5年期以上LPR首降 稳增长政策目标凸显

新一期贷款市场报价利率（LPR）11月20日出炉，1年期和5年期以上LPR均较上一期下降5个基点。

专家表示，1年期LPR和5年期以上LPR均较上一期下降5个基点，整体与市场预期较为符合，有助于凸显稳增长的政策目标。自11月始，本轮政策性“降息”过程已启动，LPR将随政策利率进入持续下调过程。本次5年期以上LPR下降与房地产政策调控关系不大，可能与推动基建投资有关。

加强逆周期调节

央行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月20日LPR为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

分析人士认为，自11月5日以来，央行已多次“降息”，加强逆周期调节的态度明显。

中国民生银行首席研究员温彬表示，当前央行加大逆周期调控力度，11月5日和18日先后下调1年期中期借贷便利（MLF）利率和7天逆回购利率，继续引导市场利率和LPR利率下行。这对当前切实降低实体经济融资成本、稳投资、稳增长、稳预期将发挥积极作用。

“本次LPR报价整体与市场预期较为符合，有助于凸显稳增长的政策目标。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，以逆周期调节稳增长为主要目标，有助于稳定市场预期，为市场融资和地方债发行创造合理充裕的流动性环境。这也意味着，在坚决不搞“大水漫灌”的同时，货币政策将根据经济运行特点适时进行预调微调，做好总量与结构的平衡。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，从11月开始，“宽货币”势头有望恢复。主要针对企业贷款的1年期LPR走低，将带动企业贷款利率下行。这意味着“宽货币”与“宽信用”联动明显，货币政策传导效率显著增强。另外，本轮政策性“降息”过程已启动，LPR将随政策利率进入持续下调过程。

配合基建投资

此次5年期以上LPR也下调5个基点。这是自8月首次发布以来，5年期以上LPR第一次出现下调。

“长端LPR下行不等同于房贷政策全面放松。”交通银行首席经济学家连平强调，自LPR新机制设立以来，5年期以上LPR首次下行，主要目标在于引导企业中长期信贷融资成本下降。虽然切换为LPR新机制的新增住房抵押贷款基准利率会相应下行，但绝非房贷政策放松信号。

此前发布的央行三季度货币政策执行报告已明确表示，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

民生证券首席宏观分析师谢运亮表示，在我国金融机构贷款中，中长期贷款余额规模远高于短期贷款余额，下调5年期以上LPR对降低贷款加权平均利率能起到更明显的效果。基建贷款期限较长，融资成本更多与5年期以上LPR挂钩。预计明年基建投资增速较今年有进一步提高，下调5年期以上LPR能配合基建投资发挥托底经济的作用。

政策利率仍有下降空间

专家认为，法定存款准备金率和政策利率仍有下降空间。

温彬预计，央行将继续深化利率市场化改革，打破贷款利率隐性下限，畅通货币政策传导，更好地发挥货币政策价格工具在逆周期调节中的作用，推动贷款实际利率下行。

王青表示，考虑到稳物价、稳房价、稳定宏观杠杆率及防控系统性金融风险等因素在货币政策目标中占有重要位置，本轮利率调整过程将主要采取“小步慢行”节奏。这样做将有助于预留货币政策空间，维护我国在世界各主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位，避免出现“大水漫灌”现象。

根据央行三季度货币政策执行报告，中信证券研究所副所长明明认为，9月贷款利率小幅下行说明LPR机制改革的效果。银行将进一步引导LPR和实际贷款利率下行。在资金成本和风险溢价压降过程中，年内LPR仍有小幅下行空间。