上汽集团：自主维系高增长

上汽集团公布2018年6月销量数据，6月实现销量55.41万辆，同比增长7.15%，1-6月合计销量352万辆，同比增长10.88%。

点评： 上汽乘用车表现亮眼，合资品牌销量平稳。上汽集团6月实现销量55.41万辆(+7.15%)，其中上汽大众销量17.69万辆(+1.16%)，上汽通用14.01万辆(-7.85%)，上汽乘用车5.63万辆(+65.18%)，上汽通用五菱15.72万辆(+12.20%)，上汽乘用车表现非常亮眼，维持高增长。1-6月，上汽集团实现销量352万辆(+10.88%)，其中上汽大众销量102.05万辆(+5.20%)，上汽通用95.77万辆(+10.41%)，上汽乘用车35.90万辆(+53.67%)，上汽通用五菱105.16万辆(+3.8%)。整体来看，合资品牌销量增速平稳，自主品牌维系强势增长。

弱周期下份额持续扩张，新能源车持续热销。6月上汽自主新能源车销量达1.3万辆，同比增长456%，1-6月合计销量4.44万辆，已超过2017年全年销量，ei6、eRX5、ei5持续热销。荣威光之翼MARVELX6月开始预售，性能表现亮眼，续航达500km，值得期待，有望提升公司品牌价值。根据公司数据，1-5月上汽集团销量296.6万辆，同比增长11.6%，显著超越行业平均增速(5.7%)，弱周期背景下，龙头将持续扩张，强者恒强。上汽集团2009年至今业绩从未负增长，表现出极强的抗周期属性，这得益于公司强大的研发及持续更新产品的能力。

盈利预测及投资建议：维持“谨慎推荐”评级。通过复盘2011、2012年汽车股表现，我们认为以业绩为王为核心主线，寻找低估值个股是2018年、2019年择股逻辑。鉴于此，选择以上汽等股息率高、增长稳定、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择。预计公司2018年、2019年EPS分别为3.16、3.39元，对应PE分别为10.54、9.82倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：汽车产销不及预期；竞争加剧，盈利能力下降风险。