景气逐季验证 军工行情拐点渐近

军工行业今年以来结构性波段行情明显。受到市场风险偏好下行风险影响，军工投资悲观情绪消化仍需要时间。不过中短期看来，板块内主要公司估值水平已至低位，继续下行空间有限。

机构人士表示，考虑到行业基本面持续改善，部分主要整机及零部件公司业绩有望向好，建议调整中增配低估值子板块龙头；下半年包括科研院所改制在内的军工各项改革有望取得实质性进展，驱动板块迎来超额收益投资机会，建议加大航天系、电科系确定性及弹性较大院所改制标的布局。

改革提速释放行业潜力

进入2018年，军工行业基本面拐点逐步显现。

一方面是国防预算增速超预期，2018年中国国防预算11070亿元，同比增长8.1%，超出市场预期。

另一方面，军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。

随着实战化练兵加速新装备列装，装备维修保障和弹药需求有望大幅提升。军工产业链业绩向好确定性强。

此外，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。市场对军工体制改革加速预期不断增强。

消息面上，8月17日国务院国企改革领导小组办公室召开“双百行动”动员部署视频会，并宣布“双百行动”正式启动。中信证券分析称，行动以前期单项试点成果为支撑，全面拓展和应用改革政策及试点经验，包括航天电子、中航机电系统公司在内多家军工国企入选，军工领域混改有望提速。