市场

否极泰来会有时

本周沪指走势可谓相当惊险，但最终还是险守在2700点关口上方。

上半年投资者的情绪，从谨慎到悲观、从悲观再到恐惧。正如格雷厄姆所说，“牛市过度看涨，熊市过度看跌”。当市场陷入单边情绪后，投资者看到的，往往都是自己想看的；投资者听到的，也都是自己想听的。近期引发市场短期快速下行的主因直指市场中的非理性情绪集中宣泄。

自3587点以来，沪指回调幅度已超过20%。受外部事件性因素影响，市场情绪较为悲观。从换手率、成交量以及破净率这几个指标来看，市场表现已相当低迷。中银国际证券报告曾指出，从长周期角度来看，以上证综指来衡量，从998点、1664点、1849点到2638点，A股的历史性底部不断抬升。立足中长期视野，指数短期快速下行之势难以持续。

不少分析人士认为，站在当前位置，股指继续大幅下行空间已比较有限，但筑底乃至酝酿上涨的进程难一蹴而就，短期指数大概率仍会延续震荡磨底运行格局。从这一角度出发，投资者不妨把关注点从市场的短期波动中转移出来。

一方面，近期持续震荡中，不少个股跌幅超过指数跌幅，逐渐进入到了被低估的价格区域，引来部分产业资本的增持。数据显示，2018年8月产业资本在二级市场净增持20.1亿元，而2016年以来，月均为净减持37.1亿元。从相对规模看，2018年8月产业资本净增持额与解禁市值的比为1.47%，2016年以来的均值为-1.80%，净增持额与成交金额的比为0.03%，而2016年以来均值为-0.04%，净增持额与自由流通市值的比为0.01%，2016年以来均值为-0.02%。

另一方面，在当前市场波动加大之时，外资买入A股的热情依然较高。日前国际金融协会称，今年8月流入新兴市场股市的资金量达到71亿美元，其中58亿美元被中国股市吸引，占比达81.7%。同时，相关统计显示，截至9月5日，沪深港通北上资金累计净流入已超过2300亿元。外资持续流入说明国际投资者对A股相关标的看好。

此外，虽然A股行情不佳，但半年报显示，国内大部分百亿私募都选择了逆势加仓，除了在其重点持有的个股上继续加仓，还新进了多只个股。

二级市场看似简单的低买高卖背后，真正决定股价高低的核心还是上市公司的内在价值，股价也终会向上修正。因此，相较于短期内抛压引发的下跌，一些更为看重长期投资价值的投资者会趁机买入“错杀”个股，低位吸筹。

当前，宏观经济总体稳中向好,上市公司业绩持续改善的A股良好基本面并未发生根本变化,经过深度调整后的A股正迎来交易性机会仍是市场中主流观点。国开证券强调，考虑到市场前期下跌较为充分地反映了负面预期，且部分行业估值已接近历史底部，三季度如果业绩下行幅度没有达到悲观预期的程度，预期差可能会造就阶段性机会。(黎旅嘉/中国证券报·中证网)

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恐慌情绪降温 A股底部形态趋明朗

本周A股市场出现了冲高受阻的态势。不过，在周五午市后，由于金融股、医药股等品种的活跃，上证指数摆脱了科技股跳水所带来的压力而出现了企稳的态势。说明短线A股市场的下档支撑力度渐趋强硬，有望进入筑底周期。

个股行情渐趋活跃，市场参与者情绪趋于稳定。

不可否认的是，在前期A股市场持续下跌过程中，市场参与者情绪较为紧张。体现在盘面中，一是闪崩股较多，每个交易日的跌停板家数多达十余家甚至数十家。二是板块成建制的下跌。三是持续跌停板的交易日不断创新高。

不过，本周A股市场的盘面显示出这些信息均在弱化。比如在周五仅有4只个股达到10%跌停限制，再比如说芯片股的北方创业虽然在盘中一度跌停板，但随后就有买盘介入，驱动股价有所企稳。此信号就意味着市场恐慌情绪在降温，这无疑有利于短线A股的企稳。

