上汽集团事件点评：上汽奥迪合作　迎来新发展

事件：近日，上汽集团董事长陈虹先生表示：“奥迪已经在上汽大众持股1%”。

上汽、奥迪合作迈出实质性的一步。本次德国大众集团将其持有的1%上海大众股份转让给奥迪，转让后上汽集团持有上海大众50%股权，德国大众持有38%，大众中国持有10%，奥迪和斯柯达各持有1%。通过本次股权转让，上汽、奥迪合作迈出实质性的一步，为上汽奥迪首款产品的开发和生产筹备奠定了重要基础。

引入奥迪，龙头地位将进一步巩固，估值有望继续得到提振。汽车行业进入平稳增长时代，持续的研发能力、抵抗周期能力对汽车厂商极为重要。当前汽车行业处于弱周期背景下，上汽集团持续加强合作，内生与外延并举，将进一步巩固公司龙头地位，估值有望继续得到提振。2017年公司研发投入111亿元，显著高于比亚迪(63亿元)、广汽(30亿元)、长安(36亿元)、长城汽车(34亿元)，强大的研发能力，不断地推陈出新让公司具备很强的抗弱周期能力。

经营稳健，份额持续扩张，彰显极强的抗周期能力。根据公司数据，1-5月上汽集团销量296.6万辆，同比增长11.6%，显著超越行业平均增速(5.7%)，弱周期背景下，龙头将持续扩张，强者恒强。受政策、行业所在生命周期等影响，汽车行业呈现较强的周期性，但上汽集团2009年至今业绩从未负增长，表现出极强的抗周期属性，这得益于公司强大的研发及持续更新产品的能力。公司传统车稳健发展背景下，新能源车持续发力，智能驾驶、互联网等技术储备丰富。

盈利预测及投资建议：维持“谨慎推荐”评级。通过复盘2011、2012年汽车股表现，我们认为以业绩为王为核心主线，寻找低估值个股是2018年、2019年择股逻辑。鉴于此，选择以上汽等股息率高、增长稳定、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择。预计公司2018年、2019年EPS分别为3.16、3.39元,对应PE分别为11.14、10.38倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：汽车产销不及预期;竞争加剧,盈利能力下降风险。