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近日，中信证券科技产业联席首席分析师徐涛对领益智造(002600.SZ)进行调研，并发布了深度跟踪报告《大客户端份额提升，光伏汽车业务拓展可期》，研报表示领益智造是消费电子精密件头部公司，纵向垂直整合“材料+精密零组件+组装”，深度绑定海内外客户并不断新增产品、料号、份额;横向延伸拓展汽车、光伏等增量蓝海市场，维持“买入”评级。

持续精进消费电子主业，客户料号占比持续提升

据公开信息显示，领益智造成立于2006年，自成立起便专注于精密制造领域，通过收购整合上下游业务，实现了“材料-精密功能件、结构件及模组-终端组装”的全产业链布局，是全球精密功能件龙头企业和中国智能制造领军企业。领益智造拥有深厚的技术经验、深刻的行业洞见和科学严谨的产品开发创新能力，对设备制造、工艺流程及信息系统等领域进行改造，为全球客户提供一站式智能制造服务及解决方案。

根据领益智造1月29日公开发布的2022年度业绩预告显示，2022年全年，归属于上市公司股东的净利润150,000万元-170,000万元，较上年同期增长27.11%-44.06%，扣除非经常性损益的净利润141,544万元-161,544万元，较上年同期增长75.88%-100.73%，基本每股收益0.21元/股-0.24元/股。公司2022年整体盈利能力显著提升。

研报显示消费电子业务中手机收入占比约70%，根据产业调研分析师测算，目前公司已覆盖ASP超16美金且供应份额约40%，有望凭借规模优势和垂直整合优势进一步增加覆盖料号、提升供应份额。此外，公司围绕海内外客户布局新品类零部件，其中包括平板结构件和功能件、充电插头、键盘模组、无线充电模组和散热模组等。领益智造计划持续聚焦和巩固消费电子业务优势，保持精密功能件、结构件等核心业务的平稳发展，进一步拓展市场份额，驱动业绩稳健成长。整体来看，中信证券预计公司消费电子相关业务(不含材料)2022/23/24年收入分别约303/337/361亿元。

切入新能源汽车、光伏、AR/VR等优质赛道，新业务发展乘势开新局

值得注意的是，近年来领益智造积极布局新赛道，2021年通过收购浙江锦泰，布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品，强势切入新能源赛道。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎四大生产基地。未来将持续加大在动力电池装机量提升和新能源汽车上的投入，引领公司新能源业务快速成长。在动力、储能等新能源行业蓬勃发展带动下，中信证券预计全球电池结构件市场将从2022的172亿元成长至2025年的356亿元，CAGR~28%。且当前国内电池结构件市场仍处于相对分散的竞争格局，公司或可凭借着在消费电子精密结构件领域掌握的技术与经验优势，快速开拓新能源市场并获得一定市场份额。目前公司已通过外延收购+多个投资项目逐步加码电池结构件业务，在福建等地区围绕着核心客户产线布局配套建设四大结构件工厂，并已成功切入国内头部锂电客户供应链，公司汽车板块业务的后续成长空间可期，中信证券预计2022/23/24年公司汽车业务营收可达10/17/21亿元。

在光伏产业方面，近年来，在多国“碳中和”目标、清洁能源转型的推动下，海外光伏市场持续扩大。领益智造积极拓展清洁能源新业务，卡位景气赛道，发挥自身在金属元器件和模组元器件的制造能力优势，持续加大光伏方面的投入。与此同时随着欧洲能源问题显现，居民用电成本维持高位，分布式光伏加速发展，同时也快速带动微逆的需求，2022年中信证券预计至2025年全球微逆市场空间超过500亿元。当前公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器，ODM能力凸显，具备介入逆变器制造市场的品牌效应。据Wood Mackenzie预测，2025年全微逆出货量为29.41GW，渗透率有望达16.4%。公司将持续聚焦海外光伏市场装机量提升，进一步打造业绩新增长点。中信证券表示看好公司光伏业务未来伴随核心客户的全球拓张而成长，预计2022/23/24年营收达13/23/30亿元。

在新兴消费电子方面，领益智造依托自身在模切、注塑等精密功能件技术优势，卡位AR/VR赛道。根据wellsenn XR的调研和跟踪统计，2022年全球VR头显出货量合计986万台;2022年全球AR出货量合计42万台，较21年增长50%，主要增长贡献来自于消费级AR眼镜的增长。目前，公司已与业内一流厂商达成战略合作，凭借模切、CNC、注塑、冲压等工艺，承接主流产品。作为消费电子产业链核心供应商，领益智造独家承接了Nreal Air AR眼镜的整机组装、注塑结构件和声学件制造，Nreal曾在苏州举办了第10万台Nreal Air AR眼镜下线仪式，标志着全球首个消费级AR眼镜突破10万台量产。随着消费级AR眼镜的市场和资本关注度不断提升，消费级AR行业将进入加速发展阶段，Nreal产品将不断放量，中信证券预计2022/23/24年Nreal出货量分别约10/30/50万台，预计其ASP平均约1000元，对应2022/23/24年公司收入约1/3/5亿元，中长期发展空间广阔。领益智造通过积极探索VR/AR技术落地应用，持续引领关键技术创新，牢牢占据产业元宇宙“入口”，未来随着“虚拟现实+”创新应用在生产生活领域的渗透，业务有望迎来高速增长。

中信证券表示，领益智造是消费电子精密件头部公司，纵向垂直整合“材料+精密零组件+组装”，深度绑定海内外大客户并不断新增产品、料号、份额;横向延伸拓展汽车、光伏等增量蓝海市场。基于此调整公司2022年净利润预测至15.7亿元，上调2023/2024年净利润预测至20.6/25.8亿元(2022/23/24年原预测分别为13.9/16.2/18.9亿元)，对应EPS分别为0.22/0.29/0.37元。同时参考公司历史估值水平，过去三年PE-Forward为20倍，给予公司2023年20倍PE估值，对应目标价5.9元，维持“买入”评级。

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