充分配置精选标的 科创板打新策略大比拼

科创板开板渐行渐近，分析人士表示，市场各方都在期待平稳开局、稳健运作的科创板，预计科创板打新有较好机会。在当前制度下，科创板打新需充分配置、精选标的。

翘首企盼

招商证券分析师张夏指出，无限售期、较高收益以及收益的相对确定性等特点吸引各类投资者积极参与打新。各类私募和公募机构积极备战科创板。截至6月初，有12只科创板公募基金获批，平均规模10亿元，还有上百只相关产品等待审核；已成立运作的科创板相关私募证券投资基金达20只。

“科创板打新有自身特色：一是科创板战略定位高、政策红利多、市场密切关注；二是科创板企业经过充分的信息披露和市场检验，属于精挑细选；三是科创板会是一个中长期、价值投资和战略投资的市场。”国金证券策略分析人士说。

张夏表示，影响打新收益率的因素主要包括配售比例（即中签率）、新股涨幅和融资规模。其中，中签率受网下发行比例、投资者参与数目、有效报价比例等多重因素影响。新股上市后，前5个交易日（含首日）不设涨跌幅限制，日常交易涨跌幅为20%，相比目前规定均有所放宽，新股更易在短期达到市场预期的合理水平。此外，科创板市场化询价定价缩小了发行定价与二级市场估值的价差空间，但新股上市后的表现容易出现比较明显的差异化。

搅动一池春水

此前，中国证券业协会发布《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》，对投资机构尤其是私募基金参与门槛细致规定，包括不少硬性指标。这使得获得网下打新门票的私募大幅减少。

6月8日，《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》发布，主要涉及网下发行、简化发行上市操作、经纪佣金标准三方面建议。这将提升对投资者专业性的要求，有利于科创板发行初期市场的平稳运行。

科创板打新“玩法”亦随之变化。联讯证券策略分析师廖宗魁指出，市值门槛比目前A股主板规定的网下打新门槛更高，利好科创板主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金（两者均不受该门槛约束）。受影响较大的主要是单纯以打新为目的的账户，这增加了底仓的要求，会有更大的底仓波动风险。安排不低于网下发行股票数量的70%优先向六大类专业机构投资者配售，更有利于新股合理定价。另外，部分获配股份有锁定期，会使投资者以更长的时间周期进行企业价值评估，避免受到短期情绪影响。

精选标的

对于科创板打新出现的新情况，目前市场机构的反应不一。

“适度参与科创板打新，可增强收益。不会进行大量资源和经理的配置，更加关注科创板开板后的中长期投资价值。”上海一家银行系基金公司基金经理说。

一家私募机构人士反馈，在相关细则办法发布后，行业内资金出现分化，一部分调转船头，另一部分希望借助公募渠道等参与。“也有资金对打新细则的调整感到不适应，不过会根据新规进行调整和磨合。”

与此同时，有机构对打新策略进行了别样安排。据上海一家私募机构人士介绍，公司对打新产品进行了“重新梳理和资源重配”，具体包括满足打新条件的高标准准备，对底仓进行先期安排；分流部分打新资金借道公募产品；对锁定期等新情况，做好客户资金的分层安排。此外，多位分析人士认为，科创板打新收益的重要来源之一是个股上市后的表现，在市场化询价定价机制下，新股上市后表现差异会相对明显，所以精选上市公司对投资者至关重要。