估值修复式上涨临近尾声 基本面将重新掌握主导权

　　最近一周，市场再度大幅上涨。2月25日，A股市场主要股指涨幅均突破5%，两市成交量突破万亿元。短短两个月，大盘反弹幅度超过20%，市场多空分歧趋于激烈。看多者认为A股步入技术性牛市，质疑者则认为眼前不过是情绪极度悲观后的反弹，叠加各种利好消息推动下的脉冲式上涨。从目前态势看，机构认为大盘在逼近3000点时存在调整压力，估值修复式上涨已临近尾声，基本面将是影响未来市场走势的决定因素。

　　利好叠加 市场大幅反弹

　　从今年前两个月的市场表现看，上证综指涨幅高达17.93%，创业板指数2月份单月飙涨25.06%。在如此短的时间内，指数涨幅如此之大，实属罕见。

　　大盘反弹幅度超过20%，往往被认为是进入技术性牛市。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，近期股市大涨，人气回升，A股正逐步由局部牛市转向全面牛市。

　　在业内人士看来，近期市场强势上行是受到了多重因素的推动，其中包括超跌反弹、外部环境向好、外资加速流入等原因。

　　“这波行情太出乎意料了，尽管我们年初已经提升了部分仓位，但还是没料到涨得这么猛。”沪上某私募基金经理表示。另一位私募基金经理表示，其重仓股彻底扭转了2018年的颓势，短短一个多月飙涨近五成，让他感觉“又活过来了”。在他看来，估值极度低估的状态不会持续，最艰难的时刻已经过去，但是估值修复基本上已告一段落。“在基本面没有支撑的情况下，不要奢望涨得太多。” 他表示。

　　万家成长优选基金经理李文宾表示，过去两个月的大涨，很重要的原因是信心的恢复，并由此带来全市场估值的修复。而前期下跌也是因为参与者信心的缺失所造成的，正所谓“信心比黄金还要珍贵”。

　　后市或看基本面“脸色”

　　站在当前时点，李文宾认为，市场估值修复的第一阶段可能已经结束，但是依然可以找到之前不少被误杀的优质企业。接下来，可以加大对市场前期预期悲观且与消费升级相关板块的配置，如传统整车、智能制造、智能网、人工智能等。此外，属于经济逆周期调节板块的地产和基建也值得关注。

　　安信基金权益投资部总经理张竞表示，在基本面尚不够扎实的情况下，市场大涨的原因更多的是估值修复，预计接下来还会有反复，要更多关注上市公司的基本面。

　　在国泰基金基金经理、事业部负责人程洲看来，1月份社融数据超预期，让市场相信宽货币向宽信用的传导正在发生。另外，外部环境向好也提振了市场风险偏好，因而出现了系统性的估值修复行情。接下来，经济基本面将重新主导A股走势，投资者需要观察社融数据企稳能否带来实体经济的企稳反弹。“估值修复带来的普涨行情已告一段落，盈利增长确定、符合经济转型升级方向、估值合理的公司会成为下一阶段分化行情中的赢家。”程洲说。

　　融通基金策略分析师刘安坤认为，从影响市场未来走势的因素看，A股被纳入MSCI权重扩容利好股市资金流入，但边际效果或将减弱；社融超预期已经被市场反映，后续要观察2、3月份相关数据的增长势头能否持续。