科创板引领IPO变革 打新收益率创五年新低

科创板重磅来袭无疑是2019上半年引爆资本市场的最大新闻，为A股发行制度带来了前所未有的变革。 在科创板进程提速的影响下，上半年A股一级市场出现了审核速度放缓、过会率提高、小规模融资IPO比例下降、首发市盈率下滑、打新收益减少几大特点。

A股月均募资规模创五年新低

2019上半年共有64家公司在A股首发上市，月均上市10.7家，上市速度较2018年略有提升，较2017年新股发行巅峰时期下降了70%。上市新股合计募集资金603.3亿元，由于上市公司数量的减少以及缺少巨型公司上市，月均总募资金额创下近五年来新低。

从个股募资规模来看，在上半年上市的64只新股中，首发募集资金在5亿元以下的新股仅有21只，占比三分之一，小规模募资IPO占比同样创近五年来新低。而在2015至2017年的新股发行高峰期，首发募资金额不足五亿元的个股占比均超过了三分之二。

IPO过会率同比提升24个百分点

今年上半年证监会共审核非科创板申报公司61家，过会50家，过会率82%，高出去年全年水平24个百分点，时隔两年后重新站上80%的大关。

值得一提的是，自6月5日首批三只科创板申报公司上会以来，已累计有31家科创板公司完成上会审核，过会率100%。

科创板的快速推进也在一定程度上推动了A股其他板块审核速度的加快，6月份A股其他板块的上会公司数量有18家，为年内最高。

整体首发市盈率创五年新低

在月均募资规模下降的同时，新股的首发市盈率也呈现出整体下滑的趋势。16股首发市盈率不足20倍，占比25%，为近五年来最高，除4只银行股外，其余12只个股的首发市盈率均低于所属行业市盈率水平，新股首发的整体估值下滑。新股首发市盈率的下滑一方面与今年小规模IPO比例的下降有关，另一方面与科创板注册制对新股估值产生的影响有关。

新股平均未开板涨停天数创五年新低

2019上半年上证指数累计上涨19.5%，年内最高涨幅超过30%，大盘走势较前两年显著好转，但新股收益却未有提升。今年上半年上市的新股在开板前平均收获了6.7个涨停板，数量为近五年最低，即使与2018年的熊市相比涨停板数量也减少了0.9个。具体来看，今年上市的64只新股中，11股的未开板涨停天数不足3个，宝丰能源、鸿合科技等4股仅收获了1个涨停板，与以往中签“躺赢”的情形相去甚远。

与此同时，今年以来上市的新股在开板日的平均换手率达56.69%，较去年高出3.3个百分点，较2015年牛市时期高出10个百分点，创下近五年新高。较低的未开板涨停天数和开板日较高的换手率在一定程度上反映了获利盘长期持股意愿偏弱，投资者对新股获取长期超额收益的乐观程度下降。

机构预测年内将有超70只新股登陆科创板

日前德勤中国在其发布的上半年内地新股发行报告中预测，2019年约有70只至90只新股于科创板上市，其他三个内地板块年内预计共有110只至150只新股发行，融资1200亿元至1400亿元人民币。

继科创板第一股华兴源创打新完成后，30日晚睿创微纳和天准科技也分别敲定了20元/股和25.5元/股的发行价，按发行后总股本计，这两只个股的首发扣非市盈率分别为79.09倍和57.48倍。若按上述价格发行，两股的实际募资金额将超越计划募资金额，A股久违的新股“超募”情形再现江湖。科创板的长期融资能力、市场“炒新”特征均有待更长时间周期的验证。

科创板的加速发行虽然会导致部分资金分流到科创板，但其对完善A股估值体系、健全A股交易和退市制度、提高资本市场资源配置效率等方面均有望起到长期积极的作用。今年上半年市场出现的小规模IPO企业占比减少、过会率提高、首发市盈率差距增大、打新收益下降等情形将大概率得到延续。