申万宏源H股上市首日破发 高杠杆打新者暗盘提前离场

周五，申万宏源H股在港交所正式挂牌交易，成为第12家A+H上市券商。不过，申万宏源H股开盘不久即告破发。机构人士分析，申万宏源破发或因其估值相对较高，且当前市场气氛较为谨慎。

昨日，申万宏源H股以发行价开盘，短暂冲高后随即破发，一度跌逾14%，最终收跌11.85%，报3.2港元，成交13.34亿港元。

据公告，此次申万宏源H股全球发售25.04亿股，其中在香港公开发售1.5亿股，占比6%，剩余94%为国际发售。经扣除承销费用及佣金和公司应付全球发售相关的开支后，估计公司将收取的全球发售所得款项净额约为88.699亿港元。

有投资者以10倍杠杆打新

今年以来，A股证券板块（申万二级）强势上涨近50%，相应H股亦获较大涨幅。申万宏源作为头部券商之一，此次赴港上市受到市场关注。从认购结果来看，香港公开发售股份获超额认购3.78倍，国际发售股份亦获适度超额认购。

部分券商为打新提供了杠杆服务。据了解，投资者唐先生动用了某香港持牌券商提供的所谓“杠上加杠”的打新服务，即除了以持仓作为抵押进行融资外，还可额外动用银行融资10倍资金。唐先生解释说，基于当前仍处于牛市的判断，再考虑到此前老虎证券及富途证券上市后的优异表现，他认为申万宏源H股打新将大概率获利。

不过，25日A股及港股双双大幅下跌，再加之超额认购情况并不理想，审时度势之下，唐先生在暗盘交易中止损出局。

AH股溢价率近100%

虽然申万宏源H股首日表现惨淡，但其A股受到的影响似乎有限。26日收盘，申万宏源A股报价5.37元，微跌0.56%，全天振幅仅2.22%。其A股股价相对于H股股价溢价率达到95.59%，这一溢价率在全部12家AH券商股中排在中信建投、中原证券、中国银河及东方证券之后，列第5。

中泰国际策略分析师颜招骏表示，这一溢价率反映的是境内外投资者对于估值的分歧。“港股投资者相对更为理性，A股投资者对于券商股的估值更加乐观，这一溢价是可接受的。”颜招骏说。

至于此次破发的原因，颜招骏认为，主要是因为发行价相对较高叠加市场表现不佳。某券商分析师也指出，当前A股成交量相对于此前万亿元峰值有下降趋势，港股中资券商股也早在2月达到短期高位。

2018年A股市场普遍低迷，内地证券公司营收平均下滑逾14%，但申万宏源实现营收152.77亿元，逆势同比增长14.29%。中银国际研究指出，申万宏源2018年业绩表现大幅领先，信用业务超预期，据此给予增持评级。香港券商长雄证券在新股研报中指出，申万宏源具有强大的市场影响力及品牌效应，领先的服务提供能力、资金实力以及盈利能力。

不过前述券商分析师表示，内地券业竞争激烈，且高度依赖佣金收入的盈利模式对于国际投资者而言吸引力有限，相对于中信证券及中金公司，其他券商难言优势。