刚刚过去的2019年堪称“公募牛市”，机构和投资者都收获颇丰。

展望2020年，行业长期存在的“基金赚钱、投资者亏钱”的痛点逐渐改善，权益类基金产品审批提速、基金投顾试点落地等举措的推出，将使得公募基金进一步回归本源，形成“基金赚钱、基民盈利、长钱入市”的良性循环。

上海证券报基民2019投资调查问卷

刚刚过去的2019年，公募基金交出亮丽的成绩单：从整体业绩表现看，公募偏股型基金平均回报超过40%，大幅跑赢A股市场主流指数。

对于2020年，市场的乐观情绪已经释放，多路资金进场布局，公私募基金仓位不断提升，2020年能否延续“公募牛市”？值得期待。

2019公募牛

在近3000只主动偏股基金中，去年有2170只基金回报超过20%，1744只基金回报超过30%，1250只基金回报超过40%，727只基金回报超过50%，41只基金回报超过80%，更有15只基金回报超过90%，5只基金实现收益翻倍。

这样的业绩，堪称“公募牛市”。这些基金的回报也是“货真价实”。在公募基金历史上，年度业绩排名居前的基金，不少是规模很小的“迷你”基金，在投资风格激进时，可以在短时间内净值飙升。

但从2019年业绩排名居前的基金看，多数基金规模并不小。年内回报超过80%的41只偏股基金中，25只基金规模超过5亿元，16只规模超过10亿元，还有规模超过百亿元的“巨无霸”基金。如华安媒体互联网基金，该基金规模超过100亿元，依然取得了翻倍的收益，殊为不易。

具体类别来看，科技成长风格基金和医疗保健主题基金成为牛基的聚集地。

冠军有秘笈

广发基金的刘格菘无疑是2019年表现最耀眼的基金经理。

他管理的广发双擎升级混合基金以121.69%的年内总回报夺冠，广发创新升级和广发多元新兴分别以110.37%和106.58%的收益率分列榜眼和探花，一个人包揽冠亚季军。

广发双擎升级混合基金成立于2018年11月2日，几乎处在2018年的市场最低点，最初半年多规模并不大。该基金季报显示，2019年一季度末和二季度末，规模仅5000万元左右，而三季度表现抢眼，三季度末规模增至8.6亿元。

刘格菘管理的另外两只基金并没有限制大额申购，规模相对稳步增长，如果投资者持续持有，仍会获得不错的投资回报。

有着经济学博士头衔的刘格菘，如何在“硬科技”的窗口上精准出击？他的夺冠之路又有什么值得借鉴之处？上证报记者对这位年度冠军进行了专访。

“把握投资时机，是正确投资中最难的一件事。”刘格菘说。

“现在才刚刚起步，对冠军看得比较平淡。”刘格菘说。他不想让这个冠军头衔，成为一颗投向他心湖的石子，让他的内心泛起涟漪。“内心要像平静的湖面，越平静的湖面才越能反映出真实的倒影。如果内心波澜起伏，就不能做出正确的判断。”

2017年以来，刘格菘一直严格按照产业趋势做决策，一切从业绩出发，不带个人感情色彩。

细看刘格菘2019年的组合，上半年表现并不算很突出，转变是从下半年开始。他在7月对组合结构进行调整，加大了电子板块的配置。

他判断对了电子产业的未来走势，并且做到知行合一，通过大量的走访调研，对微观数据、产业链数据掌握比较深入，抓住了这波行业需求扩张的机会。“我看好科技这个方向，也是基于宏观和产业趋势、行业比较，科学分析得出的结论。”刘格菘说，行业比较要聚焦产业趋势的变化，而行业配置要基于产业趋势变化带来的盈利趋势变化。

“投资最重要的是理解市场并尊重市场规律，要从自下而上的选股思维中跳出来。”刘格菘说：“过去3年，虽然重仓的资产有一些变化，但我一直努力在市场中寻找业绩增速相对较快的资产。我喜欢做这样的选择。”

