国泰君安：春节前蓝筹行情望阶段性延续

1月17日，国泰君安策略团队发布研报称，短期抱团难瓦解，大小风格不会切换。对比2018年初，行情终结于全球流动性加速收紧预期，当前拐点尚早。春节前蓝筹行情望阶段性延续，但需留一份清醒。

国泰君安指出，当前蓝筹股行情有三个驱动因素：一是低风险偏好；二是宏观流动性“不急转弯”；三是无风险利率下行，微观流动性超预期。股票市场中沪深300与中证1000背离，债券市场中利率与信用背离本质上一脉相承。估值的高和低并非风格切换的原因，核心在于当前投资者的风险偏好难以系统性抬升。此外，从年初新发&待发基金管理人行为看，投资者视角与理念也愈显微观化、赛道化，风格稳定不漂移，增量蓝筹配置仍将延续。

“当前投资者抱团蓝筹隐含盈利的预期已处于偏高的水平，预期进一步向上空间有限，短期风险偏好也难以改善。因此，市场动能来自无风险利率下行以及微观交易结构的拥挤推动。”国泰君安表示，以沪深300、中证100为代表的大市值蓝筹股指已越过2015年的高位，估值逐步显现泡沫化的倾向。从短期看，由于低风险偏好下对于盈利与成长性的确定性溢价，以及微观化、赛道化的投资理念，蓝筹行情有望阶段性演绎。但是估值的扩张与远期流动性收紧的矛盾也会愈发凸显，微观交易结构也将在以上矛盾当中变的不稳定，留一份清醒。

春节前蓝筹股行情有望延续，大小风格不会切换，但是从投资的角度蓝筹、龙头内部的结构是否会转换？国泰君安认为是可能的，推荐盈利景气-估值更具优势的投资方向，推荐短期景气较好的银行、券商。中期看，继续看好三朵金花，一是全球原材料周期，铜、铝、石化、基化；二是可选消费，酒店旅游、化妆品、白酒、汽车、家电；三是新能源科技。