不简单！五大基金重仓股藏着这些门道

我们总说“资本市场是经济的晴雨表”。如果观察公募基金重仓股的演化会发现，“受人之托、代客理财”的公募基金一直在寻找中国经济和资本市场中的核心资产。

在业内人士看来，观察公募基金前五大重仓股的变化，可以大致看到中国经济转型升级的脉络。那么，谁是公募基金重仓的“过客”？谁又是“常客”？

公募基金重仓股变迁史

2003年10月26日，《证券投资基金法》经十届全国人大常委会第五次会议表决通过，2004年6月1日正式实施。但彼时的公募基金行业，与如今相比不可同日而语。从基金重仓股的情况来看，公募基金当时仅仅是“初长成”。

Wind数据显示，2003年四季度末，公募基金的前五大重仓股为中国联通、上汽集团、招商银行、宝钢股份和上海机场。其中，第一大重仓股中国联通被23家公司的60只基金产品合计持有14.79亿股，持股总市值为58.62亿元。这样的持股总市值，在当时已是天量。

随后17年中，公募基金第一大重仓股分别是：2004年末上海机场，2005年末长江电力，2006年末、2007年末、2008年末、2009年末和2011年末是招商银行，2010年末、2012年末、2014年末、2015年末、2016年末、2017年末和2018年末，都是中国平安，2013年末为伊利股份，2019年末和2020年三季度末，则是贵州茅台。

2003年以来基金前五大重仓股情况

数据来源：Wind

行业分布有看点

2003年末，公募基金的前五大重仓股，行业分布上囊括了电信服务、可选消费、金融、材料、工业。直至2009年，公募基金的重仓股行业分布仍然是较为分散的，公用事业、材料、金融、能源、日常消费等行业个股轮番出现。

2009年开始，金融股成为公募基金重仓的重中之重。2009年末，公募基金前五大重仓股分别为招商银行、中国平安、兴业银行、民生银行、浦发银行，银行业个股独享公募基金的偏爱。

2010年以后，公募基金重仓股在行业分布上，基本是“金融+消费”二重奏，地产股同样成为公募基金的“心头好”。2013年后，金融股重新独霸公募基金五大重仓股榜单。

2016年末，贵州茅台成为公募基金第二大重仓股，掀起了一波公募基金重仓白酒股的浪潮。2017年末，公募基金前五大重仓股中，白酒股占据两席：公募基金持有贵州茅台4121万股，持股总市值为287.48亿元；持有五粮液3.57亿股，持股总市值为284.99亿元。

不过2018年末，“茅五组合”并未出现，保利地产挤进公募基金前五大重仓股之列。随后，贵州茅台开始一骑绝尘，成为公募基金第一大重仓股。

家电、乳制品等细分行业也屡屡上榜。家电行业中，先是苏宁易购早早进入公募基金前五大重仓股名单，然后是格力电器和美的集团。2013年末，格力电器在公募前五大重仓股中排第三，2017年末美的集团位列第五位。

乳制品的细分行业中，2013年末伊利股份是公募基金第一大重仓股，2017年末伊利股份是第四大重仓股，2018年末伊利仍然是第四大重仓股，公募基金的持股数量是7.26亿股，持股总市值为166.01亿元。

2019年末，公募基金的前五大重仓股分别为贵州茅台、中国平安、五粮液、招商银行、格力电器，行业分布集中在消费和金融，细分领域则是白酒、家电、保险、银行，格力电器再度上榜，“茅五组合”再次出现。

2020年三季度末，公募基金前五大重仓股分别是贵州茅台、五粮液、立讯精密、隆基股份和中国平安。“茅五”依旧，“平安”还在，新晋的是电子行业的立讯精密和新能源行业的隆基股份。

2020年三季度末公募基金前五大重仓股情况

数据来源：Wind

不难发现，基础性类制造业“打底”之时，工业、材料、能源、公用事业等，是撑起公募基金行业投资的重要“支点”；信用扩张、流动性释放的阶段，金融行业成为重要的投资机会，房地产行业蒸蒸日上，地产股和受益于房地产产业链的家电行业，格外出挑；经济转型升级之际，随着国内消费潜力的挖掘，消费行业成为基金的“宠儿”；高端制造、国产替代之下，电子、新能源产业异军突起。

未来的核心资产在哪

“有人说A股市场脱离经济基本面，但是公募基金的投资主线，一直在经济发展的轨道之上。”一家基金公司研究部门投资总监表示。

除了经济基本面带来的变化之外，市场上“参赛选手”的多样化，同样成为公募基金重仓方向变迁的推动因素。在近年来的采访中，中国证券报记者多次听到公募基金经理谈到外资对A股市场的影响。

“A股市场近年来最大的变量是外资的进入。”国海富兰克林基金管理有限公司副总经理、投资总监徐荔蓉日前在接受中国证券报记者采访时表示。在他看来，外资涌入后，已经到了国内投资者改变思维的时候了。

徐荔蓉认为，理解牛市的核心在于理解牛股，牛股是牛市的“基石”。目前来看，A股市场上这样的牛市“基石”正在越来越多。随着外资进入、国内市场自我升华，研究公司基本面的视角渐成主流，这就是迈向健康牛市的重要一步。从这样的角度来理解，公募基金重仓股发生的变化以及公募基金向部分行业和个股的集中甚至是抱团，就容易理解了。

“当市场淡化交易强调配置，淡化博弈强调基本面的时候，公募基金‘抱团取暖’就自然而然了，因为这才是市场价值的发现，才是优质上市公司的发掘。优质的上市公司，没有不配置的理由。盲目的标新立异，才是对公募行业初心的背离。”有公募基金经理直言。