伴随跨年资金需求的持续升温，一个月期的同业存单利率不断上行。自上周开始，同业存单利率出现了一个月期与三个月期倒挂的现象，并且利差逐步扩大。

市场人士认为，机构对跨年的短期流动性需求旺盛，出现倒挂现象很正常。目前大行的同业存单利率倒挂现象已有所缓解，后期流动性将逐步传导至中小银行。

跨年资金需求推升价格

同业存单是很多中小金融机构融入资金的主要方式。市场人士普遍认为，一个月期同业存单利率呈现上行趋势，是跨年资金需求旺盛推升所致。

“一个月与三个月同业存单利率出现倒挂并不罕见。由于商业银行跨季、跨年时点资金需求旺盛，这时往往会出现利率倒挂的现象。”兴业研究宏观分析师郭于玮表示，今年12月税期资金面出现了超预期的波动，使得市场情绪更为谨慎，跨年资金可得性下降。

早在10月份，市场就已经关注到机构在筹备跨年资金，3个月期同业存单利率出现了较为明显的上行。

在资金价格上行的同时，目前同业存单市场并未形成量价齐升的现象。据Wind资讯，目前12月同业存单发行总额达18087.50亿元，较上月发行总额尚有近1000亿元的差距。

“如果只是价格上行但发行量没有明显上升，说明短期流动性的需求仅限于部分金融机构，整个宏观的流动性还是比较稳健的。”交通银行发展研究部高级研究员陈冀表示，目前的现象并不能代表流动性十分紧张，只是机构间短期调剂需求推升了资金价格。

此前市场预期，本周将有大量的财政拨付资金，资金面相对宽裕，但多位业内人士认为，目前财政拨付资金很可能不及预期。“上周央行共投放6000亿元流动性，可能表明财政存款下放的进度暂时低于市场预期。”陈冀表示。

大行资金面已先行松动

上周以来，在央行对市场流动性的呵护下，目前大行的同业存单利率倒挂现象已经有所缓解。本周一，AAA及以上评级同业存单利率已经结束一个月期与三个月期倒挂的现象，但AAA以下评级同业存单倒挂现象仍然存在。

在银行业的资金链条中，大行作为央行投放流动性的交易对手方，是银行资金的一级批发商。业内人士认为，规模较大的商业银行资金面已经先行松动，后期预计将传导至中小银行。

通常而言，年末中小银行短期资金需求更多，大行的跨年资金压力相对缓和。而作为资金链底层的农商行，流动性需求最为旺盛。上周五，六个月期和一年期的农商行同业存单利率出现时点性的倒挂，而国有行和股份行并未出现相应的情况。

“部分金融机构通过发行同业存单吸收资金加杠杆配置利率债，杠杆去化的时点就可能出现流动性压力，这可能使得这些金融机构最先出现存单发行利率倒挂的现象。”陈冀介绍称，在同业存单利率比较稳定的时候，很多银行会通过发同业存单加杠杆买债。

他表示，现在同业存单利率上行导致银行资金成本上升，同时银行年末要锁定债券交易收益率，可能要减持一部分固定收益资产。