中信建投证券：锡价仍有显著上涨空间 黄金配置价值将凸显

中信建投证券发布有色金属报告称，供给收缩，锡价仍有明显的上涨空间。此外，因此，在市场风险上升的情况下，黄金配置价值将凸显。

有色金属方面，2018年前三季度，我国锡精矿及精锡产量均出现小幅下滑，累计生产锡精矿6.7万吨金属量，同比下滑4.2%。受今年供给端持续紧俏及需求偏弱的影响，国内累计生产精锡12.9万吨，同比下滑 7.7%，其第三季度整体锡精矿及精锡产量也同步下滑，累计量分别为2万吨和4.3万吨。贸易方面，自2017年全面取消精锡10%的出口关税后，国内企业寻求国内外两个市场的利润带来机会，促使去年精锡出口量同比大幅增加了近3倍，达到近2200吨。今年从海关截至到三季度的数据来看，精锡贸易已转变为净出口状态。今年三季度我国又把锡箔锡粉的出口退税率从原来的5%提高到了9%，这为进一步增加锡产品出口量提供了支撑，加剧了国内精锡的短缺预期。前三季度的缅甸矿供应极为不稳定，最少时供应不足1万吨实物量，1-9月供应量不足3万吨金属量；目前缅甸工厂的库存减幅明显，本年度供应量明显缩减的可能性很大。此外，现阶段冶炼厂和贸易商惜售情绪较重，市场低价货源难觅，价格上涨较快，下游存一定观望情绪，整体成交一般，供给情况难以改善锡价仍有上涨空间。

能源金属，近期钴行业发生重大事件，嘉能可在刚果（金）的Kamoto 铜钴矿产出的钴产品被检测出放射性铀元素超标，被禁止出口。消息传出后钴板块大涨，短期对钴价预期改善。但2019-2020年钴产能增加不容乐观，预计钴产能扩张带来的供给增量将使得全球钴产量在未来2年保持15%增速。11月6日上海进博会上，欧亚资源CEO Benedikt Sobotka表示，RTR项目预计明年满产运行，届时铜年产量可达10.5万吨，钴年产量达2.4万吨。钴资源相关矿企雄心勃勃，产能扩张周期无可避免。

稀贵金属，债券收益率走高对大部分资产而言都是一大挑战，但周期末端黄金的表现会比较好，因为黄金和股票总是有着不同的走势，因此，在市场风险上升的情况下，黄金配置价值将凸显。如果美国经济一旦出现实质疲态，黄金潜在的大级别趋势行情将被激发。在全球经济风险加大，新兴市场向下转头之时，美元加息节奏和美国经济的韧性应该被重新审视。