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中信证券:黄金可作为中长期资金配置的重要资产

2018-10-25 10:04 来源 : 中国证券报·中证网        作者:马爽

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中信证券最新发布的有色金属之黄金行业深度研究报告称,从大类资产配置角度看,黄金可作为中长期资金配置的重要资产。

报告称,从宏观经济运行周期看黄金配置逻辑,美国正处在此轮经济周期顶点附近;IMF将2019年美国经济增速预测下调为2.5%,油价、就业及薪资上涨推动通胀水平上行甚至滞胀格局。随着后半程加息节奏放缓,实际利率水平预计长期在0%至1%之间波动,目前达到1.07%,未来或出现趋势性下行;从大类资产配置角度看,黄金可作为中长期资金配置的重要资产。

2008年以来全球经济稳定复苏,美国及欧洲等海外权益类资产近十年来涨幅显著,目前已处在高位。根据IMF最新预测,IMF将明年全球经济增速由3.9%调整至3.7%,全球经济增速放缓脚步较快,企业盈利前景拖累股票市场,叠加全球经济大环境等不稳定因素,黄金作为重要的避险资产价值凸显。

根据GFMS数据,2011-2017年黄金需求量呈现下降趋势,2018Q1为891.4吨,同比减少7.01%,随着投资需求回升,预计全年保持平稳。此外,近几年黄金供应量小幅震荡,2018年第一季度为1063.5吨,同比增长3.09%,矿石品位下滑、中国环保限产及价格压制再生金量,预计供给量出现收缩。另外,2012至2015年资本开支缩减,矿山建设周期导致产量滞后,预计未来供需缺口逐渐加大,上游优质资源价值凸显。

整体来看,中信证券认为,未来三年全球经济增速调整,通胀水平上行,投资需求支撑金价稳步增长;美国资产负债表缩表和加息预期对黄金价格的压制不断弱化;资本市场泡沫化,美国权益资产居于高位,利好大宗商品;地缘局势仍存在不确定性,可能会触发投资者避险情绪。预计未来三年金价或将开启持续震荡上行趋势,2019-2021年均值分别为1320/1430/1480美元/盎司。

投资策略方面,中信证券预计在2019年至2020年美国此轮经济周期见顶,美国实际利率和美元指数下行概率大,资本市场泡沫化利好大宗商品;地缘局势仍存在不确定性,可能会触发投资者避险情绪。对比国内外黄金矿企的估值情况,认为在未来金价持续上涨的预期下,行业内具备上游资源优势、产销规模优势以及持续经营能力强的公司将显著受益。当前行业内公司估值处于低位,首次覆盖黄金行业并给予“强于大市”评级。建议从以下角度选择上市公司:其一,上游资源禀赋;其二,产业结构优势明显;其三,具备国际化扩张、持续经营和盈利能力。

责任编辑:周黎洁
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