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资金面收紧?易纲:不会过早放弃支持政策

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临近春节,流动性缺口逐渐显现,资金面边际趋紧。

从市场表现看,26日资金利率全线上行,隔夜利率已升破2.7%;DR001加权平均利率达2.77%,创下2019年9月以来的新高;国债逆回购GC001冲高回落。同时,国债期货全线收跌。

市场担忧,这是否意味着疫情期间特殊的、阶段性的政策会“加速退出”?实际上,从近期央行的表述来看,“稳”字当头,不急转弯,保持稳经济、防风险的平衡,仍然是货币政策下阶段的重点。

央行行长易纲26日在世界经济论坛达沃斯议程会视频会议上表示,货币政策会继续对实体经济进行支持,也会谨慎关注相关风险。

“货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中实现平衡,确保采取政策连续性、稳定性,不会过早放弃支持政策。”易纲预计,今年中国GDP增长将回到正常增速。

资金利率连续回升

国债期货全线收跌

此前,由于春节前后流动性缺口,同时对货币政策退出存在担忧,资金利率呈现连续攀升,同时债券市场也表现低迷。

经历长达半个月隔夜“0时代”后,1月上旬,资金利率开始全面回升,至1月18日,隔夜利率已升破2%,26日DR001升至2.77%,创下2019年9月以来的新高。

与此同时,交易所市场的交易品种也出现波动,国债逆回购品种GC001大幅上行,盘中冲高回落,最终收于4.64%,较上一交易日上行166.5个基点。

受到资金面趋紧、货币政策加速退出预期影响,国债期货也全线收跌,10年期国债期货品种T2103较前一交易日下跌0.46%,5年期和2年期国债期货也有不同程度下跌。

短端资金面趋紧的同时,近期,中长期的资金利率也显现出抬升迹象。从上海银行间同业拆放利率(Shibor)来看,1年期Shibor单日上行1.4个基点,自1月18日以来,已累计上行4.9个基点,打破了12月初以来近2个月以来的连续下行。

短期扰动还是政策退出?

市场众说纷纭

跨年前的流动性呵护,让市场感受到“宽松”的气息,但跨年之后,到期流动性逐渐回收,资金利率连续上行,是资金面短期扰动,还是支持政策加速退出?市场众说纷纭。

“我们现在面临一个悖论,一方面就是杠杆率上升的非常快,要求货币政策开始调整。”近日,央行货币政策委员会委员、北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏公开表示,宏观杠杆率大幅上升,自然会导致未来的金融风险,有些领域的泡沫已经显现。

另外一方面,马骏表示,货币政策转向不能太快。PPI会往上涨,但不会涨得太多。一些地方政府和商业银行强烈要求要保持货币政策的连续性,或者要求转得非常慢,认为转得太快会认为导致项目停工、烂尾、坏账等问题。

从1月央行公开市场操作风格看,去年12月投放的流动性,基本采取回收的操作,后续随着税期临近、资金利率抬升,1月中旬之后,央行又连续开展两笔大额逆回购,分别为2800亿元和2500亿元,适时向市场“补水”,保证了流动性的合理充裕。

为缓解银行负债端压力,呵护市场跨年资金面,央行去年11月、12月连续超额续做中期借贷便利(MLF),在此背景下,中长期利率连续下行,体现了货币政策的灵活精准。

而尽管近期隔夜利率出现上行,资金面也未出现大幅收紧,从衡量市场流动性指标DR007加权平均利率来看,仍然围绕政策利率水平2.2%,在合理区间内上下波动。

对于下阶段货币政策,央行货币政策司司长孙国峰此前撰文表示,根据形势变化灵活调节政策力度、节奏和重点,既要避免“大水漫灌”导致经济过热和通胀,也要防止信用收缩,满足经济和社会发展的需要。处理好恢复经济和防范风险关系,保持宏观杠杆率基本稳定。

货币政策“稳”字当头

资金缺口有望缓解

“稳”字当头,不急转弯,仍然是下阶段货币政策操作的重点。央行副行长陈雨露近期在国新办发布会上表示,2021年,稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度,继续保持对经济恢复必要的支持力度。

陈雨露表示,人民银行会坚持稳字当头,不急转弯,根据疫情防控和经济社会发展的阶段性特征,灵活把握货币政策的力度、节奏和重点,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。

在此背景下,分析人士认为,春节前后,不必过度担心流动性收紧。中信证券研究所副所长明明表示,从以往操作来看,央行在春节前流动性净投放趋势明显, MLF和14天逆回购操作不会缺席。

明明表示,在以稳为主的货币政策取向下,根据“不缺不溢”的流动性管理目标,预计央行将视流动性缺口开展流动性投放。

“考虑到春节返乡政策影响,流动性缺口较往年有所减少。”明明预计,今年1至2月M0增加规模为6000亿元至8000亿元,财政存款增加规模4000亿元至5000亿元,同时预计截至2月底,央行仍需净投放9000亿元资金,对冲流动性缺口。

“从历史上看,春节前后资金利率会经历先紧后松的过程,这一规律仍将在今年春节前后上演。”他表示,从月度分布来看,预计1月流动性缺口较大,而2月流动性环境将相对缓解。在缺少降准的春节跨节并不需要过度担心流动性收紧。

责任编辑:陈琼枝
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