2019年刘格菘重点配置了科技股，这是因为他看到了科技行业在需求领域出现了显著变化：行业景气度提升，消费增速提升，产业链上下游公司需求出现爆发式增长。

与过去炒作科技概念完全不同，这一次行业出现了两个非常明显的变化：一是趋势性的变化，政府从产业层面支持自主创新，科技龙头公司把产业链转向国内，这是未来3到5年内持续投入的一个方向；二是国产的CPU操作系统这条线，也是比较好的投资方向。

在他看来，“这种供需结构的突然变化，是行业配置上出现阿尔法机会的最重要的源泉。”

清华大学五道口金融科班出身，刘格菘为何能在科技股上领跑“专业”选手？

“必须得不断学习，如果不深入进去了解行业逻辑，永远都觉得是在博弈。”但他并不喜欢将自己定位于擅长科技的成长股选手，“我不喜欢被贴标签。”刘格菘直言。

他对投资组合的理解是——以核心资产为底仓，以效率资产增强组合的弹性。

在他看来，核心资产，就是大方向资产，比如2016年至2018年的“大白马”等。而效率资产，是指行业供需格局突然发生变化的资产。这种变化看似偶然，但背后有一些政策原因或者行业产业层面的驱动因素，中长期可以带来行业生态的变化，并带来比较大的阿尔法机会。

“我的组合由稳定成长类的核心资产、需求爆发的效率资产动态构成。核心资产的长期配置价值比较好，弹性不如科技类板块大，但这种板块是基金净值稳定的压舱石。在此基础上配置效率资产，可以给组合带来阿尔法，获得超额收益。”刘格菘解释说。

“2020年春季行情是值得期待的。”

展望未来的投资机会，刘格菘分析称，当前这段时间是为春季行情布局的阶段，春节后将是收获阶段。他预期，春季行情的节奏将沿着业绩主线，2019年年报以及2020年一季报业绩大幅增长且存在超预期的板块，将是这波行情中最为受益的品种。

在配置结构上，刘格菘建议，寻找行业结构需求比较稳定、不太受宏观经济影响的行业。例如，在科技领域寻找业绩持续向上加速的品种，在消费板块布局一些估值和业绩增速相匹配的、没有泡沫的品种。

具体到投资方向上，刘格菘认为，2020年需求可能扩张的行业有：

一是科技龙头板块，它们将受益于国内制造业龙头公司产业链向国内转移带来的景气度大幅提升机遇。

二是5G手机和消费电子产业链的机会。2019年是5G建设元年，对产业链的拉动将体现在2020年。

三是国产的CPU操作系统这条线。这是3-5年长周期需求爆发的行业。

此外，刘格菘认为，医药板块也或有结构性变化，2020年，医药里面成长性比较稳定的、估值合理的品种，预计会有比较好的机会。

同时，他也在积极关注新能源汽车政策变化带来的配置机会。

基民好收成

公募基金的抢眼表现，令不少股民感慨“炒股不如买基金”。

多家券商软件统计数据显示，在2019年的结构性行情中，部分投资者并没有享受到市场上涨的红利，不仅远远跑输创业板指数，也没有跑赢上证综指，亏钱者不在少数。

与之形成鲜明对比的是，如果在2019年初，投资者任意买入一只偏股基金，全年获取30%收益的概率高达六成。

基民们真的跟随“公募牛”的步伐一起牛气冲天了吗？他们又有怎样的故事？上海证券报“基民2019投资调查问卷”显示，近半数基民购买的主动权益基金2019年收益超过20%，九成以上基民给出“满意”的评价。

上海证券报“基民2019投资调查问卷”显示，九成以上基民购买的主动权益基金在去年实现了正收益，近四成基民收益在20%至50%区间内，还有部分基民实现了50%以上的收益。

基民们的投资满意度如何？五成以上的基民“较为满意”，其中，近两成基民认为去年主动权益基金的表现“出人意料，非常满意”，只有不足一成的基民表示“不满意”。

“相当满意，感觉有点惊喜。”90后基民王莹莹聊起去年投资基金获得的收益，语气中透露着兴奋。“我买了广发双擎升级混合，仅持有这一只收益就超过60%。”

浙江的一位基民也骄傲地向记者晒出了自己的战果：“我是在支付宝上买的，收益明细显示全年收益率为61.7%，超过了99.6%的浙江基民。”