更何况，还出现了两个较为积极的交易特征。一是涨停板家数持续增加，近几个交易日，达到10%涨幅限制的个股家数一般均在30家左右，周五更是达到40余家，说明市场追涨激情有所提振。二是形成了较为清晰的板块活跃行情。比如说周五的医药股就出现了诸多涨幅超过5%的个股，乐普医疗、恒康医疗、沃华医药等个股均如此，板块行情的活跃就说明了市场已有部分主流资金开始活动，机构资金成规模、成建制加仓的信息较为突出。如此诸多信息的叠加，就意味着短线A股的确走出了前期单边下跌的恐慌氛围，从而有利于短线A股出现震荡筑底的态势。

鞋子或将落地，多头建仓力度或将加大。

不过，也有分析人士指出，目前较为低迷的成交量意味着持续买盘力量并不强大，所以，短线A股难以改变弱势格局。

的确，成交量低迷是制约短线A股上涨的核心因素。但是，历史走势显示出，在持续大跌之后，A股的成交量低迷是惯例。因为大跌之后，存量资金的持股心态趋于稳定，但是，增量资金也因为前期的持续下跌而有点担忧，所以，不会一下子出现大批量的扫货现象。因此，成交量萎缩并不代表着指数一定还会继续下跌，也可能代表着多空双方在某个位置已处于势均力敌的态势。比如说目前的上证指数2700点一线、创业板指的1400点一线，从而使得此区域有构筑底部形态的可能性。

而且，未来的走势可能还有望更为乐观一些。因为目前多头不敢扫货的担忧还是存在的。但随着时间的推移，这样制约多头大规模建仓的因素就烟消云散，主流资金建仓的节奏就会加快、力度就会增强，从而使得A股的底部形态更趋明朗。

另外，主流资金的后援也较为清晰，一方面是正在陆续发行的养老目标基金，另一方面则是MSCI指数因子提升后的配置资金。而且，今年9月份，A股纳入到富时罗素指数因子的信息也将明朗，也就意味着A股的增量资金正在路上。所以，对后续的走势的确不宜过于悲观。

因此，在操作中，可以保持50%的仓位。其中，仓位配置主要是两类，一是低估值的金融股，尤其是业务变革清晰的品种，比如说平安银行等个股。二是医药、食品饮料等为代表的内需股，他们的产业需求更为确定，未来的成长趋势也较为清晰，可积极跟踪。(金百临咨询 秦 洪/证券日报)

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当务之急是树立投资者信心

一年好景君须记，最是橙黄橘绿时。然而现在，股市上下无心风景，战战兢兢、如履薄冰，是当下市场参与者最好的写照。还有4个月，2018年就要成为过去时，还有没有“金九银十”？再不来一波上涨，今年恐怕就要全体“关灯吃面”了。

自8月份以来，券商研报和各路资金都纷纷开始唱多，政策利好也频频出招，但市场表现仍然不尽如人意。目前，A股、港股这对“难兄难弟”一个2700点，一个27000点，都失守了，距离年内新低点咫尺之间。尽管大盘岌岌可危，乐视网、德新交运等半个月却翻了一倍，中弘股份、千山药机等处于退市边缘的个股涨停或直线拉升。以此管中窥豹可见，A股制度的提升改善空间仍然十分巨大。而且此时此刻，恰恰也是强大改革动力推动市场变局之时。回顾历史来看，A股见底从来不是内部形成，必有强大的制度性变革推动。

2005年，股市见底，是股权分置改革以及IPO暂停，市场从低点998迎来强劲牛市；2008年见底，是国家“四万亿”投资快准狠，直接从低点1664拉起；2013年见底，是万众创新叠加放杠杆，从低点1849直冲云霄；2015年见底，大资金入市……强大改革动力和充沛的流动性对于A股市场走势有着重大推动意义。在复杂的交易市场中，流动性和估值取决于迅速变化的预期，而投资的流动性取决于投资者的市场信心。当下，我国大量上市公司股价跌破净资产，股市下跌更加剧股权质押贷款风险，形成恶性循环，进一步摧毁了投资者信心，加快了市场流动性的消失，负反馈效应已经出现。

