利空因素持续弱化 黄金奔向“牛途”

上周，全球股市动荡，美股表现尤差，叠加地缘局势风险凸显，全球市场避险情绪升温，黄金低位反弹，走出四连阳行情，期间多次冲击1240美元/盎司关口。截至10月26日，COMEX黄金期货主力报收1235.4美元/盎司。

市场人气大幅回暖

刚刚过去的一周，地缘局势风险、全球股市动荡让恐慌指数飙至八个月以来高点，黄金也久违地“闪耀”起来，并顶住强势美元压力，刷新7月17日以来价格新高。

数据显示，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓连续三周增加，当前持仓量为749.64吨，创近两个月新高。此外，最新的美国商品期货委员会（CFTC）数据显示，在多仓数量大幅增加和空仓数量急剧减少的双重作用下，投机客持有的头寸终结连续九周净空仓状态，转为净多仓。A股市场上，投资者也持续看多黄金板块。

此番黄金回暖背后的众多因素之中，全球股市尤其是美股动荡对金价影响尤为显著。未来，这一因素的变化仍将持续影响金价反弹的持久性。可以预见的是，若美股持续下行，则将引发对美联储年内加息担忧，并可能为市场带来更加悲观的预期。

众所周知，2008年以来，随着全球经济逐渐复苏，截至当前，美国、欧洲等权益类资产近十年走出一波长牛行情，目前已显露“高处不胜寒”之态。加之全球经济增速放缓，市场对未来股票市场表现疑虑加重，更兼外围扰动因素不断，眼下，黄金作为重要的避险资产价值凸显。

“若确认全球股市进入下行模式的话，则黄金价格将迎来一波‘小高峰’。”华闻期货分析师钱瑶婷表示，反之，若只是进入震荡整理模式的话，则金价虽然短线会有小幅上涨，但终将伴随着股指回升而回落。避险情绪是近期金银走势的主导，因此建议关注市场避险情绪的强弱。

黄金开启长牛行情

进一步分析来看，近期油价走升有目共睹，加之美国就业及薪资数据上涨，处在此轮经济周期顶峰的美国或将面临通胀水平上升局面，甚至不排除进入滞胀状态。

中信证券有色金属行业分析师敖翀认为，随着后半程加息节奏放缓，实际利率水平长期在零至1%之间波动，未来或出现趋势性下行，从大类资产配置角度看，黄金可作为中长期资金配置的重要资产。

他预计，未来三年金价或将开启持续震荡上行趋势，2019年-2021年均值分别为1320/1430/1480美元/盎司。原因有四方面：其一，未来三年全球经济增速调整，通胀水平上行，投资需求将支撑金价稳步增长；其二，美国资产负债表缩表和美联储加息预期对黄金价格的压制不断弱化；其三，资本市场泡沫化，美国权益资产居于高位，利好大宗商品；四是地缘局势仍存在不确定性，可能会触发投资者避险情绪。