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短期波动无碍A股中期向好格局

2019-10-23 08:55 来源 : 中国证券报·中证网        作者:牛仲逸

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近期,已公布的9月份CPI和三季度GDP数据备受各方关注,这两个数据也引发不同市场预期。在不同的预期碰撞下,四季度A股市场将出现何种走势?又有哪些投资机会?

逆周期调控料发力

一些市场人士表示,从最新公布的CPI数据来看,未来一段时间CPI涨幅可能保持在3%及以上,对货币环境形成制约。面对三季度GDP增速下滑至6%,若货币环境收紧,则会进一步加大经济下行压力,会有哪些对冲手段值得关注。

“剔除猪肉因素后,9月CPI同比增速只有1.4%,较上月1.6%的水平甚至小幅下行。”西南证券宏观分析师杨业伟表示,从目前情况来看,更应关注核心通胀。从核心通胀看,9月CPI同比增速1.5%,与上月持平,无论是绝对水平还是变化来看,都是较低水平,显示物价上涨压力并不大。

安信证券首席策略分析师陈果表示,当前CPI上行主要是猪肉供给不足带来的影响,因此监管层将关注供给端的改善,不至于通过收紧银根抑制总需求,但在宽松加码问题上确实会综合考虑,并更加审慎。

面对经济下行压力,联讯证券首席经济学家李奇霖认为,国内三季度GDP增速下降至6%,后续逆周期调控将继续加码。稳固投资是下一阶段的政策重点,预计将呈现“制造业投资稳、基建回升”的组合。

总的来看,陈果表示,未来一个阶段货币调控将以“量”为主,即更多是确保社融和信贷在量上增速平稳,而对市场利率“基本满意”,在价格上至多只会微幅下调,不宜过高预期。针对总需求下行压力,预计财政政策将发挥更积极作用。虽然在经济下行期财政收入压力往往更大,但这也正是需要逆周期调控发力之时。

积极信号不容忽视

虽然当前宏观经济面临下行压力,但在经济运行中出现的积极因素仍不容忽视。

“事实上,进入9月份以后,中国经济就出现了诸多企稳信号。”海通证券首席宏观债券分析师姜超表示,首先是发电量增速回升。9月份发电量增速回升至4.7%,为年内次高值。而10月以来,6大电厂发电耗煤增速高达19%,意味着10月份的发电量增速大概率继续回升。其次是PPI的回升,9月PPI环比上涨0.1%。最快到2020年2月,PPI通缩就会有明显改善。

另一个信号来自于货币和融资。9月份广义货币M2增速回升至8.4%,而社会融资增速稳定在10.8%,社融增速的企稳归功于信贷和企业债融资的改善。

交通银行首席经济学家连平表示,前三季度第三产业增加值增长7%,比第二产业高出1.4个百分点。第三产业增加值占经济的比重为54%,比上年同期提高0.6个百分点,比第二产业高14.2个百分点,这显示当前我国经济结构持续优化,增长重心逐渐转移。

此外,在上市公司层面,申万宏源策略研究指出,A股盈利增速有望保持韧性,预计A股整体样本三季度利润增速为6.4%,较二季度的5.7%呈现小幅上行态势。

结构性行情有望延续

对于A股走势,陈果表示,未来一个阶段的A股市场特征可以类比2014年2月至6月,叠加年底前兑现盈利诉求较强和猪肉价格等因素,可将这段时间称为“结构性牛市之后的过渡期”。对中长期经济新旧动能转换趋势及流动性状态依然抱乐观预期,A股市场的中长期趋势没有逆转。

东兴证券首席宏观分析师王宇鹏表示,市场核心驱动力将重新回到盈利确定性上。资金面和市场情绪不会大幅改善,预计不会出现一季度的普涨行情。

在具体配置上,王宇鹏表示,预计后市不会出现以往明显的“消费、科技、周期、金融”大类风格,建议精选细分行业。从盈利周期看,消费行业盈利增速处在下行周期,但盈利增速绝对值横向比较仍保持优势。科技行业盈利增速将进入上行周期,其中电子行业提前迎来拐点。不过,在三季度普涨后,预计科技板块四季度存在消化估值的需要,短期或承压,建议精选有业绩支撑的龙头公司。另外,从估值角度看,有业绩支撑且估值便宜的金融地产也具有配置价值。

长城证券首席宏观策略分析师汪毅表示,整体来看,经济下行压力仍然存在,后续仍面临政策面发力和基本面压力的再平衡。风险偏好有所提升的环境下,A股结构性行情有望延续。尽管9月中旬以来成长板块有所调整,后续市场的主线仍在“科技创新+金融”方向。此外,建议关注三季报绩优个股的机会。

责任编辑:吴芃
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