两大变量对A股影响几何？

上周，A股市场持续调整，其中两个变量引发特别关注：一是美股在上周四、周五出现大幅震荡，全周累计看，美股三大股指均大幅下跌，纳指更是经历了3月暴跌以来的“最惨一周”；二是北向资金上周连续5个交易日净流出，全周合计流出222.62亿元。

机构分析认为，国内经济复苏的优势使得美股下跌冲击影响可控。展望后市，多家机构建议投资者在震荡市中关注低风险的顺周期行业，对部分已调整到位的科技类龙头也可逐步配置。

美股调整对A股影响有限

对于美股市场的调整，国盛证券分析认为，美股下跌对A股市场不会构成巨大冲击。

国盛证券策略团队表示，本次美股尤其是科技股下跌的根本原因，是对一段时间以来巨幅上涨的自发性调整。往后看，美股的上涨的动力主要来自极度宽松的流动性。而当前美国货币宽松的环境仍在持续，近期美联储更是调整了货币政策框架，引入“平均通胀目标”，有望进一步提升美联储货币宽松的力度和持续时间。因此，在极度宽松的流动性支撑下，美股短期并不存在崩盘风险。

另一方面，外部风险对于国内市场的影响同样已在持续钝化。从上周五的市场表现看，A股市场韧性凸显。其中，与美股关联度更高的科技板块更未跟随大跌，反而逆势上行。因此，国盛证券认为，本次美股下跌很难对A股构成重大冲击。

国泰君安证券同样认为，美股震荡加剧对A股及北向资金均具有一定的负面影响，但考虑到美股下跌空间有限，及国内经济复苏的优势，外围冲击影响可控。

北向资金缘何持续流出？

当前，人民币美元利差水平处于高位，人民币兑美元持续升值，中国资产吸引力凸显。但是，近两个月以来，北向资金不温不火，上周更是出现连续五个交易日净流出，为何北向资金会如此操作？

国泰君安证券分析认为，核心原因在于海外投资者的低风险偏好制约了其配置，主要表现在卖出A股股票的同时，大幅净买入债券。

此外，对流动性以及国际风险更为敏感的交易型北向资金，是过去两个月以来大进大出的主力。往后看，在高位利差以及人民币强势的组合下，相对而言中国资产具有更高的预期收益，而对股票资产的资金流入则需内外部风险因素的边际缓解。

广发证券策略团队表示，国内政策保持定力，经济修复预期相对平稳。而盈利周期错位使得三季度美股相对A股的盈利增速差可能会阶段性收窄。近期外资对A股的配置在风险偏好上受到阶段性压制，因此短期北向资金流入态势与人民币汇率走势背离，但长期看，外资增配A股仍是趋势。

国盛证券表示，7月由北向资金交易盘主导的大进大出已基本告一段落，8月交易盘继续外流，但幅度明显收窄，而配置型资金继续保持长期流入。从成交额角度看，北向资金成交额自7月以来持续回落，交易型北向资金对市场的短期影响在逐渐弱化。

震荡抱周期 逢跌加科技

对短期内A股市场的走势，国泰君安证券策略团队表示，震荡格局下，受盈利端支撑，A股难以跌破震荡区间下沿，但考虑到A股当前的估值及结构特征，向上突破区间上沿的难度也较大。短期内市场风险偏好难以提升，建议投资者配置上采取“震荡抱周期，逢跌加科技”的策略。

国泰君安证券认为，当前科技股总体估值不贵，机构也仍有一定加仓空间。同时，在结构上，短期低风险特征的顺周期股票投资逻辑仍占优。动态来看，两融杠杆与北向资金的配置结构也在持续向顺周期切换。建议投资者关注银行、建材、机械、家电、汽车、新能源等行业。

粤开证券策略团队则建议关注经济复苏及A股盈利恢复带来的结构性投资机会。粤开证券表示，国内需求仍处于复苏阶段，预计下半年逆周期政策对经济的支持仍将持续。流动性政策对制造业及中小企业仍有结构上的倾斜，融资环境有望持续改善，预计后续A股盈利仍有改善空间。

行业配置上，建议重点关注产能周期触底回升、补库存、收入改善的行业，如通用机械、稀有金属、化工、建材等。此外，必需消费品中，高利润率支撑ROE、具有卓越的经营现金流依然是相对优势，如农林牧渔、食品饮料、医药生物等；可选消费品中，库存消化、现金流改善叠加行业景气周期上行，未来业绩改善趋势将更加明确，如消费电子、汽车、家电、传媒等。

中信证券策略团队表示，未来潜在的增量流动性依然充裕，只是在等待入场时机，表面上短暂的流动性紧张并不是流动性实质的收紧。预计增量资金驱动的中期上涨在9月中下旬开启。配置上依旧推荐周期、可选消费和金融三条主线，并建议开始配置调整已到位的科技龙头。