上半月发行额恐不足百亿 下半月地方债供给赶进度

日前召开的国务院常务会议要求，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕。最新数据显示，9月上半月全国已发行及将发行的地方债合计不到100亿元。预计下半月地方债将迎来集中发行期。

业内人士认为，地方债发行对基建将形成提振，在降准护航下，集中发行不会对货币及债券市场造成大规模冲击。

地方债将迎集中发行期

Wind数据显示，上周全国仅发行43.02亿元地方债，单周发行额创3月11日至3月17日当周以来的最低水平。从现有信息来看，本周地方债发行规模仍将处于较低水准。

9月10日，新疆生产建设兵团发行了一批地方债，总额为26.38亿元。此外，天津市计划于9月12日发行一批地方债，总额为16亿元。不出意外的话，本周地方债发行规模将只有42.38亿元，不及上周水平；整个上半月，全国地方债发行总额将只有85.40亿元，不到100亿元。从以往绝大多数发行案例来看，地方债从公布发行文件到正式发行通常需要一周左右。本周地方债发行规模出现大幅增长的可能性很小。

经全国人大批准，2019年安排新增地方政府债务限额3.08万亿元。其中，新增一般债务限额9300亿元，专项债务限额2.15万亿元。截至8月末，今年新增地方债限额已使用超过九成。本月4日召开的国务院常务会议明确，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕。也就是说，9月必须要发行完截至8月末还剩余的新增专项债额度，约为1511亿元。

中国证券报记者梳理发现，在上半月发行的85.40亿元地方债中，新增地方债为49.38亿元，其中，一般债11.08亿元，专项债38.3亿元。这意味着，剩下的专项债额度约1472亿元要在下半月全部发完，加上一般债、再融资债等，下半月的地方债发行规模将比上个月出现较明显放量。

有力支撑基建投资

业内人士认为，扩大专项债发行是今年实施积极财政政策的重要抓手。增发专项债可拉动有效投资，尤其是拉动基建投资，从而起到稳增长作用。

据天风证券统计，今年以来发行的基建相关新增专项债规模约5057亿元，占所有新增专项债规模比例约为25%。假设该比重不变，那么全年基建专项债发行规模约为5375亿元。2020年基建专项债的规模大概率有所提升，估算下来，2020年基建专项债可撬动7525亿元-11200亿元其他资金，合计为基建投资带来12900亿元-19200亿元资金。

在新增限额用完后，市场开始关注四季度地方债发行空间。不少机构认为，往年专项债发行还留存约1.2万亿元额度，必要时可供利用；如果形势需要，提前下达的明年专项债部分新增限额提前发行的可能性也并非没有。

集中发行不会造成明显冲击

天风证券固收首席分析师孙彬彬表示，回顾历史，地方债大量发行时并未造成资金利率明显上行，对债市冲击有限，关键在于货币政策往往出台配套举措。

“地方债发行对于流动性的影响在于缴款时点流动性抽离压力，相对而言较分散。”华创证券固收首席分析师周冠南预计，专项债发行对流动性和利率的影响总体可控。地方债供给放量或挤占商业银行对国债的配置需求，但在债市“核心资产”需求总体较旺的支撑下，专项债发行提前或难以对国债配置产生较大冲击。对于债市而言，专项债额度或于10月之前下达地方，短期关注基建回升预期高企对债市收益率的影响。

“展望未来，宽货币而紧信用的局面不会很快改变，利率向下的大趋势不变。”孙彬彬表示。