大活跃个股次数最多的个股为中国平安、贵州茅台、生益科技、招商银行、立讯精密、海康威视、五粮液、格力电器，均上榜9次；其次为恒瑞医药、牧原股份、美的集团、平安银行，均上榜8次；居于第三位的是伊利股份、中信证券，均上榜7次。

从北上资金单个交易日内对个股净买入额来看，9月以来，中国平安分别以9月5日的8.74亿元和9月6日的7.69亿元排名前两位，五粮液以9月6日的6.73亿元排名第三，招商银行以9月5日的6.60亿元排名第四，格力电器以9月2日的5.97亿元排名第五。

从行业分布来看，北上资金9月以来净买入的个股大都属于保险、银行、食品饮料及消费品行业。

值得注意的是，随着合格境外投资者（QFII、RQFII）投资额度的放开，机构人士认为这将提升境外投资者参与境内金融市场的便利性，有利于进一步吸引更多长线资金进入A股。

行情继续绽放

上个交易周（9月9日—9月12日），上证综指报收3031.24点，周涨幅为1.05%；创业板指报收1710.57点，周涨幅为1.08%；深证成指报收9919.80点，周涨幅为0.98%。上周四（9月12日），市场在非银和房地产发力的带动下，指数创下8月以来的反弹新高。

全面叠加定向降准、专项债额度提前、深化资本市场改革、金融开放、监管体系改革等多方面政策近日陆续出台。对此中信证券认为，政策的密集接力有利于支持中国经济，在多重政策发力下，四季度经济基本面大概率企稳。

配置方面，中信证券建议，以金融消费龙头为底仓，回归均衡配置，重点增配低估值且受益于经济企稳预期的品种。关注已经逐步消化息差收窄预期的银行、受益于住宅交付回升的家电龙头、估值处于历史底部的汽车及零部件以及基建板块龙头，同时关注具有贝塔属性的保险和券商。

中信建投证券认为，随着中国资本市场改革开放持续扩大，A股市场将迎来长期慢牛的行情。海外市场宽松重启，也将使得中国资产更加具备吸引力。从大类资产的角度来看，中国将呈现出股债双牛的格局，黄金的战略价值持续凸显。从股票市场来看，券商、科技和困境反转的周期行业都将有不俗的表现。外资将继续加配中国资产，各行业市盈率10倍以下、现金流充裕的龙头个股将被持续加配。

海通证券认为，当前市场处于牛市加速前的“热身”阶段。历史上，主升浪加速上涨前都有个热身阶段，初期行情往往有所反复。从历史维度看，以往的几轮牛市，其第二波上涨需要基本面、政策面的共振。目前政策面较暖，市场氛围较好，未来仍需要密切跟踪国内外政策和事件的变化以及基本面数据，牛市第二波上涨初期市场仍可能有反复。

从基本面趋势和技术形态看，海通证券认为，市场已经处于调整末期，牛市第二波上涨即主升浪将徐徐展开。“科技+券商”有望成为本轮行情主导产业。从布局角度看，中期科技和券商最优。此外，岁末年初时银行、地产往往有阶段性异动行情，因低估值、高股息的价值属性类似，二者通常联动。

国金证券认为，随着A股中枢的不断上行，投资者获利盘不断丰厚，在市场一片乐观情绪中也需提防潜在风险的隐现，尤其是猪价上行过快对通胀产生扰动，A股解禁规模环比增加。该机构不建议投资者继续提升仓位。不过，天风证券认为，宽松的加码带来经济改善的预期，反弹窗口期大概率将延续，不建议当前马上减仓或兑现收益。