销量逆势大爆发 解码风口上的TWS耳机产业

“之前预计过TWS耳机销量会增长，但没想到增长这么快。”安克创新耳机事业部总经理高岩对中国证券报记者说，2019年，公司TWS耳机销量接近200万部，同比增长近200%；今年上半年销量继续高增长，随着下半年传统旺季到来，预计销量增长可观。

TWS耳机市场规模高速增长，让高岩享受到增长红利。日前，市调机构Canalys发布报告称，一季度，全球市场TWS耳机出货量为4380万部，同比猛增86%，占有38%的市场份额，成为最大的智能音频设备品类。多位业内人士对中国证券报记者表示，虽然目前TWS耳机市场处于起步阶段，未来增长可期，但也要警惕一旦行业在未来几年进入竞争激烈的红海市场，缺乏核心竞争力的小公司将遭遇很大挑战。

高速增长

2002年，高岩进入到耳机行业，已在音频行业干了19个年头。最开始，他在外企做研发、销售管理，再到国内代工厂管理耳机产品线。2017年，高岩加入安克创新，负责公司耳机BG业务。加入安克创新的第一年，高岩负责的事业部研发团队仅20人，仅仅三年过去，研发团队便已达100多人。

2016年9月，苹果发布第一代AirPods，良好的用户体验与苹果生态让Airpods成为爆款，带动TWS市场迅速增长。2017年第四季度，高岩团队进入到TWS耳机领域，面向海外市场，推出两款TWS耳机，即真正无线立体声耳机。他们推出的TWS耳机反响不错，以每部99美元以上的价格卖了二十多万部。

各大芯片厂商也纷纷顺应TWS耳机趋势，推出一系列支持TWS耳机的解决方案。国盛证券郑震湘在研报中表示，TWS耳机方案现在百花齐放，已有8大芯片品牌推出18款解决方案。其中有络达、恒玄科技、赛普拉斯、瑞昱、高通等。此外，还有不少芯片原厂正在赶来的路上，众多方案角逐，丰富了品牌商与消费者的选择。

“以前的蓝牙耳机，有很多难题，比如天线难调，功耗高，双发技术没那么成熟。TWS也以转发模式为主，信号从手机先发送到左边耳机，再从左边耳机转发到右边耳机。从去年开始，陶瓷天线技术飞快发展，同时双发技术开始普及，信号直接传送到左右两边耳机，延时降低；再加上手机纷纷取消3.5mm耳机孔，结合降噪技术TWS耳机可以支持更高清晰度的通话质量，功耗水平降低，价格也拉了下来，消费者就更愿意接受TWS耳机。”中科蓝讯技术总监吴瀚平对中国证券报记者说，随着中国内地公司发展起来后，供应链也成熟起来，TWS耳机市场一下子就爆发起来。

市调机构Counterpoint Research数据显示，2019年全球TWS耳机市场规模达1.2亿部，预计2020年将达2.3亿部，同比增长90%。市调机构Canalys也预测，2020年TWS耳机出货量有望超过2亿部。

纷纷进场

“由于手机销量增长乏力，而可穿戴产品有故事，有未来。苹果把TWS耳机市场规模做大后，三星、华为、小米、OPPO和vivo都在做TWS耳机。”一位业内人士对中国证券报记者说。

从去年开始，手机厂商加速发布TWS耳机。2019年3月，苹果推出AirPods 2，10月，苹果又发布AirPods Pro。从安卓厂商来看，2019年6月，华为发售FreeBuds悦享版，9月发布FreeBuds 3；11月，荣耀发布Flypods 3。小米2019年9月发布小米Air 2。此外，OPPO和vivo去年均推出旗下首款TWS耳机。

“手机终端品牌在耳机销售上有渠道优势，有品牌影响力；TWS耳机既有终端品牌发力，未来也有传统声学公司加入，一起把行业蛋糕做大。”业内人士对中国证券报记者称，目前做TWS耳机主要有四类：一类是苹果、三星、华为、小米等手机厂商；第二类是索尼、JBL、铁三角、漫步者等传统音频公司；第三类是爱奇艺、酷狗、网易云音乐等互联网公司；第四类是白牌耳机，主要集中在华强北。

目前，苹果在TWS耳机市场仍然领先。Canalys报告显示，今年一季度，苹果TWS耳机出货量为1810万部，同比增长60%，市场份额为41.4%。天风国际分析师郭明錤预测，2020年AirPods出货量将达到9380万部，今年下半年将迎来强劲增长。

东吴证券指出，今年5G换机潮会进一步带动TWS耳机消费需求，AirPods仍会保持高端TWS耳机的主导优势。但随着非苹果TWS耳机的技术攻破，中低端TWS耳机将会进一步抢占市场份额，市场整体会出现“百花争艳”的现象。

Counterpoint Research认为，TWS耳机市场的增长势头与十年前的早期智能手机市场相似。2009年至2012年的智能手机市场复合年增长率为80%，2019年至2022年TWS耳机市场预计也将以80%的复合年增长率增长。

行业未来增长可期，资本也追捧TWS耳机产业。Wind数据显示，目前TWS产业链有20家公司，2019年，15家公司股价涨幅超过60%，其中11家公司股价涨幅超过100%。今年上半年，20家公司中，11家公司涨幅均超过10%，但也有8家公司股价下跌。

TWS耳机产业链在二级市场行情火爆，让机构忙个不停。Wind数据显示，20家TWS产业链公司中，2019年，机构调研13家，其中6家公司获100家以上机构调研；今年上半年，机构调研了12家公司，5家公司获得90家以上机构调研。

