中国财富网讯 A股成交再破万亿元。Wind数据显示，截至 9月17日收盘，沪深两市成交额达11022亿元，并实现连续第43个交易日突破1万亿元，再现2015年“牛市”行情下连续43个交易日成交破万亿的纪录。
在万亿成交额之下，市场却一直处于震荡格局。对此，东方基金权益研究部总经理王然近日在做客《交易与投资》直播间时表示，此轮连续万亿成交额下仍是结构性行情，宽基指数并不明显，“整体上，市场还是处于疫情恢复阶段高景气度行业向好，并非全行业向好”。
多空分歧交织 市场投资难度加大
从成交规模上看，Wind数据显示，7月以来A股成交量显著放大，紧逼2015年牛市时期。对持续性活跃的市场交投，王然持保守态度。
王然分析指出，目前的市场特征，只有部分符合国家战略发展方向和产业升级趋势的行业存在结构化牛市行情，和2015年在政策、流动性驱动下整体向好的行情并不相同。此外，值得警惕的是，市场成交额连续爆量的同时，换手率也处于历史的高位。这意味着，一方面市场活跃度非常高，但另一方面市场分歧比较大，方向并不明确，依旧存在调整的可能。
针对目前市场蕴含的调整风险，王然从两方面进行了进一步分析。从宏观经济数据看，7-8月份经济数据不及预期，经济存在下行压力。经济下行可能会对部分行业基本面运行产生实质影响，要继续观察后续的调控政策方向；从估值上看，今年成长类指数涨幅较多，高景气行业的业绩预期也会比较高，因此存在一定的调整压力。临近年底，风格也有变化的可能性。
王然认为，“当前市场投资难度加大了，较高的换手率也反映了这一点。我们发现，伴随今年成长指数的估值提升，消费与成长的比价关系正在收窄。”王然指出。
消费板块蕴藏机会 投资仍需瞄准战略方向
7月以来，A股市场消费板块再度回撤。根据wind数据，近一月以来，医疗器械下跌11.48%，白色家电下跌8.65%，食品饮料、新能源汽车等概念也有不同程度的下跌，市场上频频出现“抄底”消费板块的声音。对此，王然认为，随着市场风格切换，部分消费品经过不断回调，估值已进入合理水平，涌现出投资机会。
“通过对比中证消费指数和中证成长指数的盈利增速和估值，我们发现，风格之间的相对强弱由相对业绩的变化来决定。伴随成长指数的上涨和消费指数的下跌，消费和成长的相对估值目前已经进入合理中枢，因此后续消费板块的投资机会或将逐渐显现。”
基于此，王然预测称，从短期来看，三、四季度是传统的销售旺季，叠加前期估值的大幅回调，9月份消费品投资可以适当乐观。从长期来看，未来消费升级将进入快车道，消费细分行业将出现快速裂变，涌现出非常多的新兴消费赛道。
王然认为，通过分析其业绩表现和估值水平，细分行业存在差异化投资机会。以新能源车为例，她指出，随着各国政策引导的渗透率目标激进，电动化已成为必然趋势，新能源汽车成长确定性强。短期看，行业需求端景气度继续维持高位，8-9月由于受到马来西亚疫情导致封测厂限产的影响，行业销量可能会略低于此前市场预期，但疫情影响属于一次性冲击，目前封测厂复产顺利。因此将继续看好新能源板块，疫情影响消化后月销稳步提升有望带动板块景气度持续向上。
对于白酒板块，王然认为其存在量缩价增、内部严重分化的状态，其中上市公司盈利质量好于非上市公司，且高端、次高端白酒好于中低端白酒。“我们认为白酒行业目前运行平稳，长期逻辑清晰，短期股价回调，已接近中长期合理估值区间。”王然分析称。
值得一提的是，在我国人均GDP破1万美元的背景下，消费升级催生了许多消费细分行业，如消费医疗、养老康复、宠物、美妆、智慧家电等。王然直言，从生命周期的角度看，这些行业依靠产品的创新、渠道的赋能，增长动能强劲。但在估值方面，这部分行业普遍存在的问题是绝对估值比较高，需要高速的业绩增长来消化，更倾向于以成长股的投资逻辑和估值方法去分析。
展望后市，王然认为，在国家战略方向上的行业，如碳中和政策背景下的新能源车、绿色能源、环保等，享受着行业景气度上行和政策估值溢价，中长期逻辑顺畅，短期业绩也有兑现预期，可择机配置。此外，半导体、工业母机等产业升级中的重要领域的政策导向也相对明确。
对于消费板块，王然分析指出，从中长期来看，在共同富裕前提下，中产阶层规模提升，可能带来大众消费者可支配收入提升的幅度快于中高端消费者，因此符合消费升级趋势的一些品种有望受益。（陶然）
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