基民良好的获得感也加强了主动权益基金的存在感。“基民2019投资调查问卷”显示，对于当前持有的主动权益基金，近四成基民选择年底赎回，2020年再优选其他基金；超六成基民表示，将会长期持有，相信基金经理能力。

在“一般倾向于选择哪类基金”的问题中，四成以上的基民更倾向主题鲜明的股票型基金，选择收益稳健的债券型基金占比近两成。

上海一家城商行的客户经理吴小兵（化名）对此也深有感触。他表示2019年权益基金特别好卖：“我的销售业绩翻了5倍，自己买的几个基金收益率也都在40%以上，持有人赚得多比基金净值涨幅更有说服力，所以得到了客户的认可，从而形成了基金销售的良性循环。”2019年基金赚钱效应凸显，市场上也频现爆款基金。

“收益都这么高了，要不要卖出止盈？”这并不是王莹莹一个人的困惑，在广发双擎升级混合基金吧中，这样的问题随处可见。一个名为“教你如何及时止盈才能保证获取最大利润”的帖子，也是该基金吧内目前最热的话题，6万多人浏览过这个帖子，上百位基民发表了自己的看法。

“买什么基金？什么时候加仓？什么时候减仓？”成为此次调研中许多基民的苦恼。

赵平是一家饭店的老板，平常生意很忙。他坦言，有时候刚买完不久就跌了，也不知道是不是要卖出。涨的时候，也不知道涨到多少后才卖。“店里太忙了，都没有时间看盘，还是希望有人提醒一下。”

在一位第三方基金销售机构负责人看来，基金投顾的出现将极大解决这一问题。“择基、择时的问题一直困扰着基金投资者，市场需要专业的机构帮助投资者进行资产配置。”

2019年10月，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，行业期待已久的基金投顾业务试点正式落地。基民对投顾的接受度也越来越高。

多位业内人士认为，基金行业长期存在的“基金赚钱、投资者亏钱”的痛点逐渐改善，权益类基金产品审批提速、基金投顾试点落地等举措的推出，将使得公募基金进一步回归本源，从而形成“基金赚钱、基民盈利、长钱入市”的良性循环。

静盼开门红

2019年一季度市场大幅上涨，上证指数、深证成指当季涨幅超过23%、36%。2020年能否再现“开门红”，市场给予高度关注。

对于2020年的春季行情，市场的乐观情绪提前释放，多路资金已进场布局。具体来看，两融余额上周末为10133.55亿元，环比上涨51.99亿元；北向资金上周再度净流入64.3亿元，已连续12周净流入。

私募排排网数据显示，截至2019年12月20日，百亿级私募最新仓位指数为79.65%，创近3个月来新高。光大金工测算数据显示，上周股票型基金平均仓位为88.99%，环比提升0.34个百分点。

天风证券统计了2009年以来每年股指的月度上涨概率，并对其排序后发现：总体来看，2月胜率最大，其次为3月、1月和12月。对比全年其他月份市场的表现情况，2月前后的春季躁动可谓是全年最值得投资的阶段。

对于后市的投资方向，多位基金经理认为，当前低估值顺周期行业具备较高的投资价值，中长期看好成长领域。从胜率的角度来看，天风证券统计2009年以来的历史数据也发现，金融板块在1月的胜率非常高，而成长板块在春季行情中往往“后劲很足”。

金鹰基金权益投资部基金经理杨晓斌认为，经济企稳时期，结构性机会往往明显增加，现阶段建议加大权益市场配置力度，仍需寻找估值偏低、景气改善的细分领域。未来重点关注稳增长相关的金融地产板块，景气度改善确定性高的科技板块等。

广发基金宏观策略部也认为，市场已出现风格切换迹象，低估值顺周期板块开启估值修复行情。受益于经济企稳预期，政策偏暖和外资增配的综合影响，低估值板块的估值修复行情有望延续，低估值行业有望阶段性实现超额收益。

具体到行业选择上，广发基金宏观策略部表示，可以关注银行、地产、汽车、建材、航空等。中期来看，通信代际升级带来的产业链景气度提升和新能源汽车产业链可能是2020年重要的投资主线，受益的相关行业包括电子、计算机和传媒等。