兴全张亚辉：可转债估值已处合理区间

兴全可转债基金经理张亚辉近日表示，下半年的宏观经济数据可能会彰显出中国经济的韧性，而无论是可转债还是个股的估值，多数都已处于较为合理的区间，只是短期受到今年以来市场整体下挫影响而信心层面较为不足。投资者应该拉长自己的投资周期，从长期投资的维度静待市场好转。

张亚辉表示，不可否认的是，外部因素的影响将会持续相当长的时间，这对于A股市场也会形成一个较为长期的利空。但是随着市场整体估值的进一步压缩，已经相当程度地反应了这种预期，未来更为重要的影响因素是国内的经济走向。

她认为，从宏观经济数据来看，中国上半年的经济并没有市场预期的差。“至于年初市场普遍预计的宏观经济前高后低的判断，也可能会随着中央财政、货币政策的调整而出现改变，经济数据到年底有可能继续彰显出超出市场预期的韧性。”张亚辉强调，“目前市场比较担心的去杠杆可能会给经济增长带来一定的制约影响，监管层也已经做出了微调，我们应该对经济增长予以更多的信心。”

张亚辉表示，从国际经验来看，去杠杆的过程都将十分痛苦。中国经济在经历了数十年的高速增长后，企业与居民的杠杆率都处于较高的状态，去杠杆是为了让未来的经济增长处于更为健康的环境之中，短期虽然痛苦，但是长期来看反而是利好。

“由于今年以来资本市场整体赚钱效应递减，使得目前阶段的投资者信心不足，交投清淡。”张亚辉表示，“但是随着监管层政策的微调，下半年市场的流动性或将有所改善。而估值层面在经历了之前的压缩之后已经处于较为合理的区间，长期配置的价值逐渐显现。”

不过张亚辉也坦言，即使政策层面已经出现微调的转向，但是由于从政策到真正的实体经济受益还需要时间，且按照经验来看政策的边际效应会递减。鉴于此，张亚辉认为需要更为紧密的跟踪与观察，建议投资者将投资周期拉长，用两到三年的维度来配置资产。