要闻

1月22日，三大股指早盘延续调整，深成指领跌，指数黄白二线分化明显，截至午间收盘，沪指跌0.86%，报2807.9点，深成指跌1.1%，创业板跌0.54%。

就在上周（1月15日-19日），A股已经历过金针探底，在17日达到情绪冰点。就全周看，三大指数均跌超2%，只有北证50指数逆市走强，周涨3.96%。

行业方面，22日宁德时代等权重股表现向好，汽车整车板块逆势走强，“华字辈”个股继续活跃，大金融异动拉升。而就在上周，银行板块周涨1.39%，领跑市场，汽车板块则跌超4%。

展望后市，机构认为，A股或将冬尽春来。就行业来看，食品饮料、建筑材料、汽车、石油石化、交通运输及家用电器1月值得重点关注。此外，若市场继续调整，高股息个股仍然是防御之选。

基金四季报陆续出炉

2023年四季度上证指数下跌4.36%，成为当年市场表现最差的一个季度。随着基金四季报陆续出炉，不少基金经理排队道歉，反思投资框架的有效性，但也有人逆势加仓，瞄准低估值高股息板块，认为此时正是主动出击的好时机。

建信基金基金经理周智硕直言，回头来看，既有看错的，也有看对但应对失当，立足当下，如何能给持有人挽回损失，是当务之急。新华基金权益投资总监、基金经理赵强坦言，2023年业绩较差，排名落后，对给投资者造成的损失深感歉意。平安基金的基金经理神爱前反思，以后在寻求需求端快速增长的成长行业的同时，也会从供给端出发，寻找供给端收缩优较好的传统行业，力争投资方法更加兼容和适应。银华基金的基金经理焦巍同样表示，必须直面问题，“而不是单纯一味地再像过去那样躲在长期护城河和长坡厚雪之上”。

不可否认，在行业过快发展，2019年-2021年大幅超额收益均值回归之下，主动管理获取超额收益难度越来越大。不过，随着市场去伪存真，也有很多人主动加仓，其中，大成互联网思维基金经理王帅就将仓位从60%左右提升至80%，国投瑞银美丽中国基金经理周思捷将股票仓位由三季度末的70.27%提升至91.51%。交银施罗德基金的基金经理杨浩表示，目前，市场估值已处于低位，资产价格的调整也会促进新陈代谢，新的经济增长点在孕育之中，可以选股做阿尔法投资，组合保持较高仓位。

从配置方向看，多数基金经理选择防御属性较强的高股息资产。万家基金的基金经理束金伟四季度就布局了两到三成的大盘权重蓝筹、高股息率资产和国际定价的有色资源股。中欧瑾泉基金经理胡琼予、刘勇、张跃鹏也明确表达了对资源板块的看好，四季度以交通运输等作为底仓配置的基础上，将更多权重加到了有股息率预期差的方向，同时保持了煤炭、有色金属为主的供给端受限的上游资源品的配置。睿远基金的基金经理赵枫认为，在经济增长趋缓的大环境下，高增长将会变得稀缺。“在接近的预期回报率下，相对于‘二鸟在林’的成长股，‘一鸟在手’的价值股似乎更有吸引力。”

反弹契机有待政策加持

对于后市A股走向，博时基金认为，市场悲观预期较为一致，筹码持续出清，风险偏好已处历史低位，指数上行风险大于下行风险。分子端，经济修复持续进行，“三大工程”持续推进，后续政策仍有超预期可能；分母端，海外流动性趋势性宽松，人民币升值，降准降息仍可期。应坚定底部思维，做多反转行情。历次市场走出底部都伴随着经济预期和风险偏好好转，预计大盘股较为受益。在经济修复弹性尚待确认的情况下，供给端具备优势的行业具有更高胜率。

东兴基金研判，随着增量政策出台预期不断升温，后续政策取向将更加积极，有望驱动市场风险偏好回升。同时，从交易层面看，上周在市场连续调整过程中，强势的红利板块和微盘股均出现一定程度补跌，而调整时间较长，筹码拥挤度大幅下降的优质蓝筹股，在估值和基本面的支撑下，有明显抗跌属性，且已逐步走出圆弧形底部特征。市场的非理性下跌过程中，出现了部分衍生品带来的尾部风险，且担忧情绪升温，符合历史底部尾声的行为特征。随着春节假期临近，市场或将进一步缩量底部盘整。之后如果政策和春季开工好于预期，市场反弹动能或将逐步释放。

金鹰基金分析，短期市场底部区间有所夯实，等待超跌反弹契机，在此之前需保持耐心。12月经济数据显示当前经济稳步回升，不存在明显下行风险。短期资金行为加大市场波动，更多是非理性调整。后续超跌反弹契机有待政策加持，重点关注宏观流动性变化及重要政策动向，尤其财政政策方面的相关表态。往后看，流动性方面的积极因素或将积累，当前外部流动性美联储激进降息预期已出现修正，国内稳增长的背景下，年初降准降息无非是时点早晚问题，当前流动性偏紧，仍有降息或降准的必要性。

浙商基金表示，国内经济延续底部恢复状态，经济数据逐步企稳但仍需继续改善。2023年年底定调“稳中求进，以进促稳，先立后破”，再一次验证了“政策底”的判断。目前市场估值分位数依然较低、美联储预期进入降息区间等因素，也预示着“市场底”或将逐步形成。当前中证500的整体估值水平依然是处于历史低位，依然具有较强的配置价值。从风格角度看，红利风格表现相对较优的状态有望延续；另外，成长风格当前已处于高赔率阶段。后续建议以相对均衡的风格配置，更多关注结构性机会，以应对当前偏震荡的市场环境。

配置策略采用“三角形”布局

配置策略上，富国基金认为，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望逐渐走出底部区域。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局。防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。

银华基金表示，当前市场处于底部区域。首先，从宏观经济看，2024年PPI有望进入上行通道，开启新一轮弱库存周期，“疤痕效应”进一步消退，名义GDP有所上行；其次，企业盈利方面，全A两非全年盈利增速也会进一步提升；最后，估值层面，当前大盘PE处在近10年20%左右，从均值回归角度看也有提升空间。建议投资者积极关注医药、电新、电子、军工、白酒等结构性机会。

西部利得基金分析，后市A股或处于震荡调整区间，市场估值、指数均处于历史较低位置，在国内经济逐渐企稳、美债利率见顶回落，宏观政策友好的背景下，中期机会或大于风险。结构上建议适当均衡，一方面，在经济弱复苏背景下，“哑铃型”策略或仍将有效，防御性高股息类资产仍将是主线之一；另一方面，AI人工智能催生新一轮科技产业浪潮，建议关注AI硬件及下游应用、半导体产业链、智能汽车等科技领域投资机会；此外，调整充分的困境反转、有明确周期拐点类的行业也值得关注。

兴证全球基金表示，考虑到目前股市估值处于历史相对低位，且悲观预期有所释放，看好三大主线：一是代表未来产业发展趋势、且库存处于低位，近期行业景气有触底回升迹象的半导体和电子等相关板块；二是新基建和能源转型等契合我国经济高质量发展的方向，且这些行业也具备一定的高股息特征，从中可以寻找具备较强竞争力的央国企龙头；三是稳增长政策在不断加码下，后续经济有望企稳，顺周期板块困境反转的投资机会。

（提示：上述信息仅供参考，不作为具体操作建议。市场有风险，投资需谨慎。）