【券商看市】通胀压力上行，节后市场大变脸，后市如何布局？

5月6日-7日，市场整体调整，两市个股跌多涨少，投资情绪较为谨慎。上证指数、深证成指、创业板指分别累跌0.81%、3.50%、5.85%，沪指收报3418.87点。

行业方面，钢铁、采掘、有色金属等涨幅居前，而医药生物、非银金融等板块大幅下挫。

业内普遍认为，在海外市场的压力传导下，对通胀预期上行的担忧造成了此轮A股调整。不过，券商也同时指出，通胀压力并未造成流动性紧缩，市场不存在系统性风险。未来，周期股或再成市场主线，对投资者来说，可通过布局钢铁、有色等上游板块，以及低估值、高性价比的银行、保险等应对通胀压力。

A股不存在系统性风险

继原油价格大幅上涨后，今年4月以来，铜、铝、铁矿石、焦煤、动力煤等与工业生产密切相关的大宗商品价格也持续攀升。因此，在国内3月PPI已同比上行4.4%，环比上行1.6%的涨幅下，不少机构预计，4月PPI仍可能大幅向上，使得市场对于通胀上行的担忧快速升温，并引发了近期二级市场的结构性调整。

国盛证券认为，就当前看，通胀压力并未造成流动性紧缩。首先，4月央行连续投放100亿元逆回购，全月逆回购净投放100亿元；其次，近期国内外部分经济数据均不达预期，有助于缓解货币政策收紧预期；最后，在一季度经济显著修复、PPI快速上行、通胀压力逐步显现的背景下，决策层持续维持温和的政策基调，因此，总体来看，市场不存在系统性风险。

国海证券同样表示，虽然国内利率水平和宏观利润受通胀预期压制，但影响不大，判断市场整体将维持稳定。后市，随着海外通胀和美国政策常态化，市场结构将回到科技和核心资产上来，预计三季度市场即有望出现突破。

中信建投提醒，虽然当前央行流动性保持稳定，但需要关注央行应对通胀可能采取的行动。日前，广深地区已就房价的过快上涨上调了房贷利率，如若金融市场也采取相同做法，对高估值板块将相对不利，但对金融板块而言，将会形成资金价格上涨的外溢效应。

粤开证券研判，当前宏观经济稳步复苏，制造业继续保持扩张态势，企业生产经营预期总体向好。虽然近期A股市场连续回调，但整体赚钱效应并不差，指数主要受权重个股拖累下行，对于后市，不改看多“红五月”震荡上行的格局。

布局周期、银行股应对通胀压力

当下市场“交易通胀”愈演愈烈，开源证券认为，这对于周期股来说是个机遇，但对于前期的高估值板块将形成持续压制。预计未来周期与价值风格的占优将成为一段时间的主旋律，持续推荐两条主线：一是钢铁、铝、煤炭、化工（化纤、PVC、纯碱、钛白粉）；二是银行（低于1倍PB为主）、建筑、房地产。

财信证券表示，二季度，市场将从估值扩张逻辑转向业绩增长逻辑，有三个方向值得配置：第一，疫情受损板块，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向；第二，低估值板块，可作为底仓防御，建议关注房地产、公用事业、传媒；第三，顺周期板块，随着国内外经济持续复苏，业绩有望好转，可关注有色、煤炭、化工、钢铁。此外，经济复苏推升通胀预期，名义利率也将随之上行，可关注银行、保险等。

平安证券分析，短期看，通胀交易尚未结束，建议投资者关注在通胀上行期盈利显著改善的行业：一是直接受益于大宗商品涨价的上游行业，如采掘、钢铁、有色等；二是中游具备良好议价能力、能顺利进行成本转嫁的行业，如建筑材料、国防军工、机械设备等；三是下游受涨价影响较小且受益于需求恢复的行业，如食品饮料、家用电器、休闲服务等；四是在通胀上行的加息预期中受益的银行等。

中泰证券建议，投资者可在A股持续配置高股息低估值风格的个股，总体风格偏向均衡。预计短期内周期板块仍有望超出预期，金融板块的估值和股息率优势仍然明显；此外，3月份回调期间，科技成长板块在估值上超跌更加明显，市场企稳后也有望加速回弹。

（提示：上述信息仅供参考，不作为具体操作建议。市场有风险，投资需谨慎。）