分享盛宴

从2019年至今，佳禾智能、海能实业、朝阳科技等TWS耳机产业链公司实现上市。恒玄科技目前正在闯关科创板，安克创新创业板IPO申请已获受理。某TWS耳机产业链公司高管对中国证券报记者表示，上下游创造了很多上市公司。“我们知道有三家产业链公司，正在准备上市。”

从生产端来看，苹果AirPods的畅销让立讯精密和歌尔股份两大代工厂成为受益者。歌尔股份董事长姜滨在6月11日的可转债路演中表示，近几年来由于智能手机行业增速放缓给公司经营管理带来了很大挑战，也影响了公司净利润率和毛利率表现。通过优化产品结构，公司毛利率出现了企稳，费用情况得到了良好控制，净利润率也出现了回升。

多家券商研报指出，目前在AirPods代工领域，歌尔股份仅次于立讯精密，是苹果AirPods第二大生产商。光大证券指出，歌尔股份也是国内安卓高端TWS耳机的最大代工厂商，具有行业领先的整机制造能力以及声学器件材料供应。姜滨还表示，从目前看，二季度TWS耳机出货量略好于预期。

佳禾智能的主要客户有华为、安克创新、Harman、Skullcandy、Panasonic等。佳禾智能董事长严文华对中国证券报记者说：“今年上半年，公司TWS耳机出货量同比增长近50%，下半年预期会持续增长，预计无线耳机占全年总营业额的85%，其中TWS耳机占比超过一半，未来三至五年都是上升趋势。”

有业内人士对中国证券报记者透露，手机ODM厂商闻泰科技和华勤通讯目前也在布局TWS耳机业务。

乐心医疗于2019年6月通过全资子公司中山乐恒收购声源科技（深圳）有限公司，切入TWS耳机业务，目前，声源科技已成为公司控股子公司。今年5月，乐心医疗发布定增预案，拟募资不超过5.97亿元，其中1.68亿元用于TWS耳机生产线建设项目。

“我们看好安卓系TWS耳机业务。”乐心医疗副总经理兼董秘丁芸洁对中国证券报记者表示，声源是属于方案、技术研发公司，之前没有生产线，生产主要是委外，公司收购声源后，会在生产、渠道、客户拓展等方面赋能声源，共同开拓TWS耳机市场。

此外，5月21日晚，卓翼科技发布定增预案，本次非公开发行股票拟募集资金不超过12.2亿元，其中3亿元用于厦门TWS耳机等物联网产品生产基地建设项目。

东吴证券指出，随着TWS耳机市场需求的持续提升，产业链相关公司有望充分受益。欣旺达在TWS耳机电池领域优势地位显著，客户拓展稳步推进；蓝思科技入股豪恩声学受益TWS耳机市场发展；环旭电子深耕SIP技术，该技术在TWS市场应用广泛；兆易创新在NOR Flash、NAND Flash等存储器领域布局完善；圣邦股份是本土模拟IC龙头，电源管理IC广泛应用于TWS耳机……

注意风险

德邦证券TMT行业分析师雷涛对中国证券报记者表示，目前，TWS耳机产业还处于起步阶段。以AirPods来看，目前在iPhone端，渗透率还不太高，大约在15%左右，如果iPhone取消耳机孔，渗透率有望进一步提高。从安卓系来看，这两年才开始导入TWS耳机，虽然单体价值量不如AirPods，但是体量会更大。

“目前可能有上千家公司在做，白牌产品也多的超乎想象。只要有启动资金，可以找到几乎各种配套厂商把TWS耳机做出来。”高岩直言，从发展阶段来看，目前TWS耳机处在风口上。风口过来，野蛮生长，很多人投资、很多公司在投资，市场现阶段一片火爆，但长远来看，最终还要靠专业立足。在代工环节，大品牌像苹果、华为一定会找极为专业的代工厂，来控制品质和成本。因此，放眼未来几年，缺乏核心竞争力的小公司将遭遇很大挑战。

“虽然TWS耳机种类比较多，但一定要做出足够领先的产品才能发展壮大。这就需要很强的系统性研发和营销推广能力，这种能力也不是一般小公司具备的。行业一旦在未来几年进入竞争激烈的红海市场，大概率很多因风口而起的小公司会逐渐出局。”高岩说。

“TWS耳机行业要看技术创新能力，以及与大品牌的配套项目合作能力。”严文华对中国证券报记者表示，“做TWS耳机需要很专业的工程技术人员，ID、结构、工艺、品质、软件、硬件、测试等工程技术人员样样不能少，大品牌的一个项目需要有200多个工程技术人员专门对接。小厂的资金、研发能力受限，一年后就会显现底气不足。”

“对于我们合作厂商来说，要跟着大客户走，帮它们量身定做。公司有100多人的预研团队，时刻关注行业技术动向和更新迭代，能够为客户提供更新的产品方案。”严文华认为，未来两到三年，随着低价空间收缩，消费越来越理性，小型TWS耳机厂越来越难生存。

从产业链来看，雷涛认为，TWS耳机产业链公司关键要看是否能给大厂做供应链。如果不能进入大厂，那么在需求侧一旦低于预期，会出现很大问题。

广证恒生提示，要注意TWS耳机销量不及预期、上游产能供应不及预期、竞争加剧导致利润承压、新产品订单获取不及预期等风险。