传媒行业未来已来 5G驱动估值修复

近期，传媒行业表现活跃。上周（12月16日-20日）传媒行业上涨5.17%，在所有板块中排名第一位。本周，传媒行业仍旧延续良好走势，个股方面，引力传媒、中广天择领涨。

2016年以来，由于受行业监管趋严和二级市场流动性紧缩及并购监管趋严影响，传媒板块盈利能力下滑，资产负债表风险不断加大。2018年明星税务风波爆发，叠加2019年国家广电总局对内容的强监管，国产影片供给不足导致2019年全国票房连续四个季度表现低迷。经过三年调整后，目前传媒行业PE为27倍，处于历史估值底部区域。

渤海证券分析师姚磊指出，文化传媒行业的主线以超跌个股轮动反弹为主，在策略方面，建议投资者选择5G＋内容的投资主线，选择5G逐步落地带动优质的云游戏板块以及VR/AR应用落地的龙头公司。此外，建议关注基本面存在阶段性反转的影视行业。

天风证券分析师文浩、张爽指出，从暑期档《哪吒》表现超预期开始，电影市场边际改善明显，预计2019年第四季度单季度票房增长超30%，院线公司在经营杠杆效应下，单季度将有良好的财务表现。建议中短期关注供给恢复后上游制作公司作品业绩弹性及下游院线公司盈利修复，中长期关注影院供给改变情况。标的上，文浩、张爽推荐万达电影、中国电影、光线传媒等。

中信建投分析师杨艾莉指出，2016年以来的一轮行业监管与政策寒冬，使影视游戏行业非理性产能被逐步出清。文化产业政策在2019年下半年开始出现边际回暖，逐步从“监管”转向“促进”，新一轮产业政策周期开启。展望2020年，政策边际放松提供发展空间，5G通信技术带领行业进入新周期。

兴业证券丁婉贝团队指出，5G正式商用，新应用场景即将进入密集探索期，面向消费者的互联网应用正处于4G向5G挺进的科技周期新旧动能交替期。丁婉贝团队认为，基于5G新应用的未来非常值得期待，在具体标的上，推荐游戏板块二线龙头完美世界、三七互娱、吉比特；视频网站中，芒果超媒仍具潜力，在综艺和电视剧方面持续优化投入；中长期看好光线传媒，短期春节档有望催化光线传媒。

国盛证券分析师顾晟、马继愈指出，在经历2018年行业供给侧改革后，2019年来各细分板块盈利逐渐触底，资产负债表质量提升，部分板块经营性现金流净额开始改善。展望2020年，5G时代即将到来，将给现有内容形式带来两方面的巨大机会，一是对于现有内容形式的产业链改造，二是全新内容形式的产生，例如VR/AR游戏、沉浸式互动视频等，现有行业龙头企业有望率先受益。

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