以市场上权重最大的银行板块为例，26家上市银行已经有18家跌破净资产，这些最赚钱的上市公司，非但没有进行股份回购，反而在进行大规模资本补充， 5家上市银行通过优先股共募资金额高达2050亿元。此外，还有更多银行的资本充足率指标难言乐观，也急需“补血”。现金流如此好的企业尚且都在急切地从A股市场补充现金，这对于本已风声鹤唳的市场信心来说，显然是摧枯拉朽的。有券商研究分析认为，现在估值水平已经很低。历史数据显示，目前估值水平下，沪深300未来3年正收益概率89%，七成行业未来三年取得正收益概率超过90%。但是，市场缺乏信心，市场价格剧烈波动时，股票价格的公允价值到底是多少呢？

一般情况下，资产流动性和价格是由愿意成交的一方和中立的一方共同达成的。但是在流动性危局中，价格和流动性却是由绝望的一方同不情愿的一方达成的。从信用风险、市场风险和流动性风险三个层面来看，A股已经处身三大风险之中，市场走势的反转需要巨大外力来扭转市场情绪的波动。这一切取决于改革动力是否强劲和流动性是否充沛。从当前改革进展来看，证监会已经提出完善上市公司股份回购制度修法建议、进一步改革退市制度、扩大国际投资者准入等等，A股的制度改革完善正在路上。但是，这些措施是否充分，是否得当，仍然需要投资者信心来检验。(魏书光/证券时报)

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136只绩优白马股遭错杀 社保基金与险资共同持有8只个股

今年以来，A股市场呈现持续震荡回调的态势，甚至部分绩优白马股股价创出阶段新低。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，截至目前，沪深两市244家连续3年业绩（2015年-2017年）实现同比增长且2018年三季报业绩预喜的公司中，有136家公司股票年内股价表现跑输上证指数（同期累计跌幅为18.29%），股价超跌明显。

对此，市场人士普遍认为，目前A股处于筑底阶段，两市成交量依然维持地量水平，市场观望情绪浓重。在此背景下，建议仍以风险防控为主，短期内精选优质超跌绩优白马股布局，不失为攻守兼备的良好选择。

进一步统计发现，长缆科技、科士达、老板电器、金一文化、绿茵生态、亿利达、慈文传媒、天顺风能、冠昊生物等9只个股年内股价累计下跌均超50%。另外，包括南山控股、金财互联、三七互娱、蒙娜丽莎、天圣制药、索菱股份等在内的71只个股年内累计跌幅也均超过三成。

值得注意的是，上述绩优白马股经过前期调整后，很多已经跌出了价值，9月份以来已有部分超跌绩优白马股实现不俗的市场表现，其强势表现吸引场内资金的青睐。在上述136只超跌绩优白马股中，有41只个股月内累计实现上涨，其中，冠昊生物月内累计涨幅居首，达到12.99%，慈文传媒、凯撒文化、长缆科技、利达光电、三七互娱等5只个股期间累计涨幅也均超5%，分别为：9.55%、9.19%、8.43%、5.89%、5.20%。另外，游族网络、南洋股份、海鸥住工、天圣制药、信邦制药、大华股份、江苏国泰、启明星辰、宝鹰股份、华域汽车、精华制药等个股月内累计涨幅也较为显著，均上涨2%以上。

资金流向方面，据统计，有40只个股月内实现大单资金净流入，合计大单资金净流入为3.46亿元。具体来看，大华股份（4128.59万元）、东华能源（3907.58万元）、和而泰（3101.39万元）、索菲亚（2407.84万元）和东方雨虹（2180.14万元）等5只个股月内累计大单资金净流入均在2000万元以上，凯撒文化、冠昊生物、通鼎互联、长缆科技、游族网络、中电兴发、南洋股份等个股月内也获超1000万元大单资金布局，另外，包括福晶科技、搜于特、利民股份、文科园林等在内的28只个股月内也均实现大单资金追捧。

除大单资金青睐外，社保基金与险资等长线资金早在今年二季度提前布局。截至二季度末，上述个股中，金风科技、中顺洁柔、福晶科技、老板电器、金财互联、科士达、安洁科技、燕塘乳业等8只超跌绩优股今年二季度被社保基金与险资共同持有，后市投资机会备受肯定。

中顺洁柔较为典型，长江证券表示， 中顺洁柔是A股稀缺的生活用纸龙头标的，具备较好成长性的必选消费品价值凸显。未来伴随着公司供销网络加速布局叠加产品结构升级及品类积极延伸，业绩有望保持稳健较快成长。行业经验显示现阶段公司有望持续享受估值溢价，前期高管及员工持股夯实安全边际并增强信心，维持“买入”评级。(任小雨/证券日报)

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120家公司三季报净利有望增长 3只绩优股估值低于10倍有潜力

《证券日报》市场研究中心根据同花顺数统计发现，在纳入统计的136只超跌白马股中，共有120家上市公司三季报净利润有望实现同比增长，占比接近九成。

其中，华东重机（1730.00%）报告期内预计净利润同比增幅最高，达到10倍以上，华昌化工（547.26%）、 经纬辉开（440.00%）、冠福股份（237.08%）、吉宏股份（230.00%）、 艾格拉斯（206.11%）等5家公司紧随其后，三季报净利润也均有望同比增长200%以上。此外，元力股份（178.57%）、利达光电（134.50%）、南山控股（130.80%）、中矿资源（130.00%）、 南洋股份（116.24%）、如意集团（110.87%）、东方铁塔（110.00%）、江特电机（100.00%）、 珠江啤酒（100.00%）等公司今年1月份至9月份净利润也均预计实现同比翻番。

从预告净利润上限来看，海康威视（830629.92万元）报告期内有望实现净利润超过80亿元，居于首位，分众传媒（485000.00万元）、金风科技（344424.81万元）、康得新（263112.00万元）等3家公司报告期内预计净利润也均超过26亿元，此外，包括天齐锂业（188000.00万元）、大华股份（166116.79万元）、赣锋锂业（160564.83万元）、三七互娱（135000.00万元）、完美世界（129000.00万元）、合力泰（127500.00万元）、信立泰（125815.23万元）等在内的11家公司三季报净利润也均有望突破10亿元。

从成长性的角度来看，上述136家公司2015年至2017年净利润均实现连续同比增长，其中，艾格拉斯（290.24%）、冠福股份（267.54%）、三七互娱（248.73%）、如意集团（246.32%）、 凯撒文化（238.49%）等5家公司近三年净利润复合增长率均达到200%以上，而包括跨境通（182.10%）、赣锋锂业（157.82%）、天齐锂业（154.26%）、中电兴发（125.60%）、经纬辉开（124.45%）等在内的12家公司近三年净利润复合增长率也均超过100%。进一步梳理发现，上述2015年至2017年净利润复合增长率超过100%的公司中，华东重机、冠福股份、经纬辉开、艾格拉斯等4家公司今年一季报、中报连续两个报告期内净利润均实现同比翻番，且2018年三季报净利润有望继续实现同比翻番，业绩成长性最为显著。

对于经纬辉开，渤海证券指出，公司新产品高电压、大容量高端空心电抗器技术壁垒高，具有市场核心竞争力，中标锡盟-泰州、上海庙-山东、扎鲁特-青州、昌吉-古泉等特高压线路，充分证明产品受到国网认可，目前已完成约50%产品的交付。未来随着我国“十三五”期间特高压建设的深入，以及特高压建设走出国门，公司的高电压电抗器产品将充分受益，从而拉动公司业绩快速提升。

估值方面，上述136只超跌白马股中，共有80只个股最新动态市盈率低于各自所属行业板块的平均值，占比近六成，其中，包括江苏国泰（10.93倍）、东华能源（11.06倍）、科士达（11.07倍）、慈文传媒（11.09倍）、西泵股份（11.12倍）、天润曲轴（11.52倍）、艾格拉斯（11.65倍）、金风科技（12.29倍）等在内的19只个股最新动态市盈率均低于A股最新平均值（14.24倍），而华域汽车（8.13倍）、金禾实业（8.77倍）、新野纺织（9.39倍）等3只个股最新动态市盈率更是达到10倍以下，具有较高的安全边际，估值优势也较为显著。

对于估值优势最为明显的华域汽车，国元证券指出，公司深度布局新能源及智能驾驶，积极把握汽车行业电动化、网联化、智能化、共享化发展趋势，业务结构持续优化，积极布局智能与互联、电动系统、轻量化3个专业板块。产品已经开始为上汽乘用车新能源车型配套，凭借强大的研发能力，未来公司在智能驾驶和汽车电子领域将处于自主汽车零部件行业领先地位。(张颖 王珂/证券日报)

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五类机构蜂拥调研36家公司 电子等三行业受宠

《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，上述136家上市公司中，近30日内共有36家公司接待了基金公司、证券公司、海外机构、阳光私募、保险公司等五类机构调研。

市场人士普遍认为，经过连续下跌后，当前市场上机会已大于风险，A股整体估值处于较为安全态势。此外，机构在披露三季报预告期间对A股投资信心不减，密集走访上市公司挖掘价值投资机会，后市表现值得关注。

从参与调研的机构家数来看，上述36家公司中，分众传媒、海康威视等两家公司期间累计机构调研家数达100家以上，分别为：141家、119家。跨境通（90家）、世联行（73家）、老板电器（67家）、大华股份（67家）、富安娜（41家）等5家公司近30日内累计机构调研家数也均在40家以上。

分众传媒较为典型，公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络。当前的主营业务为生活圈媒体的开发和运营，主要产品为楼宇媒体（包含电梯电视媒体和电梯海报媒体）、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体等，覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景和消费场景，并相互整合成为生活圈媒体网络。2017年，公司投资设立韩国子公司并投入运营，将业务拓展至首尔、釜山等15个韩国主要城市。截至今年3月份末，公司已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络。

从行业分布来看，机构调研的公司主要集中在电子、电器设备、化工等三大行业，行业内被调研公司家数分别为6家、4家、4家。

其中对于电子行业的后市投资策略，分析人士指出，随着下半年手机传统旺季的来临，消费电子行业基本面将有所回暖，而该板块目前估值已经处在相对低位，具有较高的配置价值。推荐相关标的：景旺电子、联创电子等。

机构评级方面，上述136只个股中，共有79只个股近30日内获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。

其中，金风科技（32家）、完美世界（29家）、分众传媒（24家）、银轮股份（24家）、索菲亚（22家）、三花智控（21家）、华域汽车（21家）、天顺风能（20家）8只个股被机构联袂推荐，机构看好评级家数在20家及以上。此外，众信旅游（19家）、天齐锂业（18家）、中顺洁柔（18家）、老板电器（17家）、赣锋锂业（16家）5只个股也均获15家以上机构扎堆看好。

金风科技较为典型，是一家国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一，经过十余年发展逐步成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商。金风科技在国内风电设备制造商中连续七年排名第一，在全球风电市场连续三年名列前三，在行业内多年保持领先地位。公司拥有风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大主要业务以及水务等其他业务。凭借在研发、制造风机及建设风电场所取得的丰富经验，不仅能为客户提供高质量的风机，还开发出包括风电服务及风电场开发的整体解决方案，能满足客户在风电行业价值链多个环节的需要。在市场拓展方面，公司在巩固国内市场的同时积极拓展全球风电市场，发展足迹已遍布全球六大洲。

对于该股，国海证券表示，看好风电行业在弃风限电改善、平价上网加速等多重因素下装机量的复苏与向上，公司作为风机设备销售的龙头企业将充分获益。同时，风电运营项目稳步扩张，将为公司提供较为稳定的收入来源，海上风电及分散式风电市场不断扩大将带来需求新增量，公司龙头地位有望进一步稳固。预计公司2018年至2020年每股收益分别为1.05元、1.25元和1.45元，维持公司“买入”评级。(徐一鸣/证券日报)