逆回购缩量五成 资金面尚能安否

4月18日，央行继续开展公开市场操作，800亿元的逆回购交易量较上一日缩减一半，但全部实现净投放。不光降准预期落空，近期央行流动性投放力度总体也不及预期。但市场人士指出，近期资金面并未出现大幅收紧的情况，当中缘由值得探究，总体上看，流动性风险仍可控。

据了解，18日央行开展了800亿元7天期逆回购操作，因无央行逆回购到期，全部实现净投放。这是4月16日重启操作以来，央行连续第三日开展7天期逆回购操作，最近三日的央行逆回购交易量分别为400亿元、1600亿元和800亿元。考虑到目前处于税期高峰，央行流动性投放力度并未超出预期，甚至是低于预期的。

值得一提的是，4月17日，面对3665亿元MLF到期，央行开展了1600亿元逆回购操作和2000亿元MLF操作，MLF操作量远不及到期量，即便加总逆回购操作考虑，当天央行流动性投放量仍不及回笼量，造成了流动性净回笼。

尽管央行投放力度有限，短期流动性供求又面临税期等因素的扰动；但从市场反馈的情况看，最近一周市场资金面以紧平衡为主，日内时紧时松，资金利率明显走高，但也谈不上十分紧张，平头寸的难度并不大。结合央行投放力度有限来看，资金面的表现似乎要好于预期。这当中的缘由值得关注，也有助于理解当前央行在流动性投放上的谨慎做法。

4月中旬，对流动性影响最大的莫过于税期因素。有人猜测，在财政支出发力、减税降费的情况下，4月税期扰动可能没有先前预期的那般显著。