风格切换隐现 蓝筹白马抬头

3月15日，两市在连日调整后震荡反弹，上证指数上涨1.04%，收报3021.75点，重新站上3000点，深证成指上涨1.41%，收报9550.54点，创业板指上涨0.75%，收报1662.62点。上证指数走势明显强于创业板指，行业板块中家用电器涨幅居前，蓝筹股对于指数的上涨起到了推动作用。

分析人士表示，经过近期市场波动后，热钱交易的“躁动”情绪已有所降温，短线市场有望进入震荡慢牛回升态势。白马股的启动也让市场出现新变化，消费类等业绩、成长性良好的标的有望成为市场主线之一。

题材股持续调整

3月15日，两市震荡反弹，但连日调整的题材股并未出现较大反弹，热点题材股出现明显降温。而本轮反弹以来，创业板指走势一直显著强于上证指数，而在3月13日调整之后，创业板指走势开始明显弱于上证指数。

具体来看，3月13日，上证指数下跌1.09%，创业板指下跌4.49%，3月14日，上证指数下跌1.20%，创业板指下跌2.58%，3月15日，上证指数上涨1.04%，创业板指上涨0.75%。尤其是在3月13日，在创业板指下跌4.49%的情况下，上证50上涨了0.15%。

一市场人士对记者表示，需要注意大盘股和小盘股的相对强弱，本轮创业板走势持续强于主板，如果出现了创业板走势不好的情况，对于市场就应该多个心眼。

在创业板指出现连续调整并且走势弱于上证指数的情况下，代表市场情绪重要指标的题材股近几个交易日显著调整。在Wind概念板块中，近五个交易日，跌幅居前的概念板块分别是边缘计算、操作系统国产化、近端次新股、去IOE、触板、领涨龙头等概念板块，这些概念板块均是前期时有表现的板块，边缘计算、操作系统国产化、去IOE年初至今的涨幅均超过40%。领涨龙头概念板块中的个股多数代表了板块情绪，3月15日，近期出现过连续涨停的安控科技、中国软件跌停，东方网络下跌9.69%，人民网下跌9.58%，东信和平下跌7.76%，市北高新下跌5.21%，东方通信下跌7.79%。

在连续表现后，题材股出现连续调整，呈现快速杀跌的现象。而热点题材的猪产业、鸡产业也在近几个交易日中显著调整，猪产业指数3月13日下跌6.01%，3月14日下跌5.99%，3月15日上涨1.445；鸡产业指数3月13日下跌6.42%、3月14日下跌8.69%，3月15日再度下跌0.50%。

分析人士表示，春节后大量增量资金入市带动各路题材暴涨的阶段或许已经结束，在估值带动快速上涨之后，需要冷静看待未来A股走势，而不是盲目地跟从市场趋势。

国泰君安证券研究所所长黄燕铭表示，游资主导市场风格状态在接下来的一段时间里仍将延续，但在行情后期将会出现转换，从游资主导投资风格转变为公募主导投资风格，但这需要过一段时间才会出现。目前行情还没有走完，市场后续阻力有限，未来指数有望突破3200点，突破需要依靠周期板块的发力，而在突破3200点以后，市场仍有空间。

蓝筹风格现抬头趋势

在题材股出现连续调整之际，蓝筹股近几个交易日的调整幅度明显更小，同时走势开始强于题材股。

具体来看，在3月13日以来的调整中，上证50指数3月13日上涨0.15%，3月14日上涨0.19%，3月15日上涨0.98%。在3月13日和3月14日市场的下跌中，上证50指数出现了上涨情况，起到了支撑了大盘的作用，而在3月15日市场的上涨中，上证50指数的上涨更是对大盘的上涨起到了推动作用。

从3月15日两市行业的涨跌幅情况来看，蓝筹股聚集的家用电器行业涨幅位居申万一级28个行业之首，上涨了3.26%，而房地产行业上涨了3.02%，位居行业涨幅第二位。从5日涨幅情况来看，房地产、综合、电气设备、食品饮料、建筑材料、家用电器这些蓝筹股集中的行业涨幅位居前列，涨幅均超过了4%，同期上证指数上涨1.75%，深证成指上涨2.00%，创业板指上涨0.49%。

蓝筹风格出现抬头趋势，联讯证券策略分析师廖宗魁表示，短期估值修复较为充分。创业板指估值修复最充分，已经修复至55倍PE（TTM），在过去十年中的估值分位数为62%，算不上便宜。沪深300估值也修复至合理区域，从低位的10.3倍修复至12.3倍，在过去十年估值中的分位数从较为低估的19%上升到了47%。年初以来的估值修复是对2018年过于悲观情绪的修正，但也需注意在盈利端没有较大改善的情况下，如果各大指数继续大幅上涨，就会逐步产生一些泡沫，对更看重价值的港资来说，A股的吸引力也会下降。二季度一些行业的盈利预期会明显修复，将对市场的分化和推进起到最为重要的作用。

业绩驱动有望占优

在题材股出现调整，蓝筹股出现抬头的情况下，市场轮动仍在继续。

对于后市，安信证券表示，站在当前时点，伴随着核心利好的兑现，估值已经出现了较为明显的修复，未来市场将更加关注基本面的变化。中期来看，能够实现持续增长的行业主要存在于三条主线：一是在经济整体下行的大背景下，周期性不高行业将相对受益，行业以成长和必需消费为主；二是今年政府工作报告强调逆周期调节，具有逆周期性质的行业依然能获得较强的收入支撑，建议关注地产和建筑行业；三是未来应该要关注PPI的下滑对于A股盈利结构的影响。具体而言，当PPI同比增速下滑时，A股的盈利结构将发生改变，盈利来源将从上游向中下游转移，建议关注有益于成本端下行的相关中下游行业。

海通证券策略分析师荀玉根表示，从市场风格看,牛市第一阶段上涨阶段是价值搭台，成长唱戏，而回撤阶段也是价值股先跌，成长股随后，针对回撤，控制仓位是一方面，结构上要找涨幅小，机构配置少的板块，如银行。牛市的第二阶段是全面爆发期，信号是基本面拐点出现。全面爆发期中主导产业由于业绩更好，戴维斯双击的乘数效应更强。现在需要为牛市第二阶段做准备，重点是找到主导产业。2005年-2007年我国处于工业化和城镇化加速阶段，所以牛市中最强的行业是地产链+银行，而现在的主导产业是科技和消费服务+券商。

针对后市，中信证券认为，市场分化将继续，而基本面是最重要的价值支撑点。自上而下，关注基建、新能源汽车、医药三条产业链。