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风险投资逻辑已变:去投产业链

2019-06-05 10:53 来源 : 中国财富网      原创

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中国财富网讯(张静静)在中国资本市场发生深刻变化的今天,信中利,这家已经迈进第二十个年头的元老级风投机构会如何应对呢?2019年中国-以色列跨境投资峰会上,信中利高级合伙人刘朝晨接受了中国财富网记者独家专访。他从风险投资的退出方式、投资逻辑到投资标的选择三个维度,向记者介绍了不断变化的二级市场,如何深刻的影响到了一级市场。

信中利董事总经理、高级合伙人 刘朝晨

2018年,市场整体监管环境趋严、去杠杆明显,受市场流动性收紧、资管新规等因素的影响,整个风险投资行业募资情况低迷。然而信中利在这一年的业绩逆市上扬。不仅在管项目有不少都实现了业绩突破,已投200多个项目中,目前约有30多家成功登陆资本市场。仅在2018年,美年大健康、饿了么、捷威动力等项目实现全部退出或部分退出,1药网与蔚来汽车完成在美国上市,阿斯顿·马丁完成在英国上市并且实现部分退出。

中国经济结构的调整,也反应在资本市场。刘朝晨认为,整个市场开始冷静下来的时候,投资标的的估值会更加合理。专业性投资机构在这一段时间,应该下更多的功夫去看更多的标的,更深入的研究,用资金更理性但积极地布局,因为投资需要反向思维的。

IPO不再是唯一退出途径

“过去两年间,一级市场和二级市场投资均发生了很大变化。其中,Pre-IPO的价格与IPO价格差距的缩小,大幅缩减了风险投资机构可获得的利润,”刘朝晨分析道:“虽然不能说是寒冬,但是中国资本市场去年经历了一个很大的震荡,对投资基金来讲产生退出瓶颈,IPO有时已经不是最理想的退出方式。”

IPO作为风投的主要退出途径,是从2000年前后开始的。

1995年,中国互联网行业开始崛起。1998年,“中国风险投资之父”成思危向中央提交了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》。1999年,汪潮涌开始创业历程,创立了信中利。2000年,也被称为“中国创投元年”,一批此后叱咤风云的风险投资人开始在中国市场拓荒。

随后几年,中国也迎来了互联网企业上市浪潮。搜狐、百度、携程、阿里巴巴先后上市,IPO动辄几十倍的股权投资收益,让那些押中了IPO标的的投资人,一夜暴富。这些投资人逐渐受到关注,也从幕后推手,逐渐走到舞台中央。

然而,随着投资人蜂拥入场,加之二级市场价格波动等影响,股权投资领域在过去两三年间发生了重大变化。

由于一二级市场之间价值空间越来越小,不仅击退了投机者,也让投资者的利润空间越来越小,更让处于投资周期偏后期的机构承受着越来越大的风险。作为有着20年历史的信中利,也深刻的体会到这种变化。

“以前项目只要能上市就能够挣钱,至于投资人对这个行业是不是精通,不是核心能力,最关键是能抓住机会,拿到投资额度。那时候,这个市场有些畸形,”刘朝晨回忆说:“以前有些机构设立很多基金,天使基金,VC基金,可能什么行业都投,什么额度都投。”

随着互联网公司巨头已然形成,消费互联网江湖格局已定,投中明星公司的几率越来越小。抢筹准IPO企业股权份额的难度越来越大。

“市场的竞争激烈与企业的优胜劣汰,让我们投资机构也在思考,到底需要什么样的战略,”刘朝晨分析道,“我们认为要能够围绕产业链进行穿透性布局。在所投的一系列企业里,有的企业可能先成为上市公司,而后就可以和其它所投标的一起协同,进行产业整合。”

穿透产业链中进行布局

“企业想要增强竞争性,往往是在某个细分领域里,对产业链上下游有很好的议价能力。一种方式是通过自我研发,另外一种是上下游打通,优化产业链,”刘朝晨解释说:“这种整合的方式,要求对行业的研究更专注,整个团队都要变成准专家或者专家,在具备基本竞争实力的前提下,还要前瞻性地对好项目进行布局。”

信中利目前投资200多个项目,涉及“三高三大三新”:高科技与互联网、高端智造、高品质消费与服务;大健康、大文化、大环保;新能源、新材料、新模式。

在国内,过去很多年,各种风投支持了很多细分领域的企业。但是企业跑到一定时候,有的有可能成为上市公司。剩余百分之八九十,会成为龙头企业进行重组的标的。这会让头部企业更加的集中,有利于产业生态。而作为投资机构,能够内部撮合并购重组,也增加了自身能为客户提供的附加值。

“因为在整个投资组合中,是产业链布局,所投的企业可以形成很好的客户关系,也就是我们经常讲的增值服务之一。”刘朝晨举例说,“比如大出行或者新能源汽车产业链,我们去投整车、投电池、投电池里边的核心材料;我们投资氢能源,不光投燃料电池、还要投资其核心部件、投资产业应用环节的重要设备、核心材料等,这些被投的企业本身就是很好的上下游的客户关系,”刘朝晨解释说:“这样的穿透性的去做产业投资,每一步的投资都是跟下一步有承接性的。”

信中利2012年投资了强视传媒,2015年促成了上市公司武汉道博对强视的并购,武汉道博也就是后来的当代明诚。此外,信中利还帮助美年大健康借壳江苏三友登录深交所。

“我们要投的一些中后期的项目,是希望能够直接上市。但是一些早期或者成长期的,其实在我们投资的时候,就知道有些项目IPO不一定是最好的退出方式,被产业链里的上市公司或者龙头企业来进行并购可能是更好的选择,”刘朝晨解释说,“在整个投资管理的过程中,我们都很主动地与企业进行沟通交流,在过去几年我们有大量通过并购重组,或者借壳上市的案例。”

鼓励现有的上市公司,无论是主板中小板和创业板来进行并购重组,不是原来那种虚假的随意跨行业的,容易产生高商誉风险的交易,而是围绕着主营业务来进行并购重组。

从去年开始,并购重组的案例增加了不少多。对于上市公司的并购重组,证监会的政策方向很明确:合规且围绕核心业务。

“对于投资机构,通过把一批这样的企业跟资本市场打通,形成很好的退出和流通关系,这条水也就顺了,”刘朝晨说。

科创板为风投提供了退出方式

如何退出,是当前国内PE/VC面临的挑战。因为受到国际国内环境的影响,中国很多的产业结构在进行调整,很多Pre-IPO项目不能像原来那样保持增长,使IPO的节奏慢了下来。

如今,即将开板的科创板,是否能成为风险投资的有效退出途径,被寄予厚望。

信中利所投的佰才邦、亿华通、赛赫智能、奇致激光、易瓦特、何氏眼科、泽润生物、绿创声学等二十余个项目均具备冲击科创板的实力。

刘朝晨认为,核心技术,也就是硬科技,既是科创板挂牌企业的核心,也是中国经济转型的核心。当前内外环境变化的趋势下,影响到一些项目的发展轨迹,过去两年,风险投资也更注重去投技术创新而不是模式创新的企业。

做投资最核心的一点就是你要认清楚你所处的一个大的环境,在这个大环境的前提下,再去选择你认为最有发展潜力的领域。现在发展很快,而且未来持续发展的一个行业里边,再去切赛道,是这么一个逻辑。

2019年初,信中利创始人汪潮涌在新年寄语中不无深情地说,投资如同登山,永远都在路上,每到一个新的高点都将会收获不同的风景,而越靠近山顶,同行者越少。要想达到一个新的高度,就需要提前准备充足的物资,认真训练强健体魄,且要拥有坚强的意志,要有持之以恒的毅力、一颗奋斗不息的恒心,才能到达峰顶。

刘朝晨认为,未来总体趋势会是,科技创新、产业整合,真正优质的项目会脱颖而出,长期资本会去支持优质的项目,这是一个主线条。 理解了这条主线,才能更好地去甄别优质的项目,未来的机会将留给真正用功且有独特投资逻辑并能很好付诸实施的投资人和投资机构。

责任编辑:郝梦